□鑫元基金 蔣光祥

　　諸多跡象表明，目前在銀行、證券、基金、保險(xiǎn)四大金融行業(yè)中，僅基金業(yè)未誕生上市公司。有關(guān)基金公司上市的必要性與意義已有太多著述，這里只對(duì)基金公司上市后的意義和影響做一個(gè)猜想。

　　第一是對(duì)傳統(tǒng)基金業(yè)生態(tài)的沖擊。類似多數(shù)行業(yè)，相比未上市基金公司，已上市基金公司應(yīng)當(dāng)享有品牌溢價(jià)。作為第一批上市的基金公司，這個(gè)溢價(jià)之上又會(huì)有一個(gè)隱性附加值。在各家基金公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的角逐和發(fā)力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能會(huì)視公司上市為彎道超車的又一機(jī)會(huì)。而一貫重視與基民接觸與互動(dòng)的基金公司，則多了一個(gè)被外界所了解的窗口。畢竟對(duì)于集聚在少數(shù)一線城市的公募基金公司，各地能夠有心上門考察的基民不多，能夠被基金公司投研負(fù)責(zé)人接待的機(jī)會(huì)也許更不存在。但是基民如果同時(shí)作為上市公司股東，即便持股只在少數(shù)，但這種機(jī)會(huì)一定會(huì)比前者多上不少，也會(huì)理直氣壯許多。給予基民的心理感受不同，客戶黏性自然也不同?；鸸局变N也許就此從另外一個(gè)空間打開(kāi)局面，有望拓展在銀行“尾傭”等利益壓迫下的狹窄生存空間。并且隨著行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)目的增加，一些因故本無(wú)上市打算的基金公司可能難以承受缺位所帶來(lái)的心理壓力。

　　第二是對(duì)公募基金社會(huì)監(jiān)督機(jī)制的完善。國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，完備的投資基金社會(huì)監(jiān)督機(jī)制是投資基金業(yè)健康發(fā)展的必要保證。保護(hù)投資者權(quán)益口號(hào)的落地與實(shí)施，還是得依靠有形步驟與具體法規(guī)?；鸸旧鲜泻螅顿Y者一方面是基民，另外一方面很可能同時(shí)通過(guò)對(duì)其二級(jí)市場(chǎng)股票的購(gòu)入成為股東?；裨讷@得所購(gòu)基金季報(bào)、年報(bào)等披露信息同時(shí)，可以同時(shí)查閱其作為上市公司的諸多公開(kāi)信息，包括定期財(cái)報(bào)、關(guān)聯(lián)交易情況說(shuō)明，與公眾投資者互動(dòng)等上市公司特有信息，了解公司經(jīng)營(yíng)狀況的詳細(xì)情況。投資者加強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也多了具體路徑。另外，可以借助滬深股票交易所、公眾媒體等對(duì)于上市公司的監(jiān)督，所獲信息的縱深將比以往更為詳盡，從而形成全方位的基金外部監(jiān)督機(jī)制，讓基金公司從金字塔頂、象牙塔內(nèi)回歸人間煙火。

　　第三是對(duì)原有股東關(guān)系的微妙均衡。任何一家基金公司選擇上市，就其實(shí)質(zhì)來(lái)看，勢(shì)必會(huì)影響到原有股東方的利益。但放入一個(gè)更大的環(huán)境去考察，特別是公募基金公司牌照附加值日漸式微的現(xiàn)實(shí)面前，基金公司作為一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，制度的建立需要通過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和交易，通過(guò)資本市場(chǎng)上的企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和重組來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合。眾所周知，國(guó)內(nèi)基金公司向來(lái)存在著雙重的“委托—代理”關(guān)系。一方面是基金公司股東作為出資人與基金公司，另一方面則是基金持有人和基金公司。當(dāng)前者壓倒后者時(shí)，基金公司股東可能會(huì)置基金公司治理的特殊性于不顧，按照一般公司治理方式對(duì)基金公司的人事安排、重大決策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行影響和干預(yù)，加劇人才流失和缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是其突出后果。這種影響和干預(yù)在股東發(fā)生變化時(shí)表現(xiàn)得最為突出。很顯然，持有人利益高于一切的原則與一般企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)相悖。要從這種股東、基民利益不能兩全的困境中破局，必然會(huì)牽涉到對(duì)其原有行業(yè)治理制度、公司治理結(jié)構(gòu)的反思與創(chuàng)新。而基金公司上市則使得股東結(jié)構(gòu)多元化，并通過(guò)股東的角度滲透影響公司的治理結(jié)構(gòu)方案，而一些在投資和產(chǎn)業(yè)界頗有想法和實(shí)力的產(chǎn)業(yè)資本乃至個(gè)人介入，將為基金公司的治理帶來(lái)新風(fēng)向。其作為更為純粹的財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入，往往和基金公司并無(wú)多少直接利益瓜葛，可使其內(nèi)部交易的隱性成本顯性化，主營(yíng)業(yè)務(wù)也不存在利益輸送之嫌，其和公司管理層的長(zhǎng)期利益趨同，也可在一定程度上避免股東對(duì)短期利益的過(guò)分關(guān)注。

　　第四則是基金公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的再建構(gòu)，盡管公募基金可謂中國(guó)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)中受法律法規(guī)約束最多、監(jiān)管最嚴(yán)、管理最規(guī)范的行業(yè)，但基金公司在上市后面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的主體與客體、交易情況、衍生品的紛繁復(fù)雜，在成為具有長(zhǎng)線投資收益能力的好公司路途之上，無(wú)論股東、管理層，還是基金經(jīng)理，普通員工，都需面臨主動(dòng)或者被動(dòng)的水準(zhǔn)提升。靜態(tài)地看，注冊(cè)資本較高、管理能力強(qiáng)、成立時(shí)間久，營(yíng)業(yè)水平保持相對(duì)均衡穩(wěn)定、牛市熊市都有良好表現(xiàn)、人才隊(duì)伍相對(duì)穩(wěn)定、沒(méi)有太多利益訴訟的基金公司將有望成為基民與股民都認(rèn)可的標(biāo)的。動(dòng)態(tài)地看，情況又似乎復(fù)雜許多，例如一名大牌基金經(jīng)理的職業(yè)生涯變動(dòng)，可能就會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成重大影響。但有一點(diǎn)可以肯定，基金公司上市后，市場(chǎng)施加的壓力是正向的壓力，傳導(dǎo)的是投資者利益，上市公司自身的戰(zhàn)略構(gòu)建若不能跟對(duì)方向，踏準(zhǔn)節(jié)奏，則有可能會(huì)逐步被邊緣化，上市的意義也將被淡化。

　　無(wú)論是國(guó)務(wù)院層面的“國(guó)九條”還是證監(jiān)會(huì)層面的“創(chuàng)新十一條”，對(duì)于基金公司上市皆持鼓勵(lì)態(tài)度。如同當(dāng)初推動(dòng)商業(yè)銀行、證券公司上市一樣，推動(dòng)基金公司上市也是監(jiān)管層促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，解決現(xiàn)有體制下行業(yè)沉疴的一個(gè)思路。銀行改制上市后受到市場(chǎng)聚焦，券商借殼上市引來(lái)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，基金管理公司上市受到熱捧也并不會(huì)令人意外，一切只是時(shí)間問(wèn)題。