本周以來，市場再次經(jīng)歷大幅震蕩：周二市場上證指數(shù)在觸及4000點后就一路下行，最后大跌6%，A股市場再現(xiàn)千股跌停，直到周三市場指數(shù)探底觸及8月新低后出現(xiàn)了反彈，但是成交量依然低迷，做多資金持續(xù)進(jìn)攻的動力并不足。我們認(rèn)為，這也很可能表明短期市場仍維持弱勢震蕩格局。

　　觸發(fā)市場調(diào)整的因素包括以下方面：市場存量資金博弈。盡管8月以來市場做多人氣有所恢復(fù)，但是大部分投資人做多欲望并不強(qiáng)烈，如截至8月14日證券市場交易結(jié)算保證金余額為2.8萬億元，與7月底水平基本相當(dāng)，在增量資金匱乏情況下，存量資金對于市場主題的炒作行情就難以持續(xù)，資金的大規(guī)模獲利套現(xiàn)行為就容易引發(fā)市場的大跌。

　　但是本次市場調(diào)整難以持續(xù)，考慮到以下因素，市場在觸及前期底部后，殺跌動能就會減弱。

　　第一，政策維穩(wěn)的力量較足。7月末上證指數(shù)市場調(diào)整在3600附近時，救市政策就頻頻發(fā)力，這次也不例外。如8月14日，管理層曾談到，證金公司穩(wěn)定市場的職能不變，今后若干年不會退出，但一般不入市操作，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，證金公司將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用，而本周二證金公司在市場下跌時也確實起到了穩(wěn)定市場的作用，如19日中午，東旭光電、同花順、安諾其、匯冠股份、蘇大維格、長信科技、格力地產(chǎn)、雙良節(jié)能、博瑞傳播、福瑞股份、平莊能源、葵花藥業(yè)等10余家公司同時披露了獲證金或匯金公司持股的情況，為歷史所罕見，19日晚間，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等多家金融機(jī)構(gòu)宣布匯金公司受讓公司A股股份，匯金公司此次受讓四大行耗資接近200億元，再加上受讓的光大銀行和新華保險，整體耗資約230億元。

　　第二，央行貨幣政策的寬松基調(diào)沒有改變，如7月CPI的上升曾讓人擔(dān)心央行貨幣政策力促寬松的基調(diào)可能會有所變化，但近期央行的實際表現(xiàn)還是表明管理層力促貨幣政策寬松，如最近一周多時間以來，銀行間貨幣市場流動性出現(xiàn)了一定程度的加速趨緊跡象，面對銀行體系流動性的明顯趨緊，央行本周二放量開展1200億元逆回購操作，單日凈投放700億元，單日凈投放規(guī)模創(chuàng)下半年以來的新高，緊接著，央行“微播”在周三下午五點發(fā)布消息稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動性需求，人民銀行于19日對14家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1100億元，期限6個月，利率3.35%，這無疑是為了緩沖銀行體系的短期流動性壓力而進(jìn)行的，有利于資金面的繼續(xù)寬松。

　　第三，上證指數(shù)處于3500-3600底部區(qū)域的價值已經(jīng)獲得市場中長期資金的認(rèn)可。如7月份后，社?；饡r隔1年再度新增開立46個A股賬戶，根據(jù)中登公司最新數(shù)據(jù)，截至8月18日晚間，二季度末社保共現(xiàn)身在228只個股前十大流通股東名單，其中新進(jìn)73股，增持53股，持平15股，減持87股；外資在7月加大了開戶力度，數(shù)據(jù)顯示，7月份，QFII、RQFII分別新開立了29個和57個A股賬戶，兩類機(jī)構(gòu)合計賬戶分別達(dá)到926個、819個，同時還是QFII連續(xù)43個月有新開A股賬戶。

　　盡管有較強(qiáng)的穩(wěn)定力量支撐市場，但考慮到以下因素，市場短期還難具備走強(qiáng)的較強(qiáng)動力，7月市場反彈高點難以突破。

　　第一，雖然市場劇烈去杠桿的時期已經(jīng)過去，但是仍有去杠桿的壓力。如目前，兩融資金余額已經(jīng)降至1.36萬億，相對于6月高點2.3萬億明顯回落，但按照成熟市場的規(guī)律，一般融資總量占市場總市值的2%比較合適，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，A股融資余額為1萬億左右比較健康，因此理性分析，目前融資余額仍有一定的下降空間，從而會一定程度影響市場。

　　第二，經(jīng)濟(jì)放緩的壓力還在增大。如7月中采及財新PMI指數(shù)均出現(xiàn)回落，中采PMI回落至50%的臨界點，其中生產(chǎn)及從業(yè)人員指標(biāo)回落至2月以來最低值，新訂單則回落至2012年8月以來最低水平，新出口訂單回落至2013年6月以來的最低水平。財新制造業(yè)PMI更是由6月的49.4%大幅降至47.8%，為2013年7月以來的最低值，反映了中小企業(yè)生產(chǎn)狀況堪憂。

　　因此盤整中市場的做多機(jī)會更多只是結(jié)構(gòu)性的，難以再現(xiàn)全面大漲的格局。