□東航金融 徐廣語

　　截至10月15日，500只混合型偏股基金近一個月算術(shù)平均凈值增長率為13.87%，收回上月失地。同期，上證指數(shù)上漲11.07%，滬深300上漲10.61%，中小盤指數(shù)上漲22.22%，創(chuàng)業(yè)板上漲33.76%，混合型基金漲幅和指數(shù)持平，但整體走勢不及中小盤和創(chuàng)業(yè)板指。指數(shù)方面，創(chuàng)業(yè)板指和中小板指開始反彈，整體跑贏大盤指數(shù)。

　　上證綜指9月15日以來處在企穩(wěn)反彈階段，由2850點低位上來已超500點空間，雖說整體股指反彈力度不大，但個股基本上走出20%至30%的空間，盈利比較可觀。本輪反彈應(yīng)該說是5178點下來以后，比較重要的第二輪反彈。主要是受到幾方面因素引領(lǐng)，一方面，市場短期利空基本出盡，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)不理想，CPI保持低位，市場基本上已麻木。在不利的經(jīng)濟環(huán)境下，持續(xù)的寬松預(yù)期不斷增強，場外配置清理基本結(jié)束，高杠桿資金已離場。另一方面，美聯(lián)儲遲遲不加息，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，2015年底之前加息預(yù)期越來越低，外圍股市穩(wěn)定A股逐漸企穩(wěn)。技術(shù)方面，上證綜指量能縮減到2000點水平，隨后量能開始逐漸放大，相對低點人氣有所回升。上證指數(shù)在創(chuàng)出2850點新低后，日線MACD并沒有持續(xù)下跌創(chuàng)出新低，說明短期下跌動力已衰竭。整體來說，本輪反彈和7月的反彈性質(zhì)基本一致，屬于超跌后的反彈走勢。

　　近一個月，申萬一級行業(yè)普遍上漲，市場賺錢效應(yīng)回升。其中，計算機行業(yè)表現(xiàn)最好上漲33.91%，國防軍工，電器設(shè)備等前期跌幅較大的行業(yè)表現(xiàn)最好，漲幅超25%。整體來講，小盤股優(yōu)于大盤個股，高彈性進(jìn)攻性板塊優(yōu)于防御性板塊。漲幅較小的板塊，銀行板塊沒有上漲，鋼鐵板塊上漲8.4%，食品飲料上漲8.7%。本輪股市下跌的特征是下跌時權(quán)重股跌幅較小，反彈時小盤股反彈較快，權(quán)重股整體波動較小，中小盤個股仍在急速大幅波動當(dāng)中。

　　500只開放式混合型基金近一個月平均表現(xiàn)為13.87%，市場表現(xiàn)回暖明顯。近一個月單位凈值增長率排名第一的為國富深化價值，升幅為40.42%。第二名為中油戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，升幅33.48%。第三名為國富研究精選，升幅達(dá)32.28%。這三只基金中，基金配置上近期均以中小盤個股為主，幾只基金前期跌幅均比較巨大，屬于大幅下跌后的超跌反彈，所以力度較強，彈性較好，但目前距離高點仍有超50%的跌幅。

　　9月出口同比下降3.7%，好于8月，但仍然疲弱，鋼材，成品油出口大幅增長顯示出國內(nèi)內(nèi)需疲弱。進(jìn)口跌幅進(jìn)一步加大，大宗商品進(jìn)口價格再次下跌，拖累進(jìn)口。國內(nèi)CPI方面，食品價格迅速回落，除去肉蛋價格外，均大幅下跌，非食品價格保持穩(wěn)定。整體來講，經(jīng)濟狀況仍低迷，但市場對于經(jīng)濟預(yù)期已相對麻木，市場超跌反彈不會受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響較小。同時，主要問題出在第二產(chǎn)業(yè)上，不影響本輪小盤股的反彈。

　　面對持續(xù)反彈的行情，筆者建議低位廉價籌碼在市場繼續(xù)沖高時可以開始減倉，對于踏空的投資者可以短線參與，但一旦下跌迅速止損出場。對于這種謹(jǐn)慎的態(tài)度主要有幾方面的考慮：第一方面，行情的定性主要是超跌后的反彈，個股方面無論是月線趨勢，還是均線趨勢系統(tǒng)，均沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，整體行情回升高度有限。另一方面，本輪反彈較大的品種，均是前期跌幅較大的個股，并沒有形成行業(yè)轉(zhuǎn)化，也沒有形成新的熱點，部分個股前期跌幅超70%，上方拋壓巨大。第三點，本輪反彈雖不是反轉(zhuǎn)，浪型上屬于B浪反彈，反彈高度直接決定未來大盤走勢。如果本輪反彈較弱，那么后市將十分不樂觀，不排除再下3000點的可能。但如果本輪反彈可以到達(dá)3800點至4000點的高度，未來下跌空間就十分有限，行業(yè)也有望迎來真正的企穩(wěn)。第四點，目前兩市量能距離高點仍有較大差距，指數(shù)很難一鼓作氣上升到4000點上方。所以在低位如果積累足夠利潤，建議投資者分批減倉。短期來看，行情仍然沒有走完，建議投資者繼續(xù)持股。

　　短期投資者可以繼續(xù)持有偏小盤股基金，比如東方增長中小盤，光大新增長，中郵新興產(chǎn)業(yè)等中小盤基金。但進(jìn)入11月以后，建議投資者重新回到防御性板塊，應(yīng)對大盤隨時可能到來的回調(diào)。另外一種方式是在高位拋出籌碼，低位再次重新接回，指數(shù)低位一般保持寬幅震蕩走勢，籌碼一般都有再次接回機會。