□張鵬

　　約翰·博格是世界著名基金公司美國(guó)先鋒集團(tuán)的創(chuàng)始人，同時(shí)也是一位著作等身的金融作家，他在一系列著作中提出的思想形成了其獨(dú)特的投資哲學(xué)。在《投資還是投機(jī)——資本市場(chǎng)的沉淪與角逐》一書中，他直言美國(guó)資本市場(chǎng)正淪為赤裸裸的賭場(chǎng)，并詳細(xì)論述了長(zhǎng)期投資與短期投機(jī)的關(guān)系及影響，提出一旦短期投機(jī)的地位居于長(zhǎng)期之上，將會(huì)給金融系統(tǒng)和整個(gè)社會(huì)帶來極大的負(fù)面影響。

　　作為指數(shù)基金的發(fā)明者，作者對(duì)于長(zhǎng)期投資推崇備至，他也承認(rèn)投資和投機(jī)都非常吸引人，以至于投資者很難做出選擇。他認(rèn)為，以TIF為代表的典型的長(zhǎng)期投資模式和以ETF為代表的典型的短期投機(jī)模式，對(duì)于同一個(gè)投資者來說差別僅僅在于資金的邊際回報(bào)率。因此，在指數(shù)基金的舞臺(tái)上，文化的沖突正是兩類差別明顯的投資哲學(xué)間的沖突?！暗谝环N是買入并長(zhǎng)期持有對(duì)股票和債券進(jìn)行綜合且多樣化投資的投資組合。第二種投資哲學(xué)則是買入某種投資組合，在想賣出的時(shí)候就賣出?！?/p>

　　美國(guó)的養(yǎng)老金體系也是作者關(guān)注和評(píng)論的對(duì)象，因此占去了一大章的篇幅。在作者看來，美國(guó)養(yǎng)老金制度“太多投機(jī)、太少投資”，具有七宗罪和五個(gè)明顯的重大缺陷，將無數(shù)毫無準(zhǔn)備的普羅大眾推向殘酷的資本市場(chǎng)。原罪分別是養(yǎng)老金累積不足、股市崩盤、資金來源不足、投機(jī)性的投資選擇、徹底毀掉財(cái)富的成本開支、金融體系中無處不在的投機(jī)以及利益沖突?！斑@七宗罪反映了美國(guó)荒唐可笑而毫無建樹的金融行業(yè)……這不僅是我個(gè)人的看法，長(zhǎng)期以來經(jīng)濟(jì)學(xué)界也存在類似看法……美國(guó)錯(cuò)漏百出的金融行業(yè)以及不僅僅在危害這個(gè)國(guó)家人民的退休保障系統(tǒng)，還在深度影響著全社會(huì)都參與其中的經(jīng)濟(jì)制度本身?！?/p>

　　那么投機(jī)盛行對(duì)于社會(huì)更深遠(yuǎn)的影響究竟體現(xiàn)在哪里呢？“投機(jī)理念不但使金融市場(chǎng)扭曲，更會(huì)最終扭曲我們進(jìn)行商業(yè)運(yùn)作的方式。在金融系統(tǒng)煽動(dòng)和教唆下形成的又一社會(huì)扭曲在于，太多最優(yōu)秀和最聰明的年輕人被投資界開出的令人驚愕的高額財(cái)務(wù)獎(jiǎng)勵(lì)所吸引，而不再向往成為科學(xué)家、醫(yī)生、教師或者公務(wù)員。這些巨大的經(jīng)濟(jì)回報(bào)促使人才資源從其他通常是更富有創(chuàng)造性和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)更大的行業(yè)轉(zhuǎn)向金融行業(yè)。”作者進(jìn)一步指出，金融市場(chǎng)形成現(xiàn)今短期投機(jī)壓倒長(zhǎng)期投資、輸家游戲火過贏家游戲的局面不是偶然的，而是由投資中的重要因素變更所形成，首要的即是傳統(tǒng)的所有制社會(huì)的衰落，以及隨即興起的更受歡迎的具有顛覆性的新型代理社會(huì)。

　　在書中，他還給投資者寫了十項(xiàng)簡(jiǎn)單投資法則，以便于對(duì)共同基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資。它們是：1、記住均值回歸法則；2、時(shí)間是你的朋友，沖動(dòng)是你的敵人；3、選擇最正確的基金買入并長(zhǎng)期持有；4、對(duì)未來保有現(xiàn)實(shí)的預(yù)期；5、忘掉那根針，買入整個(gè)草堆；6、最小化莊家的抽成；7、永遠(yuǎn)逃不開風(fēng)險(xiǎn)；8、警惕最后一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)；9、刺猬會(huì)打敗狐貍；10、堅(jiān)持到底。這些投資建議有的一目了然，有的則比較抽象不知所指，只有仔細(xì)閱讀作者對(duì)其所作的注解才能明白它究竟意味著什么。譬如，“忘掉那根針，買入整個(gè)草堆”源于塞萬(wàn)提斯的警句“千萬(wàn)別試圖在草堆中找一根針”，塞翁的“草堆尋針”義同中國(guó)的“大海撈針”，它在投資上的含義即為，共同基金的過往業(yè)績(jī)對(duì)預(yù)測(cè)其未來收益沒有任何幫助?！按蠖鄶?shù)投資者都花了大量的時(shí)間和精力關(guān)注基金過往業(yè)績(jī)，關(guān)注媒體和電視新聞以及來自朋友的小道消息，還有夸大其詞的基金廣告和來自用心良苦的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的報(bào)告……我們似乎將尋針的過程整個(gè)依賴基金過往的表現(xiàn)，沒有意識(shí)到過去能成功的很多基金在未來都以失敗告終，如果你簡(jiǎn)單地通過買入整個(gè)股市即擁有這個(gè)草堆，并永遠(yuǎn)地持有，你可以很容易地規(guī)避除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外的投資風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“沒有什么比成功更容易失敗?！笨傮w來說，約翰·博格的坦率直言讓人們看到了美國(guó)成熟資本市場(chǎng)和資產(chǎn)管理（共同基金）行業(yè)真實(shí)、憂患的另一面，這對(duì)于新興市場(chǎng)和資管行業(yè)發(fā)展而言前瞻和借鑒意義尤為重大。

　　書名：《投資還是投機(jī)——資本市場(chǎng)的沉淪與角逐》

　　作者：約翰·博格

　　出版社：機(jī)械工業(yè)出版社