□本報記者 黃麗

　　對于招商基金而言，招商安本增利基金收獲“五年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹豹勴検且饬现械氖隆；鸾?jīng)理張婷不是一個人在戰(zhàn)斗，她背后是招商基金享譽業(yè)內(nèi)的整個金牌固收團隊?！啊辞宕髣荩x個券’是我們招商固定收益團隊的投資風格，團隊合作保證了我們基金業(yè)績的長期穩(wěn)定?！睆堟脤χ袊C券報記者表示，從研究到?jīng)Q策，再落實到執(zhí)行，都是整個團隊合作完成的。5年來，招商基金固收團隊準確把握市場節(jié)奏，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。

　　張婷預(yù)計，可能還有一兩次降息、降準政策出臺。對于未來的債市，她表示，短期內(nèi)債券市場維持震蕩行情的可能較大，雖然經(jīng)濟基本面和貨幣政策對債市利好，但考慮到債券收益率處在低位，下半年債券獲得資本利得的空間不大，看好中高等級信用債。

　　存降準降息空間

　　作為二級債基的招商安本增利，資產(chǎn)配置是該基金的投資核心，基金80%以上的資產(chǎn)投資于固定收益資產(chǎn)，20%以下股票投資作為增強收益。據(jù)張婷介紹，招商安本增利從研究到?jīng)Q策，再落實到執(zhí)行，都是整個團隊合作完成的。

　　“在我們招商固定收益團隊，每個人都要做好自己的本職工作，踏踏實實地做好各類風格資產(chǎn)的研究，再追求交叉協(xié)作，這樣，當某類風格資產(chǎn)出現(xiàn)機會時，我們才能夠準確把握市場節(jié)奏?！睆堟帽硎?，在權(quán)益類市場表現(xiàn)不好的時候，安本增利基金以債券投資為主，股票保持相對較低倉位，做絕對收益回報。在權(quán)益類市場機會較多時，債券作為基本配置，在權(quán)益類市場做趨勢投資?！?014年下半年，我們看好權(quán)益類市場，安本增利基金加倉配置了可轉(zhuǎn)債和股票，業(yè)績表現(xiàn)較好。今年以來，股票市場繼續(xù)走強，安本增利基金的股票倉位接近投資比例上限，為整個基金帶來了增強收益?！?/p>

　　5月以來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象，PMI和發(fā)電量增速都結(jié)束了持續(xù)下行的過程。30個大中城市房地產(chǎn)銷售強勢恢復(fù)，同比增速的上升不僅是基數(shù)效應(yīng)，環(huán)比增速也強于以往。地產(chǎn)銷售的持續(xù)恢復(fù)帶動全國房價普遍企穩(wěn)，部分地區(qū)甚至快速上漲，這有助于進一步引起購房需求。

　　張婷認為，經(jīng)濟能否形成上升趨勢仍存在很大的不確定性。一是社會融資增速依舊低迷，寬貨幣到寬信用的傳導存在諸多障礙；二是房地產(chǎn)市場的恢復(fù)仍處在去庫存階段，部分二線城市和三四線城市的庫存銷售比仍很高，目前沒有看到地產(chǎn)投資的先行指標有任何好轉(zhuǎn)，銷售到投資的傳導可能比以往需要更長時間；三是外需總體依舊疲軟，上半年美國經(jīng)濟走勢明顯弱于往年，近期數(shù)據(jù)也未見明顯改善。歐洲經(jīng)濟在QE的刺激下，僅出現(xiàn)短暫恢復(fù)，近期又再度回落，加上人民幣有效匯率大幅升值，出口增長難有起色。總體來看，貨幣政策的放松并未帶來信用創(chuàng)造的擴張和經(jīng)濟的明顯恢復(fù)，預(yù)計降息降準政策可能還有1-2次。

　　看好中高等級信用債

　　對于短期債券市場，張婷認為維持震蕩行情的可能較大。目前債券市場走勢的分歧較大，一是對于地方債供給壓力的擔憂。財政部近期推出了地方債第二批置換方案，時點明顯早于市場預(yù)期，這使得利率債供需不平衡的局面進一步加劇。雖然降準釋放了大量資金，銀行內(nèi)部資金極度寬裕，回購利率保持在較低水平，但面臨巨大的供給壓力，各類機構(gòu)投資者沒有主動配置利率債的動力，被動接受的狀態(tài)意味著收益率很難走出下行趨勢。二是對于寬信用能否達成的分歧。短期來看，貸款需求低迷，信用創(chuàng)造恢復(fù)的跡象并未顯現(xiàn)，社會融資包括M2增速可能仍有下降空間。目前放開地方政府融資會刺激部分需求，社會融資持續(xù)萎縮的局面可能在未來有所緩解。所以，預(yù)計債券市場在分歧狀態(tài)中震蕩，很難走出明顯的趨勢。

　　此外，信用債打破剛性兌付將造成信用債市場進一步分化，債券投資者將更加精耕細作，更加注重對持倉品種信用基本面的分析，及時跟蹤行業(yè)變化來預(yù)測公司盈利趨勢，全面細致的分析公司財務(wù)報表，評判公司償債能力和現(xiàn)金獲取能力，并根據(jù)上述分析來動態(tài)調(diào)整投資組合。

　　張婷表示，雖然經(jīng)濟基本面和貨幣政策對債市利好，但考慮到債券收益率處在低位，下半年債券獲得資本利得的空間不大，收益將主要來自于票息收入?！坝捎谛庞脗袌鰰霈F(xiàn)分化，我們看好中高等級信用債?！?/p>