□本報(bào)記者 張潔

　　憑借優(yōu)異的回報(bào)成績(jī)，新華基金旗下新華行業(yè)周期輪換獲得“三年期金?；稹豹?jiǎng)。該基金執(zhí)掌人桂躍強(qiáng)更傾向于在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，把握行業(yè)周期輪動(dòng)歸類，用穩(wěn)健的投資風(fēng)格，獲取超過同類基金。對(duì)于本輪牛市，桂躍強(qiáng)認(rèn)為，此輪牛市是圍繞成長(zhǎng)股展開，穿插藍(lán)籌股行情，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨著指數(shù)的不斷攀升而繼續(xù)加劇，但牛市行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

　　穩(wěn)健投資風(fēng)格

　　好買基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，新華行業(yè)周期輪換今年以來收益為101.77%，高于同類基金水平。

　　在股票配置上，桂躍強(qiáng)表示，自己青睞成長(zhǎng)型股票，但也堅(jiān)持均衡配置，組合中始終保持一部分藍(lán)籌股和一部分成長(zhǎng)型股票。本輪行情從2012年創(chuàng)業(yè)板見底開始，總體是成長(zhǎng)股行情，中間穿插藍(lán)籌行情。相對(duì)藍(lán)籌的緩慢上漲，創(chuàng)業(yè)板的火爆行情未必能持續(xù)多久，所以在挑選創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，很難用傳統(tǒng)的估值方式來進(jìn)行估值。

　　就個(gè)人偏好來看，在選擇標(biāo)的時(shí)，會(huì)選擇安全邊際較高和行業(yè)成長(zhǎng)空間會(huì)比較大的公司，消費(fèi)者痛點(diǎn)沒有解決的行業(yè)，例如家裝行業(yè)和養(yǎng)老行業(yè)。桂躍強(qiáng)認(rèn)為，家裝行業(yè)線上線下結(jié)合的市場(chǎng)空間是非常大的，家居、裝飾跟房地產(chǎn)高度相關(guān)，消費(fèi)升級(jí)也推升對(duì)裝修的巨大需求。而在這個(gè)過程中，事實(shí)上消費(fèi)者痛點(diǎn)并沒有得到解決。如果能線上線下結(jié)合的話，家裝行業(yè)相對(duì)來說就會(huì)透明得多。而中國(guó)的養(yǎng)老行業(yè)也處在比較早的時(shí)期，涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司都值得期待。

　　在基金操作風(fēng)格上，桂躍強(qiáng)更傾向于“穩(wěn)中求進(jìn)”。在看不準(zhǔn)大勢(shì)的時(shí)候隨大流，在出現(xiàn)時(shí)機(jī)時(shí)，大膽出擊——即在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過把握行業(yè)周期輪換規(guī)律，動(dòng)態(tài)調(diào)整基金股票資產(chǎn)在不同行業(yè)之間的配置比例，力求實(shí)現(xiàn)基金凈值增長(zhǎng)持續(xù)地超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　作為一只行業(yè)輪動(dòng)基金，新華行業(yè)周期輪換基金的行業(yè)配置調(diào)整較為靈活，對(duì)看好的行業(yè)能夠迅速加大配置力度，且行業(yè)配置集中度較高。從投資組合上來看，相比去年末，一季度，新華周期行業(yè)輪動(dòng)基金加倉制造業(yè)至50.31%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)加倉至9.32%。

　　投資策略上，桂躍強(qiáng)采用自上而下與自下而上相結(jié)合的投資策略，即在通過深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期、估值水平、政策導(dǎo)向以及市場(chǎng)情緒等因素以判斷各大類資產(chǎn)配置比例的基礎(chǔ)上，借助公司自行開發(fā)的“新華三維行業(yè)周期輪換模型（MVQ模型）”，尋找預(yù)期能夠獲得超額收益的行業(yè)，并重點(diǎn)配置其中優(yōu)質(zhì)上市公司的股票。

　　A股進(jìn)入時(shí)間換空間的寬幅震蕩期

　　從今年以來市場(chǎng)的總體走勢(shì)看，桂躍強(qiáng)認(rèn)為，管理層一直在強(qiáng)調(diào)快牛到慢牛的切換，近期市場(chǎng)的重挫給予了市場(chǎng)由快牛到慢牛切換的極佳機(jī)會(huì)，股市已經(jīng)逐步進(jìn)入以時(shí)間換空間的寬幅震蕩期。在大背景是改革牛和轉(zhuǎn)型牛的情況下，躍桂強(qiáng)選擇均衡配置的投資組合。

　　始于2014年中期的本輪牛市最直接的推動(dòng)因素還是經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能這個(gè)原因，但從基本面看，宏觀經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型大方向不變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，將帶動(dòng)股市長(zhǎng)期上行趨勢(shì)不改。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革屬于深層次的邏輯，將會(huì)長(zhǎng)期影響市場(chǎng)。

　　短期來看，面對(duì)如此暴跌的市場(chǎng)行情，桂躍強(qiáng)依然謹(jǐn)慎認(rèn)為，暴漲未來帶來的必然后果就是現(xiàn)在的暴跌。經(jīng)歷前期快速上漲后，A股已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)收益共存階段，未來的個(gè)股分化必然加劇。如果這個(gè)牛市還會(huì)繼續(xù)，那么下跌幅度就不會(huì)太大，無論是藍(lán)籌股還是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。調(diào)整后股市仍有較大機(jī)會(huì)。

　　桂躍強(qiáng)認(rèn)為，目前來，看市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充沛，未來央行放水依然會(huì)有預(yù)期。整體上存在泡沫，從估值水平上來分析，相比于創(chuàng)業(yè)板高估值，主板估值更為合理，尤其成長(zhǎng)股局部泡沫明顯。在創(chuàng)業(yè)板的瘋漲下，他已經(jīng)減少創(chuàng)業(yè)板，把資金轉(zhuǎn)移到藍(lán)籌上，“但整體來看，A股市場(chǎng)依然趨勢(shì)向好。”桂躍強(qiáng)說。