□曉旦

　　最新經濟數據表明，中國經濟面臨的主要問題仍然是需求不足。需求不足的主要表現是9月CPI漲幅重新跌至2%之下。國家統(tǒng)計局最新公布的數據顯示，9月CPI同比上漲1.6%，環(huán)比增長0.1%，漲幅與上月比，都回落0.4個百分點。在8月CPI沖上“2”時代后，市場上有些對通脹的憂慮，現在看來是過慮了。引起8月CPI反彈的主要是農副產品，豬肉、雞蛋、蔬菜價格普遍出現回落，使得后期物價上漲壓力總體較小，未來CPI缺乏向上動力，全年物價上漲幅度仍將保持低位。

　　需求不足在工業(yè)品領域表現更為突出。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，9月PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%。PPI已經連續(xù)43個月負增長。PPI的持續(xù)下跌，一方面是因為工業(yè)領域產能過剩沒有大的緩解，并且伴隨著經濟換擋轉型，投資需求下滑，使得傳統(tǒng)工業(yè)品需求趨勢性放緩；另一方面，國際大宗商品價格下跌，帶來輸入型工業(yè)品通縮壓力。在產能有效去化和需求找到新增長點之前，工業(yè)品蕭條的問題還會持續(xù)相當長一段時間，PPI會維持低迷。

　　外貿進口的大幅回落，也詮釋經濟需求的不足。數據表明，9月中國出口同比下降3.7%。降幅在8月下降5.5%的基礎上進一步收窄，顯示外需有所改善。9月中國進口同比下降達20.4%，比較8月跌幅大幅擴大，顯示國內需求依然萎靡，短期難以看到底部。

　　不過，也應該看到，雖然經濟生活中需求總體處在低迷狀態(tài)，但需求呈現結構性差異。從CPI看，其中農副產品的價格出現回落，而服務類價格卻出現明顯上漲，這顯示在經濟生活中服務業(yè)需求持續(xù)擴大。即使PPI呈現趨勢性下跌，但是其中也表現出價格結構性的變化，雖然石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工等行業(yè)的價格下跌，也有部分工業(yè)行業(yè)環(huán)比價格由降轉升，例如計算機、通信和其他電子設備制造等。這些都反映了不同行業(yè)的需求結構性差異。需求結構性差異是中國經濟結構性轉換的重要表現形式。

　　國內經濟需求回升的基礎不穩(wěn)定，實體經濟企穩(wěn)的力度疲弱，經濟增長還需要寬松貨幣的支持，還會保持流動性的寬裕。最新的數據顯示，9月新增人民幣貸款1.05萬億元，遠高于市場預期，創(chuàng)紀錄的新高。9月社會融資規(guī)模增量為1.30萬億元，同比多增2145億元。

　　對證券市場來說，支持市場的動力會來自對流動性寬裕的預期，而且流動性的寬裕令得資金價格下降，低利率水平也維持市場向上的動力。需求的差別會造成股市上不同行業(yè)企業(yè)的市場前景的差別性變化，這些為股票市場的投資提供了機會。