群雄逐鹿新三板 基金公司加速進(jìn)場(chǎng)

　　歲末年初，新三板（全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）市場(chǎng)迎來(lái)了基金公司密集捧場(chǎng)，寶盈、前海開(kāi)源、招商、財(cái)通、九泰等基金公司先后通過(guò)子公司或母公司專(zhuān)戶方式發(fā)行投資新三板的資管產(chǎn)品，紅土創(chuàng)新基金公司的產(chǎn)品也在醞釀中。

　　前海開(kāi)源基金子（財(cái)苑）公司前海開(kāi)源資產(chǎn)管理公司新三板資管產(chǎn)品投資經(jīng)理付柏瑞告訴中國(guó)基金報(bào)記者，2014年8月份，做市交易模式開(kāi)始在新三板推行，使得有做市商的公司股票的流動(dòng)性大大改善，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間籌備與觀察后，各路機(jī)構(gòu)已經(jīng)察覺(jué)到其中機(jī)會(huì)，就密集推出相關(guān)產(chǎn)品。

　　這些基金公司都強(qiáng)烈看好新三板的投資機(jī)會(huì)。紅土創(chuàng)新基金公司總經(jīng)理邵鋼表示，新三板是難得的歷史機(jī)遇；財(cái)通基金副總經(jīng)理王家俊表示，新三板是證券市場(chǎng)最后的超級(jí)金礦；付柏瑞認(rèn)為，新三板未來(lái)將涌現(xiàn)巨大的投資價(jià)值，且這個(gè)價(jià)值不可限量。

　　新三板迎來(lái)黃金時(shí)代

　　2014年5月，寶盈基金作為首家嘗鮮新三板的基金公司，通過(guò)子公司設(shè)立了基金行業(yè)首只新三板產(chǎn)品，標(biāo)志著傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)的正規(guī)軍正式進(jìn)軍新三板。不過(guò)，一直到2014年底、2015年初，基金公司投資新三板的熱情似乎才被點(diǎn)燃，前海開(kāi)源、招商、財(cái)通、九泰等基金公司先后通過(guò)子公司或母公司專(zhuān)戶方式發(fā)行新三板投資資管產(chǎn)品。

　　新三板市場(chǎng)的擴(kuò)張十分迅速。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，新三板掛牌公司數(shù)量達(dá)1572家，總市值為4591.42億元，分別為1年前的4.42倍和8.30倍，融資額也由2013年的10.02億元增至2014年的129.99億元，成交額由8.14億元增至130.36億元。

　　付柏瑞認(rèn)為，2015年的新三板市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)開(kāi)天辟地的黃金時(shí)代，2015年將會(huì)看到以公募基金為代表的大量機(jī)構(gòu)投資者蜂擁而至，同時(shí)，未來(lái)隨著競(jìng)價(jià)交易推出、投資者門(mén)檻降低等政策紅利的兌現(xiàn)，新三板市場(chǎng)的交易量將會(huì)呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，估值水平也會(huì)逐漸提高，另外，隨著轉(zhuǎn)板制度的推出，新三板掛牌公司將會(huì)踏上轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板和主板的綠色直通車(chē)。

　　據(jù)了解，基金公司推出的單只新三板資管產(chǎn)品普遍在三五千萬(wàn)元，財(cái)通基金推出的兩只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模約為8000萬(wàn)元，前海開(kāi)源基金的新三板產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模約為5000萬(wàn)元，招商基金的新三板產(chǎn)品規(guī)模為6300萬(wàn)元。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)-中國(guó)基金報(bào)）

　　創(chuàng)投系公司受關(guān)注

　　各家基金公司紛紛投身新三板市場(chǎng)，其中紅土創(chuàng)新和九泰兩家創(chuàng)投系基金公司尤其受市場(chǎng)關(guān)注，這兩家公司分別由大型創(chuàng)投公司深創(chuàng)投集團(tuán)和九鼎投資控股。

　　事實(shí)上，與主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司相比，新三板公司所處發(fā)展階段與創(chuàng)投所投資的企業(yè)更為相似。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，1572家掛牌公司的平均市值為2.92億元，邵鋼表示，創(chuàng)投投資的早期項(xiàng)目通常估值也就是1～2億元，所處行業(yè)也都集中在新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展階段也與新三板基本差不多，所以投資新三板更適用于創(chuàng)投的投資方式，這也是創(chuàng)投系基金公司投資新三板的優(yōu)勢(shì)所在。

　　不過(guò)，在創(chuàng)投系公司之外，其他公司也是各展所長(zhǎng)。付柏瑞表示，前海開(kāi)源基金具有較為靈活的機(jī)制，在投資新三板方面可以快速?zèng)Q策；招商基金則具有招商銀行的股東背景，在項(xiàng)目選擇和風(fēng)險(xiǎn)把控方面可以得到股東支持；財(cái)通基金攜“定增王”的名號(hào)與經(jīng)驗(yàn)，試圖再在新三板領(lǐng)域取得“三板王”稱號(hào)。

