A股連續(xù)兩個(gè)多月的震蕩攪亂著市場(chǎng)各方的神經(jīng)，為了穩(wěn)定股市，監(jiān)管層擬借鑒國(guó)際市場(chǎng)引入熔斷機(jī)制。昨日晚間，上交所、深交所和中金所三大交易所同時(shí)發(fā)布關(guān)于指數(shù)熔斷的公開(kāi)征求意見(jiàn)稿，擬設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。然而，雖說(shuō)熔斷機(jī)制有利于穩(wěn)定當(dāng)下震蕩的股市，但該制度出現(xiàn)在已有漲停板和跌停板基礎(chǔ)上的A股市場(chǎng)卻是頗受爭(zhēng)議。

　　A股熔斷機(jī)制火速面世

　　“熔斷機(jī)制”一詞剛開(kāi)始預(yù)熱，A股擬實(shí)施熔斷機(jī)制的草案就立馬面世，火速之勢(shì)出人意料。前日晚間，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)剛透露出證監(jiān)會(huì)將制定并實(shí)施指數(shù)的熔斷機(jī)制，而這距昨日三大交易所推出相關(guān)草案只相隔一天時(shí)間。

　　熔斷機(jī)制是對(duì)指數(shù)漲跌幅設(shè)置的一個(gè)限制，當(dāng)指數(shù)的漲跌達(dá)到一定數(shù)額時(shí)，就會(huì)觸發(fā)熔斷機(jī)制，使得交易暫?；蛘呓K止。通俗地說(shuō)，熔斷機(jī)制的設(shè)立為市場(chǎng)提供了一個(gè)減震器，實(shí)質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置的一道過(guò)渡性閘門(mén)，目的是為了給市場(chǎng)一定時(shí)間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)，并為有關(guān)方面采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制手段和措施贏得時(shí)間和機(jī)會(huì)。

　　熔斷機(jī)制起源于美國(guó)。國(guó)際上的交易所采取的熔斷機(jī)制主要有兩種，一是熔即斷，二是熔而不斷，前者是指觸發(fā)熔斷機(jī)制后交易暫停，后者是指交易在一定的價(jià)格區(qū)間里繼續(xù)撮合。從三大交易所推出的熔斷機(jī)制草案來(lái)看，A股采用的是熔即斷的形式，而這也是國(guó)際上采用比較多的形式。香港學(xué)者梁海明在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)透露，香港市場(chǎng)明年或許也會(huì)推出熔斷機(jī)制，但不同的是，無(wú)論是歐美市場(chǎng)還是香港市場(chǎng)，熔斷機(jī)制都是單行的，不與漲跌停板并行。

　　擬設(shè)5%與7%兩檔閾值

　　根據(jù)征求意見(jiàn)稿，A股版的指數(shù)熔斷機(jī)制大體輪廓已經(jīng)顯現(xiàn)?？傮w而言，當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤(pán)。

　　據(jù)了解，美股等國(guó)外市場(chǎng)都是以股指期貨為標(biāo)的基數(shù)的，而A股則以滬深300指數(shù)。而之所以選定滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，是由于其跨市場(chǎng)指數(shù)代表性更強(qiáng)。

　　A股版的熔斷機(jī)制設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)一次。其中，5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要，而7%的檔位設(shè)置則是為了防范重大異常情況的發(fā)生?；丈唐谪浺晃环治鰩煴硎?，漲跌都熔斷能防范市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲暴跌行情，利于市場(chǎng)指數(shù)平穩(wěn)運(yùn)行。在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，兩檔閾值的設(shè)立，給予投資者充分的冷靜時(shí)間，非理性的集體踩踏情況將大幅減少。同時(shí)，熔斷機(jī)制還將分檔確定熔斷時(shí)間。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14時(shí)30分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　與漲跌停板并行受爭(zhēng)議

　　熔斷機(jī)制是在A股持續(xù)震蕩的背景下推出的，監(jiān)管層的用意不難理解。英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，熔斷機(jī)制可以保護(hù)投資者利益，利于穩(wěn)定市場(chǎng)，減少市場(chǎng)大幅波動(dòng)，是交易機(jī)制的重要完善。一位投行人士在接受北京商報(bào)記者咨詢時(shí)也分析說(shuō)，熔斷機(jī)制是阻止暴漲暴跌的措施，該制度實(shí)施后，千股漲停跌停的局面就不會(huì)再出現(xiàn)了。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，熔斷機(jī)制將直接改變市場(chǎng)參與主體的交易策略和交易思路，同時(shí)可能還會(huì)抑制一些公募基金利用尾盤(pán)拉升機(jī)會(huì)做凈值。據(jù)了解，以前有不少公募基金為了做凈值會(huì)在尾盤(pán)出現(xiàn)跌停到漲停的情況，而在熔斷機(jī)制下，這些操作難度將大大加大。

　　不過(guò)，在北京商報(bào)記者的采訪中，有一部分聲音對(duì)熔斷機(jī)制持不看好的態(tài)度。梁海明表示，“我不認(rèn)為熔斷機(jī)制對(duì)A股來(lái)說(shuō)是一個(gè)好東西，畢竟A股本來(lái)就有漲跌停板機(jī)制了，現(xiàn)在再來(lái)熔斷機(jī)制，就顯得對(duì)股市的呵護(hù)太小心翼翼了，這樣的話，A股市場(chǎng)什么時(shí)候才能健康和穩(wěn)步成長(zhǎng)，又如何與國(guó)際市場(chǎng)接軌”。在他看來(lái)，現(xiàn)在特殊時(shí)期引入熔斷機(jī)制也沒(méi)有錯(cuò)，但熔斷機(jī)制與漲跌停制度并行看起來(lái)很奇怪。

　　期貨界人士墨七寶在接受北京商報(bào)記者咨詢時(shí)也表示不太看好熔斷機(jī)制，“這會(huì)變相助漲助跌，以后投機(jī)會(huì)更加瘋狂。而且，不交易就沒(méi)有流動(dòng)性，沒(méi)流動(dòng)性的話，有突發(fā)事件就只能坐以待斃”。另一位分析人士也認(rèn)為，在熔斷機(jī)制下，私募等機(jī)構(gòu)投資者將很難把握操作節(jié)奏，因而這可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的整體交易量下降。