□本報(bào)記者 黃麗

　　在股市賺錢(qián)效應(yīng)逐漸減弱的情況下，固定收益產(chǎn)品重回投資者視野，近期表現(xiàn)頗引人注目。部分債券投資基金經(jīng)理表示，下半年再次降準(zhǔn)降息的可能性較大，債市收益率可能維持低位震蕩態(tài)勢(shì)。對(duì)于剛性?xún)陡吨鸩酱蚱?，基金?jīng)理們普遍認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)的影響正面，未來(lái)債券投資更需要專(zhuān)業(yè)性。

　　寬幅震蕩概率較大

　　近期，由于部分股市資金分流進(jìn)入債市，債券市場(chǎng)迎來(lái)一波行情。對(duì)于下半年的債券投資，部分基金經(jīng)理表示，投資環(huán)境和機(jī)會(huì)都會(huì)好過(guò)上半年，但絕對(duì)收益的空間不會(huì)太大，整個(gè)債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持寬幅低位震蕩的態(tài)勢(shì)。

　　“雖然近期股市出現(xiàn)較大變化，但債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期基本面依然向好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍維持弱勢(shì)；通脹保持低位，工業(yè)品領(lǐng)域的通縮局面很難改觀；貨幣寬松方向得以延續(xù)，預(yù)期下半年會(huì)再度降準(zhǔn)降息?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/money/fund/quote/of121009/" target="_blank" title="國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利債券 121009">國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利債券型證券投資基金基金經(jīng)理劉興旺表示，三季度債券投資將迎來(lái)較好投資機(jī)會(huì)。貨幣市場(chǎng)利率將維持低位，當(dāng)前金融債收益率曲線(xiàn)陡峭化，未來(lái)收益率曲線(xiàn)會(huì)趨于平坦化。債券投資無(wú)論是杠桿套息，還是資本利得的收益都將較可觀。但從收益率來(lái)看，劉興旺表示，下半年政策面確定性較大，加上股市分流資金，預(yù)計(jì)未來(lái)收益率保持低位震蕩。

　　“下半年債券投資總體趨勢(shì)處于比較好的環(huán)境中?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/money/fund/quote/of320004/" target="_blank" title="諾安優(yōu)化收益?zhèn)?320004">諾安優(yōu)化收益?zhèn)?/a>型證券投資基金基金經(jīng)理謝志華也表示，資金面比較寬松，資金成本維持在較低水平，通脹也不會(huì)有太大壓力。經(jīng)過(guò)6月以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)比之前低一些，債券的配置需求可能比較旺盛。謝志華指出，從空間上來(lái)講，下半年債券投資不見(jiàn)得有很大的絕對(duì)收益空間，因?yàn)閺椥韵鄬?duì)減弱了?！敖衲旮?014年有差別，主要的差別在于起點(diǎn)不一樣，當(dāng)時(shí)的收益率是從8%下降到5%左右，現(xiàn)在來(lái)看，從5%繼續(xù)下降可能比較難。”

　　對(duì)于未來(lái)的投資前景，民生加銀歲歲增利債券基金經(jīng)理?xiàng)盍衷耪J(rèn)為，隨著貨幣政策和財(cái)政政策的積極發(fā)力，房地產(chǎn)銷(xiāo)售企穩(wěn)反彈有望帶來(lái)房地產(chǎn)投資降幅收窄，地方政府債務(wù)置換為基建投資提供了較多資金支持，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力有望三季度企穩(wěn)；由于基數(shù)效應(yīng)CPI未來(lái)震蕩上行概率較大。未來(lái)一段時(shí)間債券市場(chǎng)偏中性，寬幅震蕩的概率較大，大幅下行動(dòng)力不足。

　　債券質(zhì)地需細(xì)辨

　　信用債剛性?xún)陡毒置嬲饾u打破。博時(shí)信用債券基金經(jīng)理過(guò)鈞認(rèn)為，這對(duì)市場(chǎng)的影響比較深遠(yuǎn)?！斑^(guò)去的市場(chǎng)是要漲一起漲，只看收益，不看信用風(fēng)險(xiǎn)。中高等級(jí)信用債的利差縮小對(duì)整個(gè)信用市場(chǎng)的分化有正面影響。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首先不要只看收益率，其次是要規(guī)避看所有制選債券的方法，國(guó)企不一定比民營(yíng)企業(yè)好，還是要看資產(chǎn)負(fù)債表，做得好的企業(yè)值得比較低的融資成本?！?/p>

　　謝志華表示，之前做債很大程度上是賺政策的錢(qián)，因?yàn)槌峭秱笆莿傂詢(xún)陡兜模挥锰珦?dān)心違約的問(wèn)題，買(mǎi)入持有收益就不錯(cuò)了。但未來(lái)債券投資要賺專(zhuān)業(yè)的錢(qián)，只有對(duì)債券信用資質(zhì)的甄別比較到位，才能發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值，不同信用風(fēng)險(xiǎn)的債券定價(jià)也會(huì)越來(lái)越差異化。目前來(lái)看，剛性?xún)陡吨皇蔷植看蚱?，違約情況出現(xiàn)較多的是中小企業(yè)私募債，強(qiáng)周期的民企出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的狀況比較多，國(guó)企的案例暫時(shí)不是很多。但相信剛性?xún)陡兜拇蚱茣?huì)是一個(gè)逐步的過(guò)程，未來(lái)會(huì)越來(lái)越市場(chǎng)化。所以，我們?cè)谛庞迷u(píng)級(jí)這塊投入比較多，組建了一個(gè)相對(duì)成熟的團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了一個(gè)長(zhǎng)期來(lái)看比較有效的信用模型，未來(lái)還會(huì)投入更多人力、物力。

　　由于利率市場(chǎng)化、債務(wù)置換及信用風(fēng)險(xiǎn)重定價(jià)的沖擊，楊林耘表示，債券收益率可能會(huì)有較大波動(dòng)，信用債風(fēng)險(xiǎn)利差也面臨分化。因此，在具體操作上，她將選擇戰(zhàn)略性建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，積極挖掘資質(zhì)好、價(jià)格偏低的債券，以獲取絕對(duì)收益，并采取波段操作策略：利用市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)流動(dòng)性較好的中長(zhǎng)端利率債進(jìn)行波段操作，獲取價(jià)差收益。