□本報記者 張勤峰

　　14日，國債期貨溫和走強，但未脫離近期的震蕩格局。市場人士指出，本周逾4000億利率債蓄勢待發(fā)，令身處關(guān)鍵點位的債券市場更加猶豫，但經(jīng)濟(jì)增長不如預(yù)期、風(fēng)險偏好低落、資金面趨穩(wěn)趨緩又給予債市支撐，確保收益率不出現(xiàn)大幅反彈。短期看，債券市場風(fēng)險有限，但同樣難見趨勢性機會，維持震蕩走勢的可能性大。

　　期債上漲略猶豫

　　14日，國債期貨各合約全線收高，但整體漲幅有限，且成交小幅萎縮，顯示債市在維持偏強格局的同時，暫缺乏進(jìn)一步突破上行的足夠動力。

　　昨日五年期主力合約TF1512收報98.750元，上漲0.1%；五年期國債期貨三合約共成交7130手，略少于上一交易日的9005手。十年期主力合約T1512收報96.410元，上漲0.12%；全天十年期國債期貨共成交5106手，較上一交易日減少1431手。

　　昨日現(xiàn)貨市場震蕩偏強，收益率小幅下探。據(jù)Wind監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，14日銀行間5年期國債成交利率略降2基點，10年期微降1基點。

　　交易員稱，8月份在低基數(shù)效應(yīng)的支持下，經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)仍不及預(yù)期，鞏固了債券市場的基本面支撐?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)尚未看到有效企穩(wěn)跡象，下行壓力依然較大。

　　同時，資金面繼續(xù)趨穩(wěn)趨緩。14日，貨幣市場利率變動不大，自降準(zhǔn)生效以來尚未出現(xiàn)明顯松動，但資金面緩步改善，逐漸轉(zhuǎn)向均衡偏松態(tài)勢。

　　此外，風(fēng)險偏好低迷、股市反彈遇阻，也繼續(xù)支持固收類資產(chǎn)需求。14日，A股市場帶量回調(diào)，個股普跌，或刺激資金涌入債市避險。

　　綜上，昨日債券市場上漲面臨多重支撐，但現(xiàn)券利率下行不多、期債上漲乏力，又明顯透露出一定的謹(jǐn)慎觀望情緒。

　　趨勢行情需等待

　　綜合機構(gòu)觀點來看，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期屢屢落空、經(jīng)濟(jì)較低增長與較大波動可能持續(xù)較長時間漸成市場共識的情況下，經(jīng)濟(jì)基本面仍給予債券牛市堅實的基礎(chǔ)。而在基本面出現(xiàn)有效拐點信號之前，具有較高安全性和較低波動率的債券資產(chǎn)仍是大類資產(chǎn)配置的首選。然而，這些因素只能確保市場維持偏強格局，但至少從目前來看，債市收益率要進(jìn)一步大幅下行尚需更多刺激。

　　債市收益率已經(jīng)較低，這是讓投資者普遍感到糾結(jié)的問題。目前資者或存在獲利兌現(xiàn)沖動，或希望等待利率回調(diào)再行布局，觀望氣氛自然上升。

　　高額供給壓力也是市場不得不考慮的問題。截至14日，今年地方債供給額度仍接近1.7萬億元，結(jié)合歷史經(jīng)驗，9到11月份的供給壓力將較為集中。

　　另外，資金面仍存不確定性。雖然央行維持流動性適度寬裕的態(tài)度明確，但在外匯市場波動較大、資本流動更加頻繁、消費物價有所上漲的情況下，難保不會出現(xiàn)對沖不及時或不充分的情況，資金面仍存階段波動風(fēng)險，這在很大程度影響了機構(gòu)繼續(xù)加杠桿的意愿。

　　市場人士表示，短期看，債市利率上行風(fēng)險有限，但面對高額供給及流動性隱憂，實現(xiàn)向下有效突破的難度較大，因此市場大概率將保持震蕩，等待指引，期債維持中性持倉為宜，波段操作。