□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　港股市場上周調(diào)整，恒指先升后跌，上周二曾經(jīng)反彈至25000點關(guān)口附近，但其后中國央行大幅下調(diào)人民幣中間價，引發(fā)全球金融市場震蕩，港股大市隨即向下，跌穿了過去兩周維持的橫行整固區(qū)間下沿約24200點附近。恒指重心下移，技術(shù)走勢轉(zhuǎn)弱，短期將重新考驗24000點心理關(guān)口，若外圍沒有顯著改善，亦不排除或有進一步下試23500點的可能。操作策略上暫宜先行觀望，或控制入市資金規(guī)模以降低風(fēng)險。

　　大市寬幅震蕩，衍生工具市場方面操作性增強，上周認股證日均成交額約180億港元，牛熊證日均成交約70億港元，占大市成交比例在30%左右。其中上周二認股證單日成交額達到206億港元，為時隔一個月后重返200億港元以上水平，次日亦有194億港元。街貨量方面，A股ETF、博彩股板塊以及重磅業(yè)績股的相關(guān)好淡倉街貨量于過去一周均顯著向上，反映市場資金參與熱情高漲。

　　就上周三而言，恒指牛證單日出現(xiàn)約1.1億港元資金凈流入，好倉部署于收回價在23500點至23900點之間，相當(dāng)于約2350張期指合約，加倉約1440張；熊證方面則出現(xiàn)約1600萬港元資金凈流出，過夜街貨從收回價25000點以上條款，下移倉位至較貼價條款，收回價24400點至25000點之間的淡倉增加約340張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊有大量資金流入認購證部署，相當(dāng)約5760萬港元資金凈流入；其次，交易所板塊的相關(guān)認購證亦持續(xù)有資金流入部署多倉，期內(nèi)有約3850萬港元資金凈流入；其它板塊相關(guān)業(yè)績股亦獲得市場資金追捧。另外，內(nèi)地股市呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，A股ETF板塊吸引資金留意，相關(guān)認購證也獲得約560萬港元資金凈流入。

　　具體在挑選權(quán)證的時候，觀察到投資者往往傾向依據(jù)權(quán)證價格作為選輪的主要條件，而忽視了權(quán)證的條款，例如行權(quán)價、年期等因素是否適合。通常來說，換股比率也會對權(quán)證價格產(chǎn)生影響，假設(shè)除了換股比率外的所有條款相同，換股比率1兌1的價格，會比換股比率10兌1的高十倍，即使同樣正股，條款不一樣的兩只權(quán)證，換股比率1兌1的價格，往往都比換股比率10兌1的高很多。

　　同一標(biāo)的權(quán)證，換股比率較高的年期一般較長，行權(quán)價較低（認購證），條款較保守；而換股比率較低的年期價比較短及價外，條款較進取。如果投資者對正股短期表現(xiàn)很有信心，應(yīng)該選擇行權(quán)價較高及年期較短的條款，而不是選擇了換股比率較高、輪價較小的長年期、低行權(quán)價條款。所以，具體選擇何種權(quán)證，需結(jié)合投資者對正股未來的看法，以及個人風(fēng)險偏好來挑選適宜條款。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）