□東證期貨 林慧

　　如果投資者看好手中的個股，想要長期持有獲取分紅收益，同時又不想在大盤下跌中被迫止損拋售，于是做了相應(yīng)的股指期貨空單，給持股買了一份“保險”，這就是股指期貨套期保值的其中一種典型做法。很明顯，當(dāng)前運(yùn)用期指套期保值的人，其本質(zhì)都是多頭，而且其目的就是為了不賣掉股票。

　　學(xué)術(shù)一點(diǎn)說，套期保值是指通過在股指期貨市場上買賣與股票價值相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，來規(guī)避股票價格波動風(fēng)險。因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，必然在一個市場上虧損而在另一個市場上盈利。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與盈利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。

　　以這次股災(zāi)為例，股指期貨的套期保值功能就充分發(fā)揮出來了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年6月15日至7月31日，股指期貨日均吸收的凈賣壓約為25.8萬手，合約面值近3，600億元，這相當(dāng)于減輕了現(xiàn)貨市場3600億元的拋壓。承擔(dān)這3600億元拋壓的，是期指上的多頭，他們是一群追逐高風(fēng)險高收益的投機(jī)者，賺了虧了都是風(fēng)險自擔(dān)。但如果沒有期指的套期保值，這3600億元的拋壓可能就直接砸到了股市里，受損的則是更多害怕高風(fēng)險的中小投資者。

　　所以說，套期保值應(yīng)該“兩頭看”，不能光看一些機(jī)構(gòu)持有股指期貨空單，就直接給人貼上“空頭”的標(biāo)簽。這些套期保值者，他們恰恰是想持有手里的股票，或是雖然已經(jīng)看空，但也不想大肆甩賣。如果他們做不了股指期貨，將持股全部拋出，股民們遭受的損失更大。有了股指期貨，至少一部分的期指多頭（這類人基本上不是股民）主動出來分流走了部分拋壓。

　　現(xiàn)在運(yùn)用套期保值的主要是券商等機(jī)構(gòu)。股指期貨上市交易至今，交易所一直對機(jī)構(gòu)的空頭套期保值進(jìn)行嚴(yán)格的管理和監(jiān)控，股指期貨空頭套期保值持倉必須對應(yīng)足額的現(xiàn)貨頭寸。就目前情況看，機(jī)構(gòu)在期貨上做空，但在現(xiàn)貨上的頭寸更大，整體仍是凈多頭。

　　從機(jī)構(gòu)套期保值策略的執(zhí)行情況看，機(jī)構(gòu)為了防范股市下跌風(fēng)險，賣出股指期貨，是其資產(chǎn)保值、穩(wěn)定市值、平滑股市波動的保護(hù)措施。在操作上都有嚴(yán)格的紀(jì)律，受到其后臺風(fēng)控部門嚴(yán)格的監(jiān)控。