□本報(bào)記者 常仙鶴

　　以絕對收益制勝

　　王喆于2014年11月加入金鷹基金管理有限公司，在此之前，和大多數(shù)基金經(jīng)理一樣，王喆也擔(dān)任過行業(yè)研究員，研究領(lǐng)域集中于交通運(yùn)輸、零售等傳統(tǒng)行業(yè)；2010年王喆加入廣州證券，擔(dān)任投資管理部助理投資總監(jiān)、廣州證券紅棉1號優(yōu)選投資主辦等職，紅棉1號優(yōu)選以穩(wěn)健優(yōu)異的成績獲得2014年券商金牛資管產(chǎn)品。在長期的證券研究分析和投資工作中，王喆逐漸形成了自己的投資風(fēng)格，那就是善于進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估和資產(chǎn)組合配置，選股時(shí)注重從公司基本面出發(fā)，挖掘成長型企業(yè)，對企業(yè)價(jià)值有著深刻的理解和獨(dú)到的認(rèn)識。并在堅(jiān)持價(jià)值投資理念的同時(shí)，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　金鷹民族新興混合基金自2015年6月2日成立，成立后王喆采取了穩(wěn)步建倉的策略，僅享受了大盤短暫幾個(gè)交易日的上行，在6月12日，基金凈值最高達(dá)到1.003。而后，市場從高位出現(xiàn)大幅調(diào)整。不過，14年的證券從業(yè)經(jīng)歷使王喆始終將風(fēng)險(xiǎn)二字銘記于心，堅(jiān)持絕對收益策略的運(yùn)作思路，王喆迅速降低了倉位，最終使基金僅發(fā)生了小幅回撤。6月15日-7月10日，在滬深300、中小板、混合型基金總指數(shù)分別下跌23.03%、34.65%、20.95%的情況下，金鷹民族新興回撤僅4.09%，7月10日基金凈值最低值也有0.962元。隨著救市效應(yīng)的顯現(xiàn)，市場信心逐步恢復(fù)，民族新興繼續(xù)保持低倉位運(yùn)行，凈值微幅波動。在8月18日-8月28日之間，市場再遭重挫，上證綜指、滬深300、混基平均跌幅分別為19.06%、18.04%和10.20%，金鷹民族新興最大回撤僅1.12%。截至目前，金鷹民族新興凈值為0.9580，相比成立時(shí)下跌4.2%，同期上證綜指、滬深300分別下跌36.06%、34.16%，其整體運(yùn)作情況及凈值大幅超越市場走勢，且位居同類產(chǎn)品前列。

　　事實(shí)上，作為一個(gè)投資界的老手，王喆早已嗅到了風(fēng)險(xiǎn)的味道。在今年5月初市場熱情仍處于高位的時(shí)候，王喆就曾向記者表示，“雖然國內(nèi)居民權(quán)益類資產(chǎn)占比未來仍有較大的提升空間，但預(yù)期總是不斷變化的，缺乏經(jīng)濟(jì)基本面的有力支撐，市場預(yù)期往往會出現(xiàn)階段性的大幅波動，由此可能引發(fā)市場出現(xiàn)階段性的調(diào)整。同時(shí)，杠桿資金的流入及退出會起到助漲助跌的作用，在大幅上漲后，調(diào)整也可能超過以往。經(jīng)過前期的大幅上漲，未來市場出現(xiàn)階段性回落的可能性始終存在。而判斷行情走向最直觀的表象就是成交量，如果持續(xù)萎縮，調(diào)整就會持續(xù)較長時(shí)間?！?/p>

　　在上漲過程中，王喆一直在關(guān)注市場的變量?！扒捌诳搭A(yù)期、流動性和杠桿因素，二季度后市場漲幅太快，從風(fēng)險(xiǎn)收益角度看，當(dāng)時(shí)大多數(shù)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)嚴(yán)重偏離，5月份后我們就一直在減倉。”王喆介紹，在5月份的時(shí)候他就已經(jīng)賣出了金鷹紅利價(jià)值靈活配置和金鷹技術(shù)領(lǐng)先靈活配置所持有的創(chuàng)業(yè)板股票，倉位最低時(shí)曾減到三成?！百I賣有時(shí)候是個(gè)區(qū)域，不可能賣在最高點(diǎn)，買在最低點(diǎn)，但對風(fēng)險(xiǎn)一定要有準(zhǔn)備?！蓖鯁慈缡钦f。

