■ 談股論金

　　□曉旦

　　財新PMI始一面市，就帶來經(jīng)濟面的壞消息。最近，財新傳媒公布7月中國制造業(yè)PMI初值，為48.2%，創(chuàng)下2014年3月以來的最低點，比較2015年6月終值下降1.2個百分點。7月財新PMI初值的各項指數(shù)均顯示疲軟狀態(tài)，產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)都處在收縮區(qū)間，有些還創(chuàng)出近年新低。盡管由此來解釋中國經(jīng)濟已經(jīng)全面疲軟并不科學(xué)，但是相關(guān)數(shù)據(jù)還是令人們對下半年的經(jīng)濟增長穩(wěn)定性有所擔(dān)憂。

　　財新PMI并不是一個新的PMI數(shù)據(jù)，在Markit和匯豐5年的冠名權(quán)到期之后，財新通過競標(biāo)，獲得了中國PMI的冠名權(quán)。從過去的軌跡看，Martkit中國PMI與國家統(tǒng)計局PMI在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出差異，原因是統(tǒng)計樣本的差異。就今年的數(shù)據(jù)看，Markit中國PMI已經(jīng)處在制造業(yè)收縮區(qū)間，而官方的PMI卻仍然保持在邊緣性的擴張區(qū)間。不過兩者從運行軌跡的趨勢性來看，長期是保持一致的。在未來，這兩個PMI仍會保持這樣一種關(guān)聯(lián)性。在本文見報的當(dāng)日，財新中國PMI終值和官方PMI都會揭曉。筆者預(yù)計，情況不會比財新PMI初值更差，或許會變得好一點。

　　豬肉價格最近成了影響股票市場的因素之一。今年3月以來，國內(nèi)生豬價格出現(xiàn)一波強勁上漲，至7月中旬，累計漲幅已超過40%。全國豬肉零售價格從4月開始上漲，以致引起人們擔(dān)心，豬肉價格上漲會不會引發(fā)CPI改變趨勢，進而引起央行貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　對這個問題可以有這樣三個方面的考慮。

　　一是此次豬肉價格上漲原因是前幾年豬肉價格低迷，導(dǎo)致大批生產(chǎn)者退出生豬養(yǎng)殖業(yè)，使得供給大幅下降。目前，豬價上漲后，生豬價格已經(jīng)回升至盈虧平衡點之上，這會刺激新的供給增加。政府也會發(fā)揮供給的調(diào)節(jié)作用，增加市場供應(yīng)，使豬肉價格處在可控范圍內(nèi)。

　　二是豬肉價格并不是CPI的核心部分，這只有通過增加供給來化解，而不能通過貨幣政策縮減需求來控制。

　　三是通貨緊縮仍然是主要威脅，PPI長期處在下降通道中，最近大宗商品市場的價格再次出現(xiàn)大幅下跌，這些都嚴(yán)重制約著CPI大幅上漲。因此，今年豬肉價格的上漲，只會對CPI造成短期的微弱影響，在總體需求不足的情況下，貨幣政策不會輕易改變方向。

　　再看股市，市場仍處在大幅回調(diào)后的整理當(dāng)中，但是投資者的心理已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎。在這種謹(jǐn)慎情緒的市場中，投資者更樂于對消息面做出負面解讀，從而引起市場波動。在股市的杠桿化程度降低后，投資者的觀察點會更多地轉(zhuǎn)向經(jīng)濟基本面，特別是行業(yè)發(fā)展的新趨勢，這會使得股市表現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性特征。