□本報(bào)記者 徐文擎

　　2014年，建信基金投資管理部副總監(jiān)鐘敬棣所管理的建信穩(wěn)定增利債券基金第四度攬獲金牛基金獎(jiǎng)。從年度債券型金牛獎(jiǎng)、三年期債券型金牛獎(jiǎng)到第二度獲五年期債券型金牛獎(jiǎng)，鐘敬棣一直以來(lái)所遵循“謹(jǐn)慎投資，積極增值”的低風(fēng)險(xiǎn)打法，使他在幫助投資者不斷保值增值的過(guò)程中，形成了一套屬于自己的投資哲學(xué)。

　　以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提

　　多年從事外匯交易、信貸、債券研究及投資組合管理的工作經(jīng)驗(yàn)，使鐘敬棣將良好的宏觀大局觀排在了債券投資各要素的首位。他提到，債券投資大部分決策是自上而下的，基金經(jīng)理必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)有一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的把握。影響宏觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)指標(biāo)經(jīng)常是不一致的，會(huì)解釋出不同的經(jīng)濟(jì)走向，而經(jīng)濟(jì)政策常常是逆周期的，這時(shí)基金經(jīng)理必須要把握好影響經(jīng)濟(jì)的主要因素，忽略其他次要因素，輔助決策。

　　他一直遵循“謹(jǐn)慎投資，積極增值”的債券投資理念?！爸?jǐn)慎投資是基礎(chǔ)，在投資過(guò)程中要還原債券基金低風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，讓投資于此的投資者承擔(dān)與其承受能力匹配的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果一只債券基金的波動(dòng)性接近甚至超過(guò)股票基金，這是不可取的；但也要在可控的投資風(fēng)險(xiǎn)上力爭(zhēng)獲取超額收益，不能因?yàn)閭鹗堑惋L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品就放棄追求回報(bào)。作為專業(yè)的投資者，基金經(jīng)理應(yīng)該通過(guò)資產(chǎn)配置、套利、適度杠桿等手段為投資者創(chuàng)造滿意的投資回報(bào)。”他說(shuō)。

　　鐘敬棣將風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)四類。后兩者主要通過(guò)公司風(fēng)控部門和內(nèi)部信用研究部門把控。而對(duì)于前兩者，他們則分別通過(guò)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位、久期和杠桿比例，以及構(gòu)建流動(dòng)性和收益相對(duì)平衡的組合來(lái)控制。談到風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系，鐘敬棣認(rèn)為要以控制好風(fēng)險(xiǎn)為前提。鐘敬棣及其投資團(tuán)隊(duì)通常會(huì)確定控制各種風(fēng)險(xiǎn)的組合指標(biāo)，比如對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制，他們會(huì)通過(guò)單個(gè)券種占組合比例、單個(gè)券種變現(xiàn)天數(shù)來(lái)控制。另外，還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)取向，以獲得更好的收益?！袄纾m然信用債的流行性弱于利率債，但在債券市場(chǎng)向好時(shí)，整個(gè)組合的債券流動(dòng)性比往常好，此時(shí)可以適當(dāng)降低利率債的配置、增加信用債的配置，來(lái)增加組合收益，因此風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系不是靜止的。”

　　固收投資有獨(dú)特地位

　　A股牛市無(wú)疑會(huì)分流一部分債券投資的資金。但鐘敬棣相信，即使在牛市中，固定收益投資在資產(chǎn)配置中也有其獨(dú)特地位，應(yīng)該始終立足于相對(duì)低的波動(dòng)性和相對(duì)平穩(wěn)的長(zhǎng)期平均收益?！肮潭ㄊ找骖惢鹉芮星袑?shí)實(shí)給投資者帶來(lái)財(cái)富增長(zhǎng)，同時(shí)這些投資者在固定收益投資上承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)偏低。尤其是在股票市場(chǎng)高位震蕩的時(shí)候，固定收益類基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加凸顯?！彼f(shuō)，隨著社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)、機(jī)構(gòu)投資者占比上升，投資者對(duì)投資的低波動(dòng)性要求會(huì)越來(lái)越高，固定收益投資會(huì)變得越來(lái)越重要。

　　資料顯示，鐘敬棣在管理建信穩(wěn)定增利債券基金的同時(shí)，還管理著建信雙息紅利債券基金和建信安心保本混合基金。他稱，這3只基金在管理上會(huì)各有側(cè)重。建信穩(wěn)定增利債券基金是一級(jí)債基，管理時(shí)注重組合的低波動(dòng)性，日常操作上會(huì)側(cè)重于純債方面的投資和杠桿方面的運(yùn)用；另外，會(huì)積極參與低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，如轉(zhuǎn)債申購(gòu)、債券一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差等。建信雙息紅利債券基金是二級(jí)債基，波動(dòng)性會(huì)大于建信穩(wěn)定增利債券基金，在立足于債券配置的同時(shí)，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注股票二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，股票品種的選擇會(huì)兼顧相對(duì)收益和絕對(duì)收益，盡量選擇有較高的確定性和較大安全邊際的品種。建信保本安心混合基金的管理側(cè)重于追求絕對(duì)收益，在安全墊不高時(shí)會(huì)將組合的波動(dòng)性控制在較低位置，追求確定性，盡量積累組合的安全墊。