　　而后，市場的走勢恰好就應(yīng)驗(yàn)了王喆的判斷。

　　基于對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注以及倉位的嚴(yán)格控制，王喆將絕對收益的理念落到了實(shí)處。市場人士對王喆的評價(jià)則是，市場敏感度高、預(yù)判能力強(qiáng)，尤其是金鷹民族新興基金較其他同期成立的產(chǎn)品更為穩(wěn)健?；鹱?月2日以來，相對收益及業(yè)績穩(wěn)定性表現(xiàn)優(yōu)異，相比同期發(fā)行的產(chǎn)品凈值表現(xiàn)居前，表現(xiàn)出絕對收益產(chǎn)品的穩(wěn)健性，凈值超越偏股混合型基金指數(shù)30.18%。

　　“長期而言，要想比別人掙得更多，其關(guān)鍵就是在市場不好的時(shí)候要比別人賠得少?！边@是英國著名投資大師、頂級基金經(jīng)理安東尼·波頓的投資心得。今年6月以來，A股市場先后遭遇了兩輪慘烈的下調(diào)，然而暴跌的市場環(huán)境恰恰是基金管理人管理能力的試金石，因?yàn)樗枰诩彼贇⒌袑Υ髣菅杆僮鞒雠袛啵⒉扇〈胧┛刂平M合風(fēng)險(xiǎn)。

　　金鷹基金權(quán)益部投資副總監(jiān)王喆就是一個(gè)能有效控制風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型投資者，目前他管理金鷹紅利價(jià)值、金鷹成分股優(yōu)選、金鷹民族新興等基金。其中，截至9月11日，金鷹紅利價(jià)值最近6個(gè)月上漲21.95%，排名第3/78，最近一年漲43.90%，排名第前1/4。金鷹成分股優(yōu)選最近6個(gè)月漲15.39%，排名第7/78，最近一年漲40.58%，排名前1/4。次新基金金鷹民族新興的基金合同生效于今年6月2日，截至目前凈值為0.958，同期滬深300下跌36%。

　　14年的證券從業(yè)經(jīng)歷使王喆將風(fēng)險(xiǎn)二字銘記于心，堅(jiān)持絕對收益策略的運(yùn)作思路，在“指數(shù)大幅上漲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積累”的判斷下，王喆在大盤上漲過程中不斷降低倉位，最終使基金僅發(fā)生了小幅回撤，凈值大幅超越市場走勢，并位居同類產(chǎn)品前列。

　　王喆說，投資是長期的過程，成功與否取決于投資生涯的整體回報(bào)，而不是某一天、某一周的收益，因此一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識，在追求高收益的同時(shí)，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)是否在可承受范圍內(nèi)。

　　賺企業(yè)成長的錢

　　在巴菲特的投資之道里，堅(jiān)持一種有效策略并長期持有，投資回報(bào)將非?？捎^。這也是王喆以實(shí)際行動踐行的投資理念。

　　在擔(dān)任廣州證券紅棉1號投資主辦時(shí)，王喆所挑選的股票一般持股周期都在一年以上。持股周期長的另一面是對選股的高要求，王喆在選擇個(gè)股時(shí)，會非常注重公司的風(fēng)險(xiǎn)收益比。比如民族新興基金在6月2日成立的時(shí)候，市場上仍然看漲聲一片，而市場風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)在低位了，很難找到符合標(biāo)準(zhǔn)的品種，只能少量建倉，所選的股票也來自于醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等偏防御一類的品種?，F(xiàn)在市場跌到一定程度了，部分股票才回到相對合理的價(jià)值區(qū)間。實(shí)際上在6月初，市場仍在一片狂熱中，對于王喆緩慢的建倉策略，部分投資人士并不認(rèn)同，王喆卻認(rèn)為，投資不在乎一天一周，而在于更長的時(shí)間持續(xù)獲得收益，在當(dāng)時(shí)的情況下拉長建倉周期正是對投資者負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。這一做法也得到了金鷹基金內(nèi)部的支持，從2015年開始，金鷹基金內(nèi)部開始實(shí)行基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，鼓勵百花齊放，允許不同的投資模式和投資風(fēng)格。

