“油輪囤油”：最容易的賺錢途徑

　　9月初，在陽光明媚的加勒比海上，一艘巨輪吸引了人們的注意。這艘中型油輪載滿北海原油，駛往加勒比圣盧西亞島。彭博社油輪追蹤系統(tǒng)顯示，這艘油輪很可能是貿(mào)易巨頭嘉能可租用的，在圣盧西亞島唯一的石油終端上，一場簡單的賺錢游戲或許正在上演——囤油。

　　在業(yè)內(nèi)稱作“升水”的市場狀況下，一種大宗商品的現(xiàn)貨價(jià)格比未來交割價(jià)格低。此時(shí)，囤油是貿(mào)易商們屢試不爽的賺錢手法——以當(dāng)前低廉的價(jià)格買進(jìn)原油，囤積原油，然后賣出未來交割的期貨合約，借此鎖定利潤。

　　“這是賺錢最容易的途徑之一，從交易的角度看也很有意思：維托爾、嘉能可和托克等大型石油交易商因此獲得反周期的利潤來源?！薄度A爾街日?qǐng)?bào)》援引休斯頓大學(xué)金融教授Craig Pirrong的話表示。

　　的確，從圣盧西亞到南非，再到荷蘭鹿特丹，貿(mào)易商們到處尋找這種獲利機(jī)會(huì)。媒體報(bào)道顯示，不僅是嘉能可，其競爭對(duì)手維托爾早在8月25日就將一艘裝滿尼日利亞石油的超大型油輪發(fā)往南非薩爾達(dá)尼亞海灣。

　　其實(shí)，囤積原油以待未來拋售的盈利模式并非新鮮事。上一輪貿(mào)易商積極囤油出現(xiàn)在2009年，當(dāng)時(shí)油價(jià)持續(xù)大幅回落后出現(xiàn)了難得的套利機(jī)會(huì)，那時(shí)7個(gè)月后的原油期貨合約與近月合約價(jià)差最高超過12美元/桶，且6美元/桶以上的價(jià)差維持了接近半年。因此，早在2008年12月，油價(jià)從當(dāng)年7月份時(shí)的高點(diǎn)147美元/桶暴跌至50美元/桶下方時(shí)，就有交易商不停買進(jìn)并囤積原油。一年之后，原油價(jià)格從一年前的最低點(diǎn)上漲了近一倍。據(jù)彭博社報(bào)道，世界第五大獨(dú)立石油交易商貢沃爾當(dāng)年狂賺了6.21億美元。

　　2014年，相似的情節(jié)再度上演。例如，去年9月份油價(jià)處于下跌通道時(shí)，就有媒體指出聯(lián)合石化租賃了世界最大的超級(jí)油輪TI Europe在海上儲(chǔ)存原油。據(jù)美國油輪經(jīng)紀(jì)商Poten& Partners的數(shù)據(jù)，聯(lián)合石化2014年簽訂了815筆油輪租約，占現(xiàn)貨市場原油租船交易的7.8%，位居全球第一。另據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，維托爾預(yù)定了TI Europe的姊妹船TI Oceania來存儲(chǔ)原油，使得2015年的多數(shù)時(shí)間里，這艘容量達(dá)320萬桶的超級(jí)油輪只會(huì)停留在新加坡附近的海岸上。貿(mào)易巨頭的“囤油熱”甚至還帶來了油輪產(chǎn)業(yè)“逆市”繁榮。

　　“供給增加和油價(jià)下跌推動(dòng)原油交易商存儲(chǔ)的原油規(guī)模達(dá)到了金融危機(jī)后的最高水平?！甭吠干绱饲皥?bào)道表示。

　　貿(mào)易巨頭巧念生意經(jīng)

　　“當(dāng)近月合約或現(xiàn)貨價(jià)格與遠(yuǎn)月合約價(jià)差超過持倉成本的時(shí)候，買近月或現(xiàn)貨，然后在期貨市場上拋售遠(yuǎn)月合約，就能賺取無風(fēng)險(xiǎn)的利潤。這通常發(fā)生在暴跌的過程中，因?yàn)榻潞霞s的流動(dòng)性較好，受到資金拋售的壓力相對(duì)更大一點(diǎn)，這時(shí)候或許會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。今年早些時(shí)候出現(xiàn)過這樣的機(jī)會(huì)，大型原油貿(mào)易商會(huì)擇機(jī)進(jìn)行套利，通過先買進(jìn)并囤積原油，再等到遠(yuǎn)月到期再進(jìn)行交割，來達(dá)到獲利的目的?！惫獯笃谪浹芯克L助理李宙雷指出。

　　一位私募人士告訴中國證券報(bào)記者，做囤油套利一般基于布倫特原油的近月合約與2-3個(gè)月的合約價(jià)差情況。目前來看，布倫特原油合約中近次月價(jià)差較上月小幅走闊，維持在0.7美元左右區(qū)間，較7月低點(diǎn)擴(kuò)大了約0.3美元，而目前的囤油成本約在0.6-0.65美元之間，因而已經(jīng)有囤油套利的空間。據(jù)悉，在1月和3月，囤油數(shù)量約在2500-3500萬桶之間。

