■ 談股論金

　　□好買基金研究中心 王夢麗

　　8月全球市場均在動蕩中度過，A股市場再次急跌，全月上證指數(shù)下跌12.5%，創(chuàng)業(yè)板指下跌21.4%。分級基金出現(xiàn)集中下折，股指期貨開倉受到嚴(yán)格限制，中金所大幅上調(diào)保證金比例。在這種背景下，投資者非常關(guān)注牛市是否結(jié)束，如何才能把握市場投資機會。對此，華夏未來投資總監(jiān)鞏懷志為投資者詳解后市機會與投資邏輯。

　　A股市場在經(jīng)歷了兩個半月的血雨腥風(fēng)后重心快速下移，目前整體估值逐步接近合理區(qū)間。在經(jīng)濟下行背景下，雖然存在比較多的不利因素，但寬裕的流動性依舊為股市提供了一定支撐。 總體來說，從資金的角度來看，隨著人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，長期利率處于下行趨勢，居民資產(chǎn)配置由實物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)遷移是大勢所趨。長期來看，53萬億元的儲蓄存款和15萬億元的銀行理財將為A股市場提供充足的流動性支持，二級市場股票估值偏高的現(xiàn)象會得到延續(xù)。

　　另外，結(jié)合目前的整體形勢和估值水平，華夏未來認(rèn)為改革和轉(zhuǎn)型進程將成為未來股市發(fā)展的核心變量。

　　目前來說，我國宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型剛剛開始，從房地產(chǎn)、重工業(yè)、低端出口拉動向智能制造、萬物互聯(lián)、高端服務(wù)轉(zhuǎn)型。在此過程中，新技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用帶來社會效率的提高，重新建立在國際經(jīng)濟中的比較優(yōu)勢，這必將帶來新經(jīng)濟領(lǐng)導(dǎo)者的長期投資價值。

　　與此同時，中國正處于資產(chǎn)證券化浪潮中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過IPO、上市公司外延收購、借殼、國企改革、海外回歸等不斷進入資本市場，使得A股市場的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，孕育出更多的投資機會。

　　所以在流動性充裕的前提下，未來隨著轉(zhuǎn)型和改革的推動，實體經(jīng)濟的質(zhì)量和增速得到提升，伴隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值體現(xiàn)，A股市場將順理成章地迎來牛市。

　　值得注意的是，受整體經(jīng)濟疲軟影響市場可能會震蕩盤整一段時間。所以目前形勢下，投資者需要耐心對待，摒棄單邊牛市中的激進策略，保持平和的心態(tài)、靈活的倉位、精選估值合理的價值型股票，在控制市場系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上尋求穩(wěn)健收益。

　　展望九十月，市場風(fēng)險不斷釋放，經(jīng)濟金融形勢逐步明朗。A股將在重心下移后尋求新的平衡，部分股票已經(jīng)進入可以長期投資的價值區(qū)域。華夏未來將重點篩選估值合理、具備良好增長潛力的公司，在適度承擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上主動投資。

　　在經(jīng)濟新老交替時期，產(chǎn)能過剩的重工業(yè)、傳統(tǒng)消費等舊經(jīng)濟領(lǐng)域盈利壓力沉重，華夏未來重點關(guān)注那些處于合理估值、代表未來社會發(fā)展趨勢的活力產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，可長期持續(xù)穩(wěn)定增長行業(yè)，例如醫(yī)藥生物、節(jié)能環(huán)保、TMT等；景氣快速提升的拐點行業(yè)，例如養(yǎng)殖、新能源汽車等；空間廣闊的新興領(lǐng)域，如智能制造、互聯(lián)網(wǎng)、新型消費等。

　　總體來說，華夏未來在投資風(fēng)格上始終致力于尋找“內(nèi)外兼修”的好股票，它們具備管理優(yōu)秀、業(yè)績快速增長、估值合理、存在潛在觸發(fā)因素促使估值提升等特點。