A股仍有反彈空間

　　中國證券報：國慶節(jié)后，A股市場連續(xù)反彈，成交量有所放大，筑底是否已經(jīng)完成？后市震蕩上行能否延續(xù)？

　　錢啟敏：目前的A股反彈主要是技術(shù)性反彈。因?yàn)樽?月份調(diào)整以來，滬深股指連續(xù)收出四根月K線陰線，已經(jīng)平了近十年月K線連陰的最高紀(jì)錄，因此對10月行情收陽線市場抱有較高預(yù)期，加上海外市場在9月份大跌后迎來震蕩反彈，因此激發(fā)A股市場超跌反彈。同時，隨著本周成交量的放大，觀望機(jī)構(gòu)開始介入，反彈的活躍度、有效性增強(qiáng)?？紤]到其增倉成本，預(yù)計(jì)后市仍有反彈空間，可持續(xù)震蕩上行。從上擋阻力位看，8月中旬3388點(diǎn)到3490點(diǎn)缺口位置具有較強(qiáng)阻力，同時上證指數(shù)年線位在3500點(diǎn)左右，因此反彈目標(biāo)位暫定在3450點(diǎn)上下50點(diǎn)區(qū)間。

　　當(dāng)然，目前的反彈屬于技術(shù)性反彈，一次探底后還難言筑底完成，加上經(jīng)濟(jì)基本面仍有下行壓力，歷史上真正底部需要反復(fù)震蕩才能確認(rèn)。因此本輪反彈結(jié)束后還會有反復(fù)探底的過程，雖然未必創(chuàng)新低，但這一過程難以避免。

　　謝偉玉：10月以來，大類資產(chǎn)配置又有從債券重回股票的跡象，股市短期底部已現(xiàn)，驅(qū)動因素包括：第一，經(jīng)過3個月的調(diào)整，高估值的股票相對更便宜，不少回到年初水平，估值優(yōu)勢凸顯；第二，從業(yè)績來看，盡管除金融以外的A股凈利潤整體下滑，但創(chuàng)業(yè)板三季報卻持續(xù)好轉(zhuǎn)，成為弱市中迎風(fēng)飄揚(yáng)的旗幟；第三，海外持續(xù)回暖構(gòu)成正面映射，提振A股風(fēng)險偏好；第四，十八屆五中全會即將召開，中共中央關(guān)于制定“十三五”規(guī)劃的指導(dǎo)意見公布在即，改革預(yù)期增強(qiáng)；第五，流動性充裕，10年期國債收益率一度跌破3%。

　　這些驅(qū)動力尚未打破前，市場有望延續(xù)震蕩上行，繼續(xù)關(guān)注以下這些改革催化劑是否兌現(xiàn)：一是五中全會大概率延續(xù)三中全會市場化改革對市場改革預(yù)期的修復(fù)；二是在國企改革配套政策中，員工持股比例上限方面能否有所突破；三是新經(jīng)濟(jì)的減稅政策。如果這些催化劑均未兌現(xiàn)，那么當(dāng)前行情僅僅是熊市里基于存量加倉和主題輪動的反彈。

　　谷永濤：9月份，A股市場繼續(xù)清理配資，利空因素得到釋放。雖然降杠桿依舊在進(jìn)行，但九月份融資余額保持在9000億元至一萬億元之間，融資余額有所下降，但投資者情緒并未出現(xiàn)太大恐慌，表明投資者對于市場底部的確認(rèn)。投資者在九月份擔(dān)憂的美聯(lián)儲加息事件，短期不會成為壓制市場的因素。十月初A股的放量上漲，表明A股短期筑底已經(jīng)完成。

　　后續(xù)市場繼續(xù)上漲概率較高。隨著“十三五”規(guī)劃出臺臨近，投資者對于國家戰(zhàn)略布局的關(guān)注度不斷加強(qiáng)，推升市場熱點(diǎn)。同時，我國經(jīng)濟(jì)依然在探底過程中，托底經(jīng)濟(jì)的政策也會提升市場熱情。加之近期市場對于寬松貨幣政策預(yù)期再起。從以上幾方面來說，A股后續(xù)有望繼續(xù)上行。

　　“八二”格局將延續(xù)

　　中國證券報：市場熱點(diǎn)范圍擴(kuò)大，中小盤股表現(xiàn)活躍，這種小票唱戲的八二分化格局是否會延續(xù)？

　　錢啟敏：由于本輪反彈是帶有超跌反彈性質(zhì)的技術(shù)性反彈，因此超跌、小市值、股價彈性成為決定個股表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，中小創(chuàng)個股也因此彈性十足、表現(xiàn)活躍。同時，這些個股中部分還符合轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)，具有多樣化的市場題材，也激發(fā)個股行情走強(qiáng)。至于大權(quán)重板塊，一是大多屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，面臨供大于求、去產(chǎn)能降污染壓庫存的壓力，除個別有重組整合預(yù)期外，行業(yè)亮點(diǎn)較少。二是市場存量資金有限，在大幅去杠桿后資金面難以保障權(quán)重股走強(qiáng)的需要，因此就目前看，中小盤活躍，八二分化格局仍將持續(xù)，市場風(fēng)格暫難改變。