　　實(shí)際上，不僅是公募基金公司，私募、券商等機(jī)構(gòu)也早已相中新三板的投資機(jī)會(huì)。如上海鼎鋒資產(chǎn)管理公司、深圳久久益資產(chǎn)管理公司等私募已經(jīng)先后推出了新三板的私募基金產(chǎn)品。據(jù)了解，除了100萬(wàn)元起的基金專(zhuān)戶、子公司、私募和券商的資管產(chǎn)品，已有基金公司在研究醞釀公募基金產(chǎn)品投資新三板，不過(guò)這還有待相關(guān)法規(guī)政策的進(jìn)一步落實(shí)。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)-中國(guó)基金報(bào)）

　　基金公司半個(gè)月55億元“淘金”定增 新三板成新目標(biāo)

　　專(zhuān)家表示，2006年至2013年定增項(xiàng)目平均收益率達(dá)到77%，所以基金公司愿意為此冒險(xiǎn)

　　去年定增市場(chǎng)異?；鸨?，今年火熱行情依舊延續(xù)，同時(shí)也有了新動(dòng)向。

　　《證券日?qǐng)?bào)》基金部根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至1月17日公布定增配售結(jié)果的29家上市公司中，基金公司獲配了10家，獲配金額共計(jì)55.03億元。其中，雙塔食品的獲配對(duì)象全部是基金公司。同時(shí)，年內(nèi)已有24家A股公司發(fā)布42份定增預(yù)案。

　　值得一提的是，基金公司除了繼續(xù)積極參與定增項(xiàng)目，也開(kāi)始推出專(zhuān)注定增投資的公募基金，并借助基金子（財(cái)苑）公司布局新三板的定增項(xiàng)目。

　　基金公司參與熱情高漲

　　新年已現(xiàn)身10家

　　《證券日?qǐng)?bào)》基金部根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年A股共351家公司實(shí)施445份定增，累計(jì)融資6269.71億元，即月均有29家公司實(shí)施定增，月均融資522.48億元。今年以來(lái)截至1月17日，已有29家上市公司實(shí)施31份定增，共計(jì)募集517.24億元，今年首月前半個(gè)月的定增規(guī)模已經(jīng)接近去年的月平均值。數(shù)據(jù)顯示，去年同期，僅17家公司實(shí)施定增，累計(jì)融資278.67億元。

　　29家年初已經(jīng)公布定增配售結(jié)果的上市公司中，有19家上市公司的定增對(duì)象涉及機(jī)構(gòu)投資者，占比高達(dá)65.52%。其中，基金公司現(xiàn)身的有10家。數(shù)據(jù)顯示，去年共有65家基金公司斥資逾1700億元“淘金”定增市場(chǎng)。而年初已經(jīng)參與定增的基金公司為19家，基金公司出資額共計(jì)55.03億元。

　　值得注意的是，今年年初公布的基金參與申購(gòu)的定增項(xiàng)目中，基金公司往往成為獲配的絕對(duì)主力。上述10家上市公司中，雙塔食品最終宣布的5家獲配對(duì)象均是基金公司，共計(jì)獲配12.48億元。此外，金鴻能源的6家獲配對(duì)象分別為5家基金公司和1家基金子公司；神州能源的5家獲配對(duì)象中，4家為基金公司，1家為基金子公司；運(yùn)行能源的4家獲配對(duì)象中，3家為基金公司，1家為基金子公司。

　　從具體的基金公司看，財(cái)通基金依舊是“定增王”。10家有基金公司參與的定增中，財(cái)通基金獲配8家，獲配金額累計(jì)17.18億元。據(jù)財(cái)通基金官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年全年，財(cái)通基金參與了國(guó)內(nèi)股市108個(gè)定增項(xiàng)目，12月份單月中標(biāo)20個(gè)項(xiàng)目，全年新增定增規(guī)模260億元，總浮盈130億元，各項(xiàng)指標(biāo)均在業(yè)內(nèi)排名居首。

　　定增的熱鬧還遠(yuǎn)未結(jié)束，上市公司定向增發(fā)依舊呈現(xiàn)井噴。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2014年全年623家公司共發(fā)布808份定增預(yù)案，累計(jì)375家公司實(shí)施472份定增方案，即還有近一半的定增方案有待落實(shí)。特別是去年12月份就有92家公司發(fā)布126份定增預(yù)案。進(jìn)入2015年以來(lái)，已有24家A股公司發(fā)布42份定增預(yù)案。

