□上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心 李穎

　　今年7月以來，市場(chǎng)行情振幅顯著加大，大多投資者無所適從，此時(shí)的行情被戲稱為“猴市”。然而，難道“牛市”和“熊市”行情就會(huì)清晰可辨嗎？

　　無論牛熊市均會(huì)出現(xiàn)“漲中有跌、跌中有漲”，通常行情過半、甚至接近完成時(shí)方才會(huì)被廣泛確認(rèn)，此時(shí)牛市最豐厚的收益已然錯(cuò)過，熊市猛烈下跌已將投資者深陷其中。如2014年7月至2015年6月間大牛市行情時(shí)期，相當(dāng)數(shù)量的投資者直至4月方才確認(rèn)股市“大?！毙星?，開始大舉提升偏股型基金的配置，卻在后市6、7月遭遇市場(chǎng)快速下跌，盈利幾乎損失殆盡甚至虧損嚴(yán)重。因此，行情的復(fù)雜性往往讓擇時(shí)交易投資者頻頻出現(xiàn)“反向操作”，陷入市場(chǎng)的波動(dòng)身心俱疲，大多投資以失敗離場(chǎng)而告終。

　　擇時(shí)不如定投

　　相比期望精準(zhǔn)踩點(diǎn)一夜暴富，“定投”或許是更適合大多數(shù)投資者的策略，其價(jià)值值得重視。定投的主要特點(diǎn)是分批投入、分期投入、有規(guī)則的執(zhí)行，可以幫助投資者在股市更高概率獲得較好收益，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　首先，中國股市向來牛短熊長(zhǎng)、短期波動(dòng)很大，但大部分股票長(zhǎng)期趨勢(shì)總體向上，只要足夠長(zhǎng)時(shí)間留在市場(chǎng)大概率能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。定投“有規(guī)則、分批投入”有利于投資者慣性堅(jiān)持、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資；

　　其二，定投幫助投資者在不同時(shí)期分批投入，平滑了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者不至于在市場(chǎng)低位時(shí)不敢買入，高位時(shí)卻投入過多。

　　引入“生命周期”

　　資產(chǎn)配置的定投

　　萬事開頭難，在定投開始的頂層設(shè)計(jì)中引入“生命周期”資產(chǎn)配置理念，有助于投資者形成適合自己的差異化定投方案，更客觀的匹配風(fēng)險(xiǎn)與收益。

　　首先，“生命周期”配置理念有助于修正定投者的“假性”風(fēng)險(xiǎn)偏好，樹立較客觀的定投資產(chǎn)配置參考標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)的定投方式中，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)定結(jié)果通常具有一定的“假面性”。如行情好時(shí)，為了能夠投資于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，中低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者往往會(huì)自我認(rèn)定為高風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著后續(xù)行情的演變，容易因無法承受風(fēng)險(xiǎn)或現(xiàn)金不足而斷供。此外，大多數(shù)投資者不能正確認(rèn)識(shí)到，理想中的未來生活品質(zhì)需要配置相當(dāng)比例高風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品才可能實(shí)現(xiàn)，而在實(shí)際投入中低配了高風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品?！吧芷凇辟Y產(chǎn)配置理念的引入，有助于為定投者提供較客觀的頂層設(shè)計(jì)參考。

　　其次，“生命周期”資產(chǎn)配置理念不僅應(yīng)該應(yīng)用于每期定投金，更應(yīng)該應(yīng)用于定投者所持有的整體資產(chǎn)。傳統(tǒng)的定投策略中，無論是市盈率法還是指數(shù)點(diǎn)位法，均是引入了變相的擇時(shí)操作，目的是為了實(shí)現(xiàn)更高的收益。然而筆者認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，更重要的是不同年齡階段的投資風(fēng)險(xiǎn)敞口。因?yàn)槎ㄍ稌r(shí)間越長(zhǎng)，積累的投入資金和資本利得總和越大，股市高波動(dòng)會(huì)對(duì)資金賬戶造成很大的影響。而此時(shí)投資者往往已經(jīng)臨近收入較低、需要更多醫(yī)療保障的退休期，較大幅度的下跌對(duì)投資者生活品質(zhì)將造成很大影響。投資者可以參考生命周期配置理念，在收入增長(zhǎng)較快的青壯年期對(duì)每月定投金額和持有的總資產(chǎn)保持高風(fēng)險(xiǎn)配置，并隨著年月增長(zhǎng)10年左右調(diào)整一次配置的參考標(biāo)準(zhǔn)，直至臨近退休的最后五年中，使長(zhǎng)期定投所形成的資產(chǎn)增值成果獲得較大限度的保全，為緊接著的退休生活提供較好的資金保障。

　　“生命周期”配置也可以變相應(yīng)用于不同時(shí)間目標(biāo)的定投，如子女大學(xué)教育準(zhǔn)備金、子女婚嫁準(zhǔn)備金、購置房產(chǎn)備用金、退休旅游準(zhǔn)備金等。投資者應(yīng)考量實(shí)際定投資金將被使用的目標(biāo)時(shí)間，而不是過于考慮定投資金期望達(dá)到的目標(biāo)收益。例如五年后將大概率被取用的定投項(xiàng)目，不應(yīng)該配置過高比重在權(quán)益類投資中，因?yàn)楸M管定投可以平滑風(fēng)險(xiǎn)，但很難保證五年后取用之時(shí)正處在快速下跌的熊市之中，前期積累的投資金快速被損耗。