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　　七十年來，美元一直占據(jù)全球金融和貨幣體系的霸主地位，作為當(dāng)今世界首要的支付貨幣及儲(chǔ)備貨幣，其地位仍無人能及。而霸權(quán)的好處在于能賦予其所控制系統(tǒng)的相對穩(wěn)定性。不過，隨著美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的日漸褪色，美元主導(dǎo)地位似乎也呈現(xiàn)出不可持續(xù)性。最新一期《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志以特別報(bào)道形式，探討了美元的主導(dǎo)地位及其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值占據(jù)全球生產(chǎn)總值的23%，貿(mào)易收支占比則為12%左右。不過，自1999年以來，美國公司在國際企業(yè)投資中所占份額，已從接近四成下降到如今的不過24%。與此同時(shí)，華爾街聲勢日盛，如今美國基金經(jīng)理掌管全球約55%的資產(chǎn)，而十年前這一比例不過44%。美國經(jīng)濟(jì)與金融力量間日益拉大的差距，正在給全球經(jīng)濟(jì)帶來諸多問題。

　　首當(dāng)其沖的問題便是全球經(jīng)濟(jì)勢必要承受劇烈波動(dòng)。最近幾個(gè)月，即使是十分細(xì)小的美元加息前景都會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，令新興市場感受到相當(dāng)大的資本外流壓力。同時(shí)，非美元貨幣和股價(jià)也都因此受到一定沖擊。而美聯(lián)儲(chǔ)的加息決定還會(huì)影響到總值高達(dá)9萬億美元的離岸美債和存款，因一些國家一直實(shí)行本幣與美元掛鉤的貨幣政策，一旦美聯(lián)儲(chǔ)有所行動(dòng)，這些國家的央行也會(huì)采取相應(yīng)行動(dòng)。而在印度尼西亞、馬來西亞、墨西哥、南非和土耳其等新興市場國家，外國債權(quán)人往往擁有20%至50%的本幣國債，一旦美元升值，這些外國債權(quán)人很可能會(huì)棄新興市場而投奔美元資本。

　　當(dāng)然，對于新興市場國家來說，資本外流風(fēng)險(xiǎn)或因出口需求增加而有所減輕，這也促使美聯(lián)儲(chǔ)有意首先采取加息行動(dòng)。不過，事實(shí)未必如此，因過去十年來，美國在全球商品進(jìn)口市場中的份額已從16%下降至13%，且美國目前僅為32個(gè)國家的最大出口市場，而1994年這一數(shù)字曾達(dá)到44個(gè)國家。顯然，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的不斷變換，由美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)全球金融風(fēng)向狀況已顯現(xiàn)出不可持續(xù)性。

　　美元霸權(quán)所帶來的第二大風(fēng)險(xiǎn)是一旦面臨危機(jī)，離岸美元或?qū)⑷狈ο鄳?yīng)的支撐系統(tǒng)。在2008年至2009年的金融危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)不情愿地參與了救市，并以最后貸款人身份向外資銀行和央行投入1萬億美元流動(dòng)性。如若再度爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)則需投入更多救市金，因現(xiàn)今離岸美元市場幾乎兩倍于2007年。至2020年代，離岸美元市場體量或?qū)⑴c美國國內(nèi)整個(gè)銀行業(yè)比肩。而美國國會(huì)自上次危機(jī)以來，就已對美聯(lián)儲(chǔ)的緊急借貸有所警覺，若下次危機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)再如法炮制，則很可能遭遇到政府監(jiān)管阻力。

　　不過，即使美元的主導(dǎo)地位為全球經(jīng)濟(jì)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前全球貨幣和金融體系也不會(huì)順利地迅速擺脫美元統(tǒng)治。未來美國有可能因美元霸權(quán)而承擔(dān)更多責(zé)任，但最有可能的是，隨著其他國家為免受美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)影響，而選擇本幣與美元相隔離，當(dāng)今的美元主導(dǎo)體系或會(huì)產(chǎn)生一定分化。（石璐）

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》