　　北京一位基金分析師表示：“因具備便利性和操作靈活性，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司的主流再融資模式。定增往往意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入、強(qiáng)大的資金支持等長(zhǎng)期利好，所以定增通常意味著公司長(zhǎng)期的盈利能力有望得到提升，股價(jià)也可能隨之上升。事實(shí)上，一些好的增發(fā)項(xiàng)目，導(dǎo)致公司股價(jià)飆升3倍很常見(jiàn)。同時(shí)，一般而言，定增參與價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)有10%至30%的折價(jià)，具有一定的“安全墊”。統(tǒng)計(jì)顯示，2006年至2013年定增項(xiàng)目平均收益率達(dá)到77%。所以基金公司愿意為此冒險(xiǎn)?！?證券日?qǐng)?bào))

　　基金公司出新招

　　發(fā)公募產(chǎn)品布局新三板

　　值得一提的是，基金公司不僅延續(xù)著對(duì)定增項(xiàng)目的參與熱情，也在積極進(jìn)行探索創(chuàng)新，擴(kuò)大從定增中淘金的力度。

　　今日（1月19日），國(guó)投瑞銀瑞利混合型基金開(kāi)始募集，這是首只由基金公司發(fā)行的公募定增基金。之前基金公司參與定增主要是借助公司專(zhuān)戶產(chǎn)品。而個(gè)人投資者參與定增，除通過(guò)基金公司發(fā)行的定增類(lèi)專(zhuān)戶產(chǎn)品外，還有2種方式：一是通過(guò)陽(yáng)光私募以信托、有限合伙形式發(fā)行的定增類(lèi)產(chǎn)品參與；二是通過(guò)證券公司發(fā)行定增方向的資產(chǎn)管理計(jì)劃參與。不過(guò)，這些渠道的參與門(mén)檻大多都是百萬(wàn)元級(jí)別以上。而國(guó)投瑞銀瑞利混合型基金的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻低至1000元，讓普通投資人也可以分享股市的定增盛宴。

　　有業(yè)內(nèi)“定增王”稱號(hào)的財(cái)通基金的副總經(jīng)理王家俊之前接受媒體采訪時(shí)也表示，未來(lái)公司將圍繞定增業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新開(kāi)發(fā)，或推出定增公募產(chǎn)品。

　　除此之外，基金公司也將布局延伸至新三板定增項(xiàng)目。1月13日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了2014年12月份的定增數(shù)據(jù)，當(dāng)月定增總規(guī)模達(dá)到15.79億元，較11月份的8.5億元上漲近85.76%。這也是繼去年10月份之后，第四季度內(nèi)第2次超過(guò)了10億元級(jí)別的融資。另外，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的2014年年度定增數(shù)據(jù)來(lái)看，總金額達(dá)到了132億元，平均各月也正好達(dá)到10億元級(jí)別的規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為隨著企業(yè)數(shù)量持續(xù)增多，定增需求愈加旺盛，新三板單月定增規(guī)模已經(jīng)站穩(wěn)在10億元級(jí)別規(guī)模之上。

　　王家俊表示：“隨著擴(kuò)容加速、制度紅利、流動(dòng)性紅利、高增長(zhǎng)紅利等因素集中釋放，新三板可能帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)，財(cái)通基金已成立專(zhuān)題小組深入研究提前著手布局。”

　　盡管現(xiàn)在公募基金尚未放開(kāi)新三板投資，但基金公司已經(jīng)開(kāi)始借助基金子（財(cái)苑）公司布局，前海開(kāi)源基金子公司的新三板資管產(chǎn)品已面世，財(cái)通基金也已成功發(fā)行2只新三板專(zhuān)戶產(chǎn)品。1月13日晚間聯(lián)飛翔公司公告了新一輪的定增方案，公告顯示，此次財(cái)通基金以其管理的富春新三板1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃和富春新三板88號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)。而前海開(kāi)源資產(chǎn)管理公司以其管理的前海開(kāi)源資產(chǎn)-北京銀行-前海開(kāi)源資產(chǎn)新三板優(yōu)選投資專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為實(shí)際認(rèn)購(gòu)人。(證券日?qǐng)?bào))

　　新三板公募基金離我們有多遠(yuǎn)？

　　2015年投資的風(fēng)口可能會(huì)吹向新三板，目前，多家公募基金公司投資新三板的專(zhuān)戶產(chǎn)品已陸續(xù)發(fā)行。與投資定向增發(fā)一樣，但凡被機(jī)構(gòu)和高凈值客戶看中的投資標(biāo)的，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)依然顯得遙不可及。那么，新三板公募基金究竟離我們還有多遠(yuǎn)？筆者認(rèn)為，基金公司要想推出專(zhuān)投新三板的公募基金，至少還需解決五大難題。

