■ 時(shí)評(píng)

　　□本報(bào)記者 常仙鶴

　　8月以來，多只一年定期開放債基陸續(xù)進(jìn)入申購(gòu)贖回開放期，由于業(yè)績(jī)不是很理想，個(gè)別定期開放債基面臨清盤的尷尬。事實(shí)上，自2013年火熱面世以來，定期開放債基這種彼時(shí)的創(chuàng)新品種屢遭詬病。究其原因，在于犧牲流動(dòng)性的同時(shí)還無法獲得令投資者滿意的投資回報(bào)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定期開放債基金由于可以在一定期限內(nèi)封閉運(yùn)作，不必受資金申贖的打擾，表現(xiàn)一般優(yōu)于普通債基，理論上有存在的必要。但經(jīng)過幾輪洗牌后，部分定期開放債基可能面臨轉(zhuǎn)型或清盤局面，未來定期開放式可以作為針對(duì)某些細(xì)分客戶著力發(fā)展的品種。

　　定期開放債基是封閉式債基的一種形式創(chuàng)新，自2012年開始出現(xiàn)，在普通封閉式基金基礎(chǔ)上，定期開放債基封閉周期設(shè)計(jì)的概念。定期開放債基首先會(huì)設(shè)置一個(gè)運(yùn)作周期，在運(yùn)作周期內(nèi)，除受限開放期以外的期間，封閉運(yùn)作不接受申贖，每個(gè)運(yùn)作周期結(jié)束后進(jìn)入自由開放期，在自由開放期內(nèi)，可以接收申贖。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，國(guó)內(nèi)共有160只定期開放債基（A/B/C份額分開計(jì)數(shù)），80%以上為1年定期開放，也有少數(shù)2年定期開放、1.5年定期開放和半年定期開放。

　　國(guó)內(nèi)第一只定期開放債基國(guó)聯(lián)安信心增長(zhǎng)成立于2012年2月22日，不過已于2014年7月29日轉(zhuǎn)型為開放式債基。2013年是定期開放債基成立的高峰期，共成立48只（ABC份額合并計(jì)數(shù)）定期開放債基。2013年新發(fā)的債券基金中，采取定期開放運(yùn)作方式的債基占比高達(dá)38%。不過，2014年隨著債市行情的演進(jìn)，定期開放債基在到期打開申購(gòu)贖回后紛紛遭遇大規(guī)模贖回，基民選擇“落袋為安”，基金產(chǎn)品存續(xù)卻成了問題。比如，2014年就有某定期開放債基，因觸及清盤線被迫刪除基金合同中的敏感條款，2015年7月24日，長(zhǎng)盛季季紅1年期定期開放債基也發(fā)布可能觸發(fā)基金合同終止情形的第二次提示性公告，表示該基金目前已出現(xiàn)觸發(fā)基金合同終止的情形，經(jīng)履行相應(yīng)程序后，該基金合同將終止。

　　在嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)面前，基金業(yè)內(nèi)人士開始反思定期開放基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)問題。好買基金研究中心發(fā)布觀點(diǎn)表示，定期開放式債基遇冷，既有市場(chǎng)大環(huán)境因素，也有其自身原因。在總體環(huán)境上，債券型基金風(fēng)險(xiǎn)收益比下降，不足以吸引投資者。就定期開放型債基自身而言，目前的收益優(yōu)勢(shì)仍難以抵御其流動(dòng)性劣勢(shì)。定期開放型債基由于可以在一定期限內(nèi)封閉運(yùn)作，不必受資金申贖的打擾，故表現(xiàn)一般優(yōu)于普通債基，2013年至今，定期開放型債基平均收益要好于開放式純債類債基。但定期開放型債基的優(yōu)勢(shì)有限，年化差距一般只有1到2個(gè)百分點(diǎn)，較之于定期開放型債基動(dòng)輒1年的封閉期而言，這個(gè)收益差距吸引力并不強(qiáng)。

　　“這與國(guó)內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)，債市相對(duì)股市不是很直觀，普通投資者難以跟蹤，在市場(chǎng)波動(dòng)面前難以作出理性判斷，一旦基金在某個(gè)年度業(yè)績(jī)不好就‘用腳投票’。”一位債券基金經(jīng)理說，目前投資者對(duì)定期開放債基選擇的最主要標(biāo)準(zhǔn)還是看業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)固然重要，但這也要放在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)大環(huán)境下看。

　　好買基金認(rèn)為，在總體大環(huán)境不可控情況下，定期開放型債基想要提升自身吸引力，重要的還是在于提升自身資管水平，把握好自身定位，盡可能突出自身的定位差異。當(dāng)定期開放型債基的收益優(yōu)勢(shì)可以覆蓋其流動(dòng)性上的劣勢(shì)，且開發(fā)出更多適宜投資者不同封閉期限的產(chǎn)品，其將重獲市場(chǎng)認(rèn)可。

　　“未來，定期開放債基可以作為針對(duì)某些細(xì)分客戶而著力發(fā)展的品種，從規(guī)模上看，定期開放債基做大做強(qiáng)還是要靠機(jī)構(gòu)客戶?！鄙鲜鋈耸糠Q，機(jī)構(gòu)客戶能理解基金組合收益的來源，不會(huì)追漲殺跌，這樣基金規(guī)?？梢员３址€(wěn)定，其實(shí)也更有利于基金經(jīng)理取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，才能形成良性循環(huán)。