上周股市普漲。截至2015年7月24日，上證指數(shù)收于4070.91點(diǎn)，全周上漲2.87%，深證成指收于13518.52點(diǎn)，全周上漲3.95%。大小盤持續(xù)分化，中證100指數(shù)下跌1.27%，中證500指數(shù)、中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲5.35%、6.08%和6.80%。行業(yè)方面，除銀行、非銀行金融外全面上漲，其中國防軍工、農(nóng)林牧漁、餐飲旅游漲幅居前，分別為17.54%、12.82%、12.43%；下跌行業(yè)中，銀行和非銀行金融的跌幅分別為3.76%、2.42%。

　　股市等待突破 債市震蕩持續(xù)

　　市場上行仍在繼續(xù)，但從上漲幅度來看，動(dòng)力有所減弱，從市場活躍度來看，成交并未放大，隨著指數(shù)突破4000點(diǎn)、4100點(diǎn)，市場的敏感度明顯加大，似乎隨時(shí)可能展開調(diào)整。我們建議在當(dāng)前市場震蕩區(qū)域，投資者繼續(xù)控制倉位，等待市場尋求突破后再做決策。

　　上周央行在公開市場逆回購700億，同時(shí)逆回購到期400億，國庫現(xiàn)金定存到期500億，合計(jì)凈投放量為-200億。貨幣利率方面繼續(xù)小幅上升，R007均值上升2BP至2.51%。本周債券發(fā)行規(guī)模為9473.86億元，相比上周減少1037.28億元，其中利率債發(fā)行6621.27億元，信用債發(fā)行2852.59億元。本周到期債券規(guī)模為2112.10億元。上周債券市場大漲，主要源于避險(xiǎn)情緒升溫，打新資金和配資資金持續(xù)回流，PMI走弱也強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差預(yù)期。但是，豬價(jià)暴漲推升PI，制約寬松貨幣政策空間，我們判斷債市仍將處于震蕩行情。

　　關(guān)注折溢價(jià)套利機(jī)會(huì)

　　從分級(jí)基金折溢價(jià)率來看，隨著市場的連續(xù)上漲，整體折價(jià)情況迅速減少，且溢價(jià)品種大幅增加，從風(fēng)格上來看，小盤風(fēng)格的折價(jià)概率較高，而大盤風(fēng)格的分級(jí)基金溢價(jià)的幅度更甚，顯示市場對(duì)于近期漲幅較大的小盤股情緒較為悲觀。

　　在具體建議品種上，由于市場短期震蕩或加大，我們建議投資者采用整體折溢價(jià)套利的方式來介入分級(jí)基金從而增強(qiáng)收益，形成部分安全墊保護(hù)，對(duì)于持有整體溢價(jià)分級(jí)對(duì)應(yīng)B份額的投資者而言，可以在尾盤賣出B份額，同時(shí)申購其母基金進(jìn)行收益增強(qiáng)，對(duì)于整體折價(jià)較大的品種，可以在尾盤選擇同時(shí)買入子份額合并贖回的方式增強(qiáng)收益。從穩(wěn)健份額來看，由于分級(jí)基金整體溢價(jià)品種增多，部分A份額面臨套利砸盤的壓力，建議投資者規(guī)避整體溢價(jià)分級(jí)所對(duì)應(yīng)的A份額，將資金切換到那些分級(jí)基金整體折價(jià)較高、即期收益率較高的A份額上。最后，市場波動(dòng)仍可能反復(fù)，建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待即將向下折算且溢價(jià)較高的B，除非確定看好反彈，否則應(yīng)當(dāng)及時(shí)止損。

　　□海通證券 倪韻婷