本周市場人氣逐步回升，私募人士認(rèn)為，由于多項(xiàng)政策護(hù)航以及消息面的諸多利好，市場底部區(qū)域逐漸顯現(xiàn)，流動(dòng)性進(jìn)一步提升。四季度，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　□本報(bào)記者 徐文擎

　　財(cái)政貨幣政策仍有空間

　　中國證券報(bào)：結(jié)合最新出爐的物價(jià)數(shù)據(jù)，請(qǐng)分析一下當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢？

　　李敬祖：工業(yè)品普遍呈現(xiàn)通縮狀態(tài)。另外，CPI和PPI呈現(xiàn)“剪刀差”也說明了這點(diǎn)。這會(huì)對(duì)后續(xù)政策產(chǎn)生相應(yīng)影響。單從PPI來看，在這種通縮的狀態(tài)下，財(cái)政和貨幣有望實(shí)現(xiàn)“雙寬松”，可操作空間大；但從CPI來看，一些價(jià)格型的貨幣政策工具可使用的空間不大。如果四季度要實(shí)現(xiàn)防通縮、穩(wěn)增長的目標(biāo)，應(yīng)以積極的財(cái)政政策抑制經(jīng)濟(jì)下滑，因此寬松財(cái)政政策的確定性比較強(qiáng)，貨幣政策應(yīng)該是中性偏寬松，積極的財(cái)政政策是四季度股市迎來曙光的重要因素。

　　呂長順：PPI已經(jīng)連續(xù)超過3年處于下行周期，這意味著工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格持續(xù)下跌，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過剩，去產(chǎn)能化沒有完成，所以傳統(tǒng)制造業(yè)股票不是好的投資標(biāo)的。而CPI的上升，主要是受豬肉價(jià)格上漲影響，三季度是豬肉消費(fèi)淡季，隨著四季度消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格有進(jìn)一步上漲空間，不過不會(huì)因此改變貨幣政策方向，下半年確定性的投資機(jī)會(huì)在于與豬肉養(yǎng)殖和動(dòng)物疫苗相關(guān)的上市公司。

　　中國證券報(bào)：離岸人民幣大漲，會(huì)給A股帶來哪些影響？

　　李敬祖：前段時(shí)間，人民幣匯率出現(xiàn)階段性下滑，對(duì)A股投資帶來一些不穩(wěn)定預(yù)期。從當(dāng)時(shí)情況看，大家擔(dān)心這種影響會(huì)傳導(dǎo)至利率市場，這對(duì)A股投資是一個(gè)負(fù)面因素。

　　離岸匯率是在一個(gè)市場化的機(jī)制下形成的價(jià)格，它的上漲預(yù)示著，至少在最近兩個(gè)季度，消除了人民幣持續(xù)大幅貶值的預(yù)期，影響市場的不穩(wěn)定因素逐步消除。同時(shí)，離岸人民幣匯率大幅上漲也能在一定程度上緩解內(nèi)地資本市場的流動(dòng)性緊平衡局面。

　　呂長順：人民幣未來不會(huì)大幅貶值，而且可能會(huì)升值。本次人民幣貶值的原因是今年美元持續(xù)升值導(dǎo)致人民幣被動(dòng)跟隨升值15%左右，所以人民幣浮動(dòng)范圍適當(dāng)擴(kuò)大一些是正常的。未來人民幣最大的需求來自于人民幣國際化，而一個(gè)持續(xù)貶值的貨幣很難國際化，所以人民幣會(huì)在很長的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。而人民幣國際化的過程，也是各國貿(mào)易和儲(chǔ)備貨幣需要使用人民幣的過程。當(dāng)一個(gè)國家貨幣需求大增的時(shí)候，人民幣面臨的將是長期升值，所以這件事對(duì)A股市場的影響是相對(duì)正面的。

　　消費(fèi)醫(yī)藥板塊值得關(guān)注

　　中國證券報(bào)：本周市場漲中有跌，底部區(qū)域特征是否已經(jīng)逐步明晰？

　　李敬祖：在這個(gè)點(diǎn)位上，“政策底”是確定的。如果將6月的大幅下跌視為一種被動(dòng)性的，之后的下跌尤其是8月的下跌可能有主動(dòng)性成分，是市場主體意識(shí)到高杠桿雙刃劍的特點(diǎn)后主動(dòng)做出的一些調(diào)整，但無論被動(dòng)還是主動(dòng)下跌，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)基本進(jìn)入到釋放的尾聲了。在這個(gè)前提下，個(gè)股分化的風(fēng)險(xiǎn)還未完全消除，因?yàn)榱鲃?dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)沒有完全出清，這個(gè)是下一階段需要重點(diǎn)關(guān)注的。

　　呂長順：就滬指而言，2850點(diǎn)肯定是政策底，雖然有時(shí)市場底可能比政策底低一些，但是應(yīng)當(dāng)不遠(yuǎn)。而創(chuàng)業(yè)板很多股票已經(jīng)腰斬，甚至跌幅達(dá)到70%以上，指數(shù)從4000多點(diǎn)跌到1779點(diǎn)，目前已經(jīng)見底。未來再次跌破的概率很小。這里有望成為新一輪牛市的起點(diǎn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必須依靠創(chuàng)新，依靠企業(yè)家精神，而創(chuàng)業(yè)板集中了中國最具備創(chuàng)新精神的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，2年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)會(huì)再創(chuàng)歷史新高。

　　中國證券報(bào)：今年四季度，哪些板塊具有投資價(jià)值？

　　李敬祖：目前市場上很多機(jī)構(gòu)的倉位極低，未來一個(gè)季度，存量資金的加倉會(huì)是構(gòu)成新一輪買盤的重要因素，增量資金的因素反而較小。對(duì)四季度的投資，我們抱以相對(duì)樂觀的態(tài)度。在標(biāo)的選擇上，我們會(huì)選擇可中長期持有的白馬價(jià)值股，例如一些盈利、凈資產(chǎn)收益率等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都非常漂亮、有業(yè)績支撐的股票，構(gòu)成中線布局的主要投資邏輯；另外，消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊以及有業(yè)績支撐的成長股也值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　四季度積極財(cái)政政策的確定性很強(qiáng)，所以循著財(cái)政政策“穩(wěn)增長”的角度，也能找到一些可持續(xù)的主題性品種。

　　呂長順：金九銀十，9月和10月屬于消費(fèi)旺季，消費(fèi)類股票具備一定的投資機(jī)會(huì)。除了前面所說的豬肉周期相關(guān)公司，醫(yī)藥股和網(wǎng)絡(luò)科技股機(jī)會(huì)也較大。

　　■ 多空論劍