□本報(bào)記者 張勤峰

　　8日，國(guó)債期貨市場(chǎng)行情反復(fù)，波動(dòng)較為劇烈，全天各合約出現(xiàn)較明顯的下跌。市場(chǎng)人士指出，期債短期反彈較快、幅度較大，多頭有兌現(xiàn)獲利要求，加上現(xiàn)券行情出現(xiàn)反彈，投資者心態(tài)不穩(wěn)，加劇期債市場(chǎng)波動(dòng)。但總體上，近期支撐債券市場(chǎng)回暖的主要因素沒有變化，債券收益率在短線反彈后重歸下行仍是大概率事件，期債調(diào)整不具持續(xù)性。在行情波動(dòng)加大的情況下，可嘗試波段操作。

　　上演“過山車”行情

　　8日，國(guó)債期貨市場(chǎng)未能延續(xù)月初以來(lái)漲勢(shì)，全天交投火熱、波動(dòng)較為劇烈。從走勢(shì)上看，五年期國(guó)債期貨主力合約TF1509早盤高開高走，一度摸至97.93元，創(chuàng)近六周最高，早盤維持窄幅震蕩局面，但午后形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，期價(jià)大幅跳水，最低跌至96.01元，尾盤收?qǐng)?bào)96.47元，全天下跌0.67元或0.69%；十年期主力合約T1509全天先揚(yáng)后抑，跌0.435元或0.45%。成交方面，昨日五年期國(guó)債期貨共成交1.80萬(wàn)手，較前一交易日驟增逾1.6倍；十年期國(guó)債期貨共成交9197手，創(chuàng)下該品種上市以來(lái)新高，也較前一交易日增加1.6倍左右。

　　昨日債券現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣上演過山車行情，據(jù)交易員反映，8日早間現(xiàn)券成交利率延續(xù)近幾個(gè)交易日的下行走勢(shì)，下行明顯，但午后風(fēng)云突變，拋盤涌現(xiàn)，利率快速走高。不過，從全天來(lái)看，現(xiàn)券收益率先抑后揚(yáng)，總體變化并不大，波動(dòng)要明顯小于期貨。以銀行間十年期國(guó)債為例，據(jù)Wind行情數(shù)據(jù)顯示，昨日待償期接近十年的國(guó)債150005開盤成交在3.38%，較前日尾盤下行7bp，早盤最低成交到3.30%，下行幅度達(dá)到15bp，但臨近午盤成交利率快速走高，一度成交在3.64%，尾盤成交在3.48%，全天上行約3bp。

　　從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，昨日銀行間市場(chǎng)資金面平穩(wěn)偏松，回購(gòu)市場(chǎng)各期限資金供給充足，需求減少，利率大多持穩(wěn)。

　　下跌難持續(xù) 波動(dòng)操作為宜

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，在銀行體系流動(dòng)性保持寬裕的背景下，債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)可能有兩方面因素。一是短線上漲后，交易戶有兌現(xiàn)獲利的動(dòng)力；二是在股市出現(xiàn)局部流動(dòng)性問題的情況下，流動(dòng)性較好的債券資產(chǎn)可能成為某些機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性的出口。

　　據(jù)中債到期收益率曲線顯示，10年期國(guó)債收益率在7月2日至7日的四個(gè)交易日里下行了18bp，1年期國(guó)債反而上行15bp。國(guó)開債方面，10年期品種同期下行20bp，1年期下行約7bp。長(zhǎng)債收益率短期內(nèi)下行較快，機(jī)構(gòu)積累了一定的獲利籌碼，尤其是交易戶，可能出現(xiàn)兌現(xiàn)的沖動(dòng)。由于國(guó)債期貨較現(xiàn)貨階段漲幅更大，短線投機(jī)資金兌現(xiàn)獲利的沖動(dòng)可能更為強(qiáng)烈。

　　與此同時(shí)，由于股市已出現(xiàn)局部流動(dòng)性問題，債券資產(chǎn)因流動(dòng)性相對(duì)較好可能成為部分投資者獲取流動(dòng)性的出口。交易員稱，昨日午盤券商等機(jī)構(gòu)拋出大盤賣盤，導(dǎo)致市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。這也印證了此前一些分析人士的看法，他們認(rèn)為，當(dāng)前大量股票停牌或無(wú)量跌停，導(dǎo)致基金、券商等資管產(chǎn)品可能通過出售債券變現(xiàn)，滿足客戶贖回需求。

　　市場(chǎng)人士指出，國(guó)債期貨市場(chǎng)投機(jī)氛圍更重。近期股市劇烈波動(dòng)疊加各路傳言，加劇市場(chǎng)情緒波動(dòng)，更容易加劇期貨市場(chǎng)波動(dòng)。不過，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，在寬貨幣的支撐下，利率仍處下行趨勢(shì)，近期內(nèi)外避險(xiǎn)情緒共振，債券需求也在增多?？傮w看，債券流動(dòng)性充裕，供需有邊際改善，加上短期利好因素較多，利率不具大幅上行空間。在行情波動(dòng)加大的情況下，國(guó)債期貨可以波段操作。