□本報(bào)記者 葛春暉

　　29日，國債期貨高開低走，央行上周六祭出“雙降”大招對(duì)市場(chǎng)做多氣氛提振有限，期價(jià)全線下跌，延續(xù)此前弱勢(shì)格局。市場(chǎng)人士指出，國債期貨市場(chǎng)與股市齊跌，很大程度上源自資本市場(chǎng)投資者的謹(jǐn)慎情緒擴(kuò)散，后市來看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大、貨幣流動(dòng)性偏松取向未變的背景下，長(zhǎng)債利率仍有下行空間，國債期貨仍有上漲動(dòng)力。

　　“雙降”提振有限

　　期債全線收跌

　　上周六，央行宣布降息并定向降準(zhǔn)。在上周四央行重啟逆回購操作、短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期有所降溫的背景下，央行此次寬松舉措無論是力度上還是在時(shí)點(diǎn)上都略超市場(chǎng)預(yù)期。然而，此舉并未給本周一（29日）的國債期貨市場(chǎng)帶來多大刺激。

　　29日，國債期貨市場(chǎng)早盤略微高開上沖后，便呈現(xiàn)整體震蕩下跌態(tài)勢(shì)，截至收盤，六個(gè)合約全線下跌。其中，五年期主力合約TF1509收?qǐng)?bào)95.72元，較上周五收盤結(jié)算價(jià)下跌0.26%；十年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)94.53元，全天下跌0.20%。從成交情況看，TF1509共成交9573手，較上周五增加約五成；十年期合約共成交4982手，較上周五增加約六成。兩個(gè)主力合約持倉量雙雙下降，十年期品種減倉1325手至1.85萬手。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，當(dāng)日現(xiàn)券成交利率先抑后揚(yáng)，做多人氣亦有所不足，收益率整體變動(dòng)不大。數(shù)據(jù)顯示，29日銀行間市場(chǎng)上，5年期國債收益率小降2BP至3.195%，7年期、10年期國債到期收益率基本持穩(wěn)于3.505%、3.610%。

　　降息疊加定向降準(zhǔn)利好推動(dòng)下，29日貨幣市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)較為寬松局面。質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，指標(biāo)7天回購加權(quán)平均利率應(yīng)聲下跌36BP至2.85%。交易員表示，半年末時(shí)點(diǎn)擾動(dòng)因素已經(jīng)接近尾聲，資金面平穩(wěn)渡過半年末時(shí)點(diǎn)已成定局。

　　貨幣寬松未變 做多機(jī)會(huì)猶存

　　6月中下旬以來，隨著資金面邊際收緊，加上降息降準(zhǔn)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，而財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)曾一度擔(dān)心貨幣政策寬松步伐放緩，進(jìn)而對(duì)債券市場(chǎng)行情形成壓制。然而，從周一期債市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管央行祭出“雙降”大招，給市場(chǎng)吃下了貨幣寬松政策未變的定心丸，但做多情緒依然未能調(diào)動(dòng)起來。對(duì)此，有市場(chǎng)人士表示，目前來看，股債市場(chǎng)雙雙走軟，與當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性整體較為充裕的格局明顯背離，究其原因，可能是股市近期去杠桿導(dǎo)致整個(gè)資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒升溫，同時(shí)，就資本市場(chǎng)內(nèi)部而言，股市去杠桿也難免沖擊到債券市場(chǎng)。

　　不過，市場(chǎng)人士同時(shí)指出，雖然短期市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒較濃，但當(dāng)前國債期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)券IRR水平重新走低，下跌空間已經(jīng)較為有限。數(shù)據(jù)顯示，截至29日，TF1509的IRR再次跌至-3%以下，T1509也跌至0.84%的低位，出現(xiàn)了一定的套利空間。

　　進(jìn)一步看，在央行“雙降”政策出爐后，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)債券市場(chǎng)的樂觀預(yù)期升溫，期債市場(chǎng)的做多機(jī)會(huì)也將逐漸顯現(xiàn)。國投中谷期貨指出，有了央行呵護(hù)，貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)渡過年中時(shí)點(diǎn)已成定局，資金利率繼續(xù)維持低位亦有保障，寬松流動(dòng)性對(duì)債券市場(chǎng)的支持重新得到強(qiáng)化。另外，從基本面看，高頻數(shù)據(jù)顯示6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能面臨再度回落的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力一時(shí)難減；隨著地方債發(fā)行的穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)顯著增壓的概率已經(jīng)不大。綜合而言，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，壓制長(zhǎng)債利率下行的因素正在改善，未來國債期貨上漲可期。