　　谷永濤：隨著市場活躍，中小盤個股表現(xiàn)突出。經(jīng)過前期市場調(diào)整，A股的整體估值回落，中小盤股的估值也處于歷史低位，但就其絕對值來說，小盤股的估值整體依然偏高。近期市場表現(xiàn)，更多的是一種超跌反彈。

　　但是，在反彈格局下，彈性較高的中小盤個股漲幅有望超越整體市場，小票唱戲的局面可能將繼續(xù)。隨著市場熱情逐漸恢復(fù)，投資者對于熱點(diǎn)和概念的偏好繼續(xù)，尤其是隨著“十三五”規(guī)劃臨近，投資者對于熱點(diǎn)的布局，有望推升市場概念股的活躍。而小票的彈性較高，個股概念豐富，熱點(diǎn)范圍的擴(kuò)大會帶來八二分化的格局。

　　謝偉玉：在風(fēng)險偏好明顯上升的時期，我們更推薦彈性更大、業(yè)績更好的成長股標(biāo)的。截至10月15日，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司三季報預(yù)告公布完畢，63%的中小板公司預(yù)增，其中40%業(yè)績增長0-50%，23%預(yù)告業(yè)績增長不低于50%，而創(chuàng)業(yè)板三季報有望延續(xù)上升趨勢且保持20%以上的同比增速，但主板和中小板剔除券商后凈利潤下滑，券商股三季度凈利潤上升但9月環(huán)比銳減21%。

　　波段操作 謹(jǐn)慎追高

　　中國證券報：短期內(nèi)投資者應(yīng)該如何操作？布局哪些板塊？

　　錢啟敏：由于是技術(shù)性反彈，目前股指離3400-3500點(diǎn)缺口位置較近，因此在操作上宜采用“高倉位、薄收益、快速進(jìn)退”的策略。即用較高的倉位參與反彈，同時對單位資產(chǎn)的預(yù)期收益率要低，采取薄利多銷、多拉快跑、“攤薄大餅”的方式獲取較高的絕對收益，而且要果斷操作，搶種搶收，一旦高位滯漲就要果斷離場，不能“濕手沾面粉”。

　　從布局品種看，目前超跌個股已經(jīng)基本消失，建議關(guān)注小市值、高彈性的題材股。例如符合新興產(chǎn)業(yè)、行業(yè)景氣度較高的像電子、計(jì)算機(jī)、信息安全、生物醫(yī)藥、養(yǎng)老、中國制造2025中的細(xì)分行業(yè)中的一些強(qiáng)勢品種。

　　谷永濤：短期來看，市場的投資情緒雖然有所好轉(zhuǎn)，但觀望情緒依舊較濃。三季度市場反彈和調(diào)整的步伐較快，投資者對此依舊忌憚，追高的風(fēng)險較大。市場情緒尚未完全恢復(fù)，不宜追高漲幅過高的個股。

　　從布局來看，我們首推低估值的藍(lán)籌股，其安全邊際較大，且隨著三季報的陸續(xù)公布，藍(lán)籌股業(yè)績有望推升市場表現(xiàn)。其次，可以參與“十三五”規(guī)劃藍(lán)圖下的新能源和環(huán)保行業(yè)。政策刺激因素有望推動個股行情走高，并提升行業(yè)規(guī)模和空間。

　　謝偉玉：主題方面仍較為分散。現(xiàn)在仍然是精選個股的時候，大的行業(yè)性機(jī)會可能需要等到三季報之后。預(yù)期“十三五”主題輪動我們重點(diǎn)關(guān)注的主題包括：大數(shù)據(jù)和云計(jì)算、新能源汽車、核電等科學(xué)技術(shù)驅(qū)動類主題；以及國企改革、二胎、能源互聯(lián)網(wǎng)等政策驅(qū)動類主題。預(yù)期“十三五”的主題快速輪動依然是五中全會前的行情主線。

　　“十三五”規(guī)劃方面，我們列舉一些可能有超預(yù)期政策的領(lǐng)域及利好的板塊。

　　一、大物流、大交通，利好高鐵、民航和交通服務(wù)企業(yè)。加大交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是政府穩(wěn)增長的重要手段。

　　二、信息消費(fèi)和信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，利好TMT特別是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算。

　　三、體育、教育、養(yǎng)老等新興服務(wù)，利好有望成為這些板塊龍頭的企業(yè)。

　　四、城市基礎(chǔ)設(shè)施包括水利，利好地下管廊、基建等板塊。

　　五、節(jié)能和生態(tài)環(huán)保，利好節(jié)能環(huán)保板塊，這是中國可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。