　　而隨著石油精煉廠陸續(xù)進(jìn)入停產(chǎn)檢修季，8月份起，原油市場開始向著期貨升水方向發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，9月15日，布倫特原油期貨1年期合約較當(dāng)月合約升水7.82美元，是7月中旬的兩倍多。

　　不過，世元金行研究員李杉指出，雖然原油期貨價(jià)格持續(xù)升水，但這并不意味著貿(mào)易商可隨意進(jìn)行“無風(fēng)險(xiǎn)套利”。除了需要考慮原油期貨升水幅度之外，油輪即期運(yùn)價(jià)和財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本也是貿(mào)易商在進(jìn)行套利前需要注意的方面，這些成本的增速可以削弱運(yùn)費(fèi)方面的任何有利影響。

　　華泰期貨原油研究員陳靜怡也表示，從今年的情況來看，自從去年年底原油期貨價(jià)格從遠(yuǎn)月貼水轉(zhuǎn)到遠(yuǎn)月升水后，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，到3月份布倫特原油7個(gè)月后的合約價(jià)格與近月價(jià)差最高超過7美元/桶，而后快速回落，目前基本上維持在4美元/桶左右。一般來說，這兩個(gè)合約的價(jià)差在6美元以上才能夠覆蓋基本的囤油成本。因此，按照當(dāng)前的價(jià)差水平，單靠囤油套利機(jī)會(huì)不大。此外，因?yàn)楫?dāng)前原油期貨價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，在期貨合約上的頭寸需要的保證金水平也要相應(yīng)提高，所以資金占用方面并不具有優(yōu)勢(shì)。

　　“這種行為也是一種投機(jī)行為，因?yàn)橐坏┖笃谟酗L(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，原油可能再次暴跌，原本可以在現(xiàn)在的價(jià)格賣，結(jié)果未來的價(jià)格更低了。而且，企業(yè)囤貨是有成本的，因?yàn)楝F(xiàn)在賣，可以更早獲得現(xiàn)金流，這里面有資金成本的問題，這也是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)說。

　　加強(qiáng)戰(zhàn)略儲(chǔ)備建設(shè)

　　石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備對(duì)國家能源安全與經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年6月下旬，國際油價(jià)開始下滑，中國石油進(jìn)口量從7月份開始增長。相比2013年同期，中國原油進(jìn)口量6月份、8月份、9月份、10月份都有所增加，12月則創(chuàng)下進(jìn)口新高。今年6月，中國原油進(jìn)口同比大漲27%，達(dá)2949萬噸。7月，原油進(jìn)口連續(xù)第二個(gè)月大幅增加。整體來看，今年前7個(gè)月，中國原油進(jìn)口同比增幅達(dá)到10.4%。

　　對(duì)此，李彬表示，去年7月份后，由于國際原油供需矛盾日益凸顯，原油價(jià)格一落千丈，曾一度創(chuàng)下十年以來新低。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)了國際油價(jià)預(yù)期。但是，從另一方面來看，低位徘徊的油價(jià)為中國增加石油儲(chǔ)備提供了有利條件。

　　目前中國石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備相當(dāng)于約30天進(jìn)口量，而相關(guān)部門希望到2020年將這一水平提高至100天。中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)布的《國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2014年底中國國家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備能力達(dá)1.41億桶，中國商業(yè)石油儲(chǔ)備能力達(dá)3.07億桶。

　　而眼下特別值得注意的是，今年四月，中國超越美國成為全球最大的原油進(jìn)口國。這也意味著，世界能源格局正在發(fā)生巨大變化，未來中國在石油市場將擁有更大的話語權(quán)和影響力。

　　那么，在國際原油價(jià)格持續(xù)下行的背景下，一方面需要繼續(xù)加大對(duì)戰(zhàn)略石油庫存設(shè)備建設(shè)的投入，并加大企業(yè)商業(yè)儲(chǔ)備設(shè)施力度；另一方面，也要加快石油期貨上市的步伐，通過市場對(duì)價(jià)格的調(diào)節(jié)作用來充分合理的利用資源，并鼓勵(lì)石油的上中下游環(huán)節(jié)貿(mào)易商共同參與。

　　方正中期期貨研究員隋曉影表示，我國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備包括三期工程，一期工程共包括4個(gè)儲(chǔ)備基地，目前已經(jīng)存滿，儲(chǔ)備量達(dá)9100萬桶，主要分布在鎮(zhèn)海、舟山、黃島和大連四處；二期工程儲(chǔ)備總量將超過一期兩倍以上，主要分布在新疆獨(dú)山子、甘肅蘭州、廣東惠州和青島等幾個(gè)地點(diǎn)，目前仍在積累中；三期工程的規(guī)模預(yù)計(jì)更大，曹妃甸、重慶和海南等地都是備選。目前我國的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備量仍未達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，三期工程全部儲(chǔ)備完會(huì)基本接近國際上90天的凈進(jìn)口量標(biāo)準(zhǔn)。