　　王喆最初所研究的交運(yùn)、零售行業(yè)，有一個(gè)共同的特點(diǎn)就是成長周期長、業(yè)績穩(wěn)定、回撤小，對于其后來的選股產(chǎn)生較大影響?！拔冶容^喜歡成長周期稍微長一點(diǎn)的行業(yè)，這樣就可以順著行業(yè)周期長期持股，穿越牛熊?！蓖鯁凑f，公司成長周期和行業(yè)周期比較長，實(shí)際上賺的是一個(gè)企業(yè)成長的錢，在估值低時(shí)介入，在企業(yè)成長的過程中，獲得市場額外的估值溢價(jià)。“對于投資來說，短期沒法判斷，但優(yōu)秀的企業(yè)價(jià)值會不斷提升，將投資周期拉長，收益一定還會不錯(cuò)。”

　　而在具體選股思路上，王喆傾向于兩個(gè)維度，首先是自上而下選出成長周期的行業(yè)，然后再自下而上挑選出受宏觀經(jīng)濟(jì)影響不大、增長確定性較強(qiáng)的企業(yè)，包括醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、食品飲料等。

　　未來個(gè)股走勢一定會分化，同漲同跌的概率越來越小。接下來他選股的主線主要有兩個(gè)方面：一方面，把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主線，選擇代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的新興行業(yè)及公司，注重投資標(biāo)的中長期的成長性與回報(bào)率；另一方面，根據(jù)改革進(jìn)程，選擇通過改革創(chuàng)新，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)持絕對收益理念，合理配置行業(yè)及個(gè)股。

　　市場進(jìn)入建倉階段

　　對于下一個(gè)階段的投資，王喆認(rèn)為，市場經(jīng)過前期巨震后，再次大幅下跌的空間不大，但信心恢復(fù)需要過程，快速上漲還有困難，短期震蕩觸底概率大。王喆認(rèn)為，由于監(jiān)管層清理杠桿資金的影響，巨震后的筑底過程會相對復(fù)雜，會受到很多外部因素干擾，但總體上不悲觀，短期調(diào)整也給基金經(jīng)理留下了充分的建倉時(shí)間。

　　“8月20日-26日連續(xù)5個(gè)交易日，上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板累計(jì)下跌22.85%、22.14%和28.16%，市場信心再遭重挫，市場整體估值漸接近本輪行情啟動前，在震蕩博弈中，投資機(jī)會凸顯。”王喆介紹，前期市場震蕩觸底反彈，中期市場已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值修復(fù)行情，而從長期來看，改革仍在繼續(xù)，當(dāng)前是介入的好時(shí)機(jī)?！澳壳坝邢喈?dāng)一部分基金的倉位處于較低水平，前期市場的大幅調(diào)整更為基金經(jīng)理提供了絕佳的建倉良機(jī)，也為后續(xù)運(yùn)作提供了靈活的操作空間。”

　　王喆從三個(gè)方面來分析了未來市場的整體性風(fēng)險(xiǎn)，分別是匯率、經(jīng)濟(jì)和改革。

　　首先看匯率。匯率的長期變化取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，短期受國家匯率政策干預(yù)的影響。當(dāng)前我國貨幣流動受到管制，外匯儲備有3萬多億元，外貿(mào)持續(xù)盈余，所以政府有條件、有能力穩(wěn)住匯率，短期來看匯率會維持比較穩(wěn)定的狀況。其次看經(jīng)濟(jì)。最近的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)還是處于回落的過程，財(cái)政仍在發(fā)力，基建投資增速也在提高，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長的政策在明年會看到成效。再看改革。企業(yè)業(yè)績增長短期靠政策刺激，長期靠自發(fā)的轉(zhuǎn)型升級。隨著國企改革指導(dǎo)意見的出臺，未來改革的紅利會慢慢釋放，而且在本屆政府的推動下，改革的各項(xiàng)政策和力度會超出市場預(yù)期。綜合上述三個(gè)方面，王喆表示，“中期來看，我并不悲觀，而且會偏向樂觀。隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，市場信心會慢慢恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好也會逐步回升”。