中國(guó)證券報(bào)：激勵(lì)動(dòng)力基金將采取什么樣的建倉(cāng)策略？

　　徐曉杰：因?yàn)槭袌?chǎng)總體而言是震蕩市，所以基金的倉(cāng)位控制十分重要，其次一定要精選個(gè)股，未來(lái)行業(yè)和個(gè)股的分化會(huì)更為突出。

　　因?yàn)槲覀兊男禄鹗且恢患?lì)主題基金，我們采取的策略是和一流公司的一流管理人一起買(mǎi)入，重點(diǎn)關(guān)注管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、管理層/大股東增持、大股東/關(guān)聯(lián)方現(xiàn)金參與定向增發(fā)等重大事件和行為。

　　彼得·林奇說(shuō)過(guò)，沒(méi)有什么樣的信息能比一家公司內(nèi)部人士(Insider)正在買(mǎi)入自家公司的股票更能表明一只股票的投資成功可能性。高管、員工、大股東三類(lèi)公司內(nèi)部人最能看到公司真相，是最真實(shí)的公司信息來(lái)源。而行動(dòng)是最好的證據(jù)，股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、管理層/大股東增持、大股東現(xiàn)金參與增發(fā)在一定程度上可謂是強(qiáng)烈的“內(nèi)部人買(mǎi)入”信號(hào)。在A股實(shí)際投資中，產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向也歷來(lái)被視為重要的參考指標(biāo)。

　　我們統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，符合上述四類(lèi)情況的標(biāo)的共計(jì)有1000多家上市公司，在此基礎(chǔ)上我們將進(jìn)行成長(zhǎng)性和估值篩選，最終形成我們的股票池。

　　值得一提的是，這也吻合當(dāng)前國(guó)企改革大背景下的投資主線(xiàn)，即可以投資一些具有轉(zhuǎn)型預(yù)期、具有混改深化需求、有計(jì)劃有預(yù)期進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企。

　　中國(guó)證券報(bào)：在經(jīng)歷了市場(chǎng)此前兩波急劇調(diào)整后，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌破員工持股價(jià)、管理層/大股東增持價(jià)、定增價(jià)的公司比比皆是，處于一個(gè)弱市氛圍中，是否還能以產(chǎn)業(yè)資本的成本作為參照系來(lái)判斷一只股票的價(jià)值？

　　徐曉杰：根據(jù)我們的歷史數(shù)據(jù)回測(cè)，股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、管理層/大股東增持、大股東現(xiàn)金參與增發(fā)這四種情況，在牛市中的表現(xiàn)更為突出，體現(xiàn)出“高貝塔”；而在震蕩市或者熊市，如果長(zhǎng)期持股，也能大幅跑贏市場(chǎng)。以高管增持為例，假設(shè)持有期1年，2013年的247個(gè)樣本相對(duì)滬深300的超額收益達(dá)到30.11%，相對(duì)滬深300的勝率達(dá)到77%；2014年的219個(gè)樣本相對(duì)滬深300的超額收益達(dá)到41.70%，相對(duì)滬深300的勝率達(dá)到54%；2015年1-5月份的40個(gè)樣本相對(duì)滬深300的超額收益達(dá)到55.50%，相對(duì)滬深300的勝率達(dá)到85%。

　　當(dāng)然，對(duì)于這些品種，我們也會(huì)區(qū)分兩種情況，一是內(nèi)部人的的確確相信公司的未來(lái)，二是也不排除一些公司借勢(shì)進(jìn)行市值管理的行為，對(duì)于第二種情況就要保持警惕。因此，除了從產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)向來(lái)篩選股票，我們還會(huì)嚴(yán)格考察公司的基本面情況。