　　第一是投資限制難題。新三板市場(chǎng)對(duì)公募基金是敞開(kāi)懷抱的，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》，證券投資基金等金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。但是，根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金資產(chǎn)可投資范圍包括“上市交易的股票、債券和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種”，新三板是場(chǎng)外證券發(fā)行交易市場(chǎng)，掛牌公司為非上市公眾公司，因此新三板股票應(yīng)屬于“其他證券及其衍生品種”，公募基金想要投資還需獲得監(jiān)管層批準(zhǔn)。而這樣的投資實(shí)際上早有案例，去年發(fā)行的嘉實(shí)元和基金就是投資于非上市股權(quán)，據(jù)了解，監(jiān)管部門(mén)也正在研究，將新三板納入公募基金投資范圍。

　　第二是交易制度難題。公募基金在交易方面有著嚴(yán)格規(guī)定，最基本的如“雙十”限制，部分基金公司還另有更嚴(yán)格的規(guī)定。而新三板企業(yè)均處于成長(zhǎng)初期，其中又以高科技企業(yè)居多，公募基金若參與投資，如何構(gòu)建資產(chǎn)組合、能否突破投資比例限制、如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和投后管理等等，都是難題。不過(guò)，嘉實(shí)元和基金同樣也突破了投資比例限制，新三板公募產(chǎn)品也同樣有此可能。

　　第三是投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)難題。對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有的研究能力是否能夠滿足新三板的需求有待觀察，畢竟公募基金一直以來(lái)都是投資于上市公司，宏觀研究和微觀研究都是針對(duì)成熟市場(chǎng)上的成熟企業(yè)。而新三板企業(yè)都處于成長(zhǎng)初期，投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于成熟企業(yè)，公募基金需要將法律、審計(jì)、科技專(zhuān)家、企業(yè)管理等專(zhuān)業(yè)人士納入投研團(tuán)隊(duì)。一位專(zhuān)戶基金經(jīng)理表示，投資新三板要能幫助企業(yè)發(fā)展壯大，因此需要涉及實(shí)業(yè)管理的專(zhuān)業(yè)人才，公募基金還沒(méi)有這樣的人才儲(chǔ)備。另一方面，團(tuán)隊(duì)擴(kuò)容將大幅提高人力成本，目前已有基金公司組建了三四十人的新三板投研團(tuán)隊(duì)，相當(dāng)于一家中型基金公司公募研究團(tuán)隊(duì)規(guī)模，如果公司發(fā)行的新三板產(chǎn)品不能達(dá)到一定規(guī)模，將無(wú)法支撐這么大的團(tuán)隊(duì)。

　　第四是產(chǎn)品設(shè)計(jì)難題。除嘉實(shí)元和以外，基金公司從沒(méi)有設(shè)計(jì)過(guò)投資于證券投資市場(chǎng)以外的公募產(chǎn)品，雖然可以把專(zhuān)戶資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)化成公募基金產(chǎn)品，但是其產(chǎn)品設(shè)計(jì)的理念和思路仍然存在很大不同，最大的問(wèn)題是產(chǎn)品類(lèi)型的選擇，對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，最易操作的是指數(shù)型基金，其優(yōu)勢(shì)在于節(jié)省投研成本和管理成本，同時(shí)又能獲得市場(chǎng)的平均回報(bào)，但目前新三板市場(chǎng)沒(méi)有相應(yīng)指數(shù)，因此開(kāi)發(fā)這類(lèi)基金產(chǎn)品要從開(kāi)發(fā)指數(shù)開(kāi)始；次優(yōu)選擇是封閉式基金，優(yōu)勢(shì)在于交易價(jià)格與投資隔離，但是上市交易后可能會(huì)出現(xiàn)折價(jià)；而普通開(kāi)放式基金可能短期內(nèi)難以操作，這必須等到新三板的市場(chǎng)制度完備、流動(dòng)性滿足基金日常的申購(gòu)要求才可以。

　　第五是投資適用性難題。投資者教育一直是監(jiān)管部門(mén)和公募基金行業(yè)最為重視和關(guān)心的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，基金公司積累了大量客戶資源，但是這一客戶群體的風(fēng)險(xiǎn)承受度是否適合新三板呢？有資料顯示，美國(guó)對(duì)參與PE的投資要求是年收入20萬(wàn)美元以上，且個(gè)人資產(chǎn)不低于100萬(wàn)美元。嘉實(shí)元和的投資門(mén)檻也達(dá)到10萬(wàn)元?？梢灶A(yù)見(jiàn)，即使監(jiān)管層允許基金公司針對(duì)普通投資者發(fā)行新三板公募產(chǎn)品，在投資者準(zhǔn)入條件上也會(huì)有所限制。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)-中國(guó)基金報(bào)）