國(guó)債期貨各合約連創(chuàng)新高，現(xiàn)券市場(chǎng)國(guó)債收益率亦不斷下行，近期期、現(xiàn)市場(chǎng)良性互動(dòng)，市場(chǎng)交投活躍，投資熱情高漲，債牛可謂撒蹄歡跑。

　　10月14日上午，財(cái)政部招標(biāo)的280億元人民幣10年期固息國(guó)債中標(biāo)利率出乎意料地低至2.99%，跌破3%的心理位置，并創(chuàng)下了自2008年以來(lái)的最低水平。中長(zhǎng)端利率債二級(jí)市場(chǎng)同樣買(mǎi)盤(pán)旺盛，10年期國(guó)債收益率從9月初的3.3%左右，最低下行至3%附近，短期內(nèi)下行幅度近30BP；10年期國(guó)開(kāi)債收益率也從3.81%左右最低下行至3.5%，現(xiàn)貨市場(chǎng)收益率普遍下降了30-40BP。

　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，經(jīng)濟(jì)基本面偏弱、寬松預(yù)期再度升溫、銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充足加之結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒引發(fā)再配置是導(dǎo)致近期國(guó)債期貨大漲的原因，而投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變和投機(jī)盤(pán)的活躍助推了其爆發(fā)式上漲。

　　“一方面，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使投資者預(yù)期貨幣政策寬松以及利率下行；另一方面，資金加大債市再配置也促使了市場(chǎng)收益率整體走低?！奔咎禚Q說(shuō)。

　　從基本面來(lái)看，季成翔指出，從公布的三季度GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)繼續(xù)收縮，伴隨著工業(yè)增加值、固定投資等繼續(xù)下滑。而第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，伴隨著社會(huì)消費(fèi)零售額開(kāi)始有回暖跡象。那么，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速和相應(yīng)的貸款利率都會(huì)自然下行，這是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，對(duì)債市是最大的利好。

　　與此同時(shí)，近期流動(dòng)性充裕、配置資金蜂擁而至也導(dǎo)致債券市場(chǎng)買(mǎi)需高漲。如中金公司所言，今年股票加杠桿并衍生出打新、配資、兩融收益權(quán)等眾多巨量高收益金融資產(chǎn)，一度掩蓋了缺資產(chǎn)尤其是高收益資產(chǎn)的事實(shí)。但6月份開(kāi)始的股市調(diào)整導(dǎo)致股市衍生資產(chǎn)收縮引發(fā)的再配置成為債券市場(chǎng)延續(xù)至今的主線。

　　在存量資產(chǎn)不斷到期以及新增資產(chǎn)收益率不斷下降的情況下，大量資金的再配置壓力引領(lǐng)其奔向債券市場(chǎng)，并上演了一場(chǎng)從短端到長(zhǎng)端、從信用債到利率債、從杠桿到久期的完美輪動(dòng)。

　　對(duì)于國(guó)債期貨大漲的短期原因，國(guó)信期貨指出，這一輪上漲行情由央行推出的信貸資產(chǎn)再貸款刺激政策推動(dòng)，可能有投機(jī)交易盤(pán)跟風(fēng)，進(jìn)一步推高國(guó)債期貨的價(jià)格。隨后投機(jī)交易盤(pán)獲利了結(jié)，期債隨之回落。

　　至于十年期國(guó)債期貨為何漲速更快？季天鶴解釋稱，“應(yīng)該是市場(chǎng)在追逐高收益的過(guò)程中，涌入長(zhǎng)期限高利率品種，表現(xiàn)為此輪債市整體利率下降中，長(zhǎng)期限債利率降幅較短期限債快，呈現(xiàn)一個(gè)利率期限結(jié)構(gòu)平坦化，而較大的利率降幅意味著價(jià)格的漲速更快。而十年期債期限較五年期長(zhǎng)，對(duì)利率變化更為敏感，即使是同樣的利率變化，也會(huì)帶來(lái)較大的價(jià)格波動(dòng)?！?/p>