即使是相對專業(yè)的機構(gòu)投資者也沒有預(yù)料到行情會急轉(zhuǎn)直下得如此迅速。截至7月23日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為2837家，超越滬深兩市上市企業(yè)數(shù)量，總股本達(dá)到1426.61億股，流通股有532.46億股。然而，新三板全市場7月23日成交額僅為4.16億元，這一數(shù)字約為當(dāng)日滬深A(yù)股成交總額13980.4億元的萬分之三。這一數(shù)字基本與今年二月底行情啟動前的水平相當(dāng)，有機構(gòu)投資者無奈表示，“一夜回到‘解放前’”。對他們而言，預(yù)想的一些退路已斷，現(xiàn)在要重新開始尋覓新的退出方式。

　　“我們確實早就預(yù)計到了新三板的流動性風(fēng)險，但市場比想象中更嚴(yán)重，被A股大波動給帶下來了?，F(xiàn)在新三板有2800多家企業(yè)，但每天交易量很小，最近平均就四五億元，做市轉(zhuǎn)讓方式里都有好多股票沒有成交量。”上海一位掌管著9億元產(chǎn)品的新三板投資經(jīng)理對中國證券報記者表示。事實上，早在4月底時，該投資經(jīng)理就多次強調(diào)新三板的流動性風(fēng)險這一問題，但當(dāng)時還是不斷有資金持續(xù)涌入新三板。盡管該投資經(jīng)理一直維持謹(jǐn)慎態(tài)度，倉位不高，但也受到下跌的極大影響，凈值出現(xiàn)一些損失?！白鍪修D(zhuǎn)讓的股票沒有交易量，就是因為很多基金都去買定增了。這幾個月新三板的定增太夸張，抽血太嚴(yán)重。”

　　根據(jù)投中研究院統(tǒng)計，2015年上半年，新三板完成發(fā)行的企業(yè)數(shù)量總計742家，平均每月增長率達(dá)37.4%，定向募集金額總計317.5億元，是2014年全年募集金額132.1億元的2.4倍。上半年從1月份的14.9億元增長到6月份的95.6億元，增長幅度達(dá)542%，平均每月增長率66.7%。

　　“定增項目太多對市場的流動性影響很大，基金的錢都被抽光了，沒有子彈了?！币晃辉谀炒笮腿虉鐾馐袌霾控?fù)責(zé)新三板業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，他準(zhǔn)備逆勢發(fā)行一只新三板基金，現(xiàn)在的二級市場顯然是不理性的，好的擬掛牌項目也很難找，所以準(zhǔn)備投一些A輪融資項目，伴隨企業(yè)一起成長?！耙郧跋Ｍㄟ^做市退出，現(xiàn)在覺得不太可行，因為做市股最近也不行了?，F(xiàn)在的想法有幾種，第一種方案是通過B輪C輪退出；第二種是被上市公司并購；第三種是介紹上市，在香港，從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)到主板就是這種做法，新三板未來如果要打通多層次資本市場，很有可能模仿這種方式，但估計很難成為常態(tài)；第四種就是在境內(nèi)外資本市場重新IPO。”

　　上述上海的新三板投資經(jīng)理的想法也發(fā)生了變化，原本他寄希望于依靠二級市場的流動性退出，但現(xiàn)在看起來比較難?！耙驗閺默F(xiàn)在這個局面來看，非常難講還有沒有整體性的機會。其實，投資新三板大家就是看政策預(yù)期，三月份那么火就是因為有政策預(yù)期，但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)在很多說法都不確定。我們當(dāng)時投新三板，圖的就是政策紅利，如果紅利沒有了，很多東西就不確定了。全市場的流動性很重要。如果三板后面出現(xiàn)改善，流動性就沒問題；但如果無法改善，要退出就只能等著企業(yè)轉(zhuǎn)板或者IPO。”