過去30年中國居民的財富管理先后經(jīng)歷了存款時代和地產(chǎn)時代，也就是銀行和房地產(chǎn)幫助大家管理財富，增值資產(chǎn)。但從2014年開始，居民來自于房地產(chǎn)的財富占比首次降至40%以下，而金融資產(chǎn)首次成為居民財富增量的主要來源，這意味著我們可能正在進(jìn)入一個新的時代——金融時代。

　　從2014年開始，居民來自于房地產(chǎn)的財富占比首次降至 40%以下，而金融資產(chǎn)首次成為居民財富增量的主要來源，這意味著市場可能正在進(jìn)入一個新的時代——金融時代。最近股市出現(xiàn)震蕩，有人稱資金從股市離開，重新回歸樓市，但從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，結(jié)果恰恰相反，中國長期資金進(jìn)入金融領(lǐng)域才正式開始，樓市吸引力已經(jīng)不再！

　　現(xiàn)狀

　　樓市量價齊升引關(guān)注

　　2014年以來，政府?dāng)?shù)次出臺地產(chǎn)刺激政策，包括2014年4月到9月40多個城市取消限購、9月取消三套房限貸、10月放寬公積金貸款條件、2014年11月和2015年3月和5月三次降息等，而3月底5部委聯(lián)合出臺地產(chǎn)新政，從購房資格、利率、首付成數(shù)等各方面刺激地產(chǎn)需求。

　　海通證券分析師表示，重賞之下必有勇夫，連續(xù)數(shù)次政策刺激終見成效，2015年3-5月30個城市地產(chǎn)銷量增速實(shí)現(xiàn)了從11.9%到29.5%，再到40.6%的“三級跳”，而百城房價也在5月實(shí)現(xiàn)同比降幅收窄、環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正。時隔一年多，房地產(chǎn)行業(yè)首現(xiàn)“量價齊升”。

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，樓市新政策持續(xù)出現(xiàn)，從央行到地方的刺激層出不窮，這種情況下，房地產(chǎn)市場的成交量復(fù)蘇非常明顯。購房者對購房行為的決策除了居住需求外，最主要的是對房價的預(yù)期。而在我國這么多年房地產(chǎn)發(fā)展的過程中，影響房地產(chǎn)價格的主要是經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，而調(diào)控政策中影響力最大的是信貸政策。信貸額度及利率水平可以說是房地產(chǎn)市場的風(fēng)向標(biāo)。

　　問題

　　復(fù)蘇能否延續(xù)存疑

　　與地產(chǎn)行業(yè)“量價齊升”這一“和諧”局面形成鮮明對比的是，2014年以來，三、四線城市中小房企破產(chǎn)重組、“老板跑路”的消息頻頻傳出。

　　興潤臵業(yè)曾是寧波奉化當(dāng)?shù)刈畲蟮姆科螅缃駞s已資金鏈斷裂、資不抵債；溫州中城建設(shè)集團(tuán)曾是民企500強(qiáng)，如今卻申請破產(chǎn)重組；而龍巖天成和邯鄲金世紀(jì)的董事長則紛紛“跑路”。三、四線城市中小房企的前景并不樂觀。

　　海通證券認(rèn)為，本輪全國地產(chǎn)銷量從2014年3月步入負(fù)增長，限購取消后在5、6月短期反彈，7月再度下降，降息后11、12月地產(chǎn)銷量短期反彈，2015年前兩個月地產(chǎn)銷量再度下降。政策刺激或能在短期內(nèi)提振改善性需求入市，但在人口紅利消退的大背景下，意味著購房人群的總數(shù)見頂，因而地產(chǎn)銷量改善持續(xù)性依然存疑。

　　分析

　　開發(fā)商日子還是不好過

　　2015年伊始，主流地產(chǎn)商紛紛下調(diào)新開工面積目標(biāo)值，行業(yè)主體對行業(yè)前景的悲觀預(yù)期可見一斑。以“招保萬金”為例，萬科將其新開工面積目標(biāo)值由2014年的2238萬平方米大幅下調(diào)至1681萬平方米，降幅高達(dá)25%，而金地集團(tuán)和招商地產(chǎn)也同樣進(jìn)行了下調(diào)。這是2008年以來三大地產(chǎn)商首次集體下調(diào)年度新開工面積目標(biāo)。

　　同時，在三、四線城市庫存壓力大、盈利空間小的尷尬局面下，更多區(qū)域類開發(fā)商出于盈利的考慮，不得不將注意力轉(zhuǎn)移到一、二線城市中去。以碧桂園為例，2014年以前，碧桂園主要扎根于三、四線城市，其業(yè)績也處于領(lǐng)先水平。然而，2010年以來，碧桂園項(xiàng)目總量持續(xù)走高，但項(xiàng)目平均體量卻日益回落。壓力之下謀求轉(zhuǎn)型，2015年4月9日，碧桂園以6.08億元的高價拿下嘉定區(qū)徐行地塊，并同時對外宣布，北上廣深是其2015年挺進(jìn)一、二線的戰(zhàn)略方向。

　　海通證券表示，房地產(chǎn)行業(yè)供給端的變化不僅體現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略方向選擇上，也同樣體現(xiàn)在人才流向上。2014年房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張停滯，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部晉升機(jī)會銳減，高管職位過剩，且越來越多的高管不看好行業(yè)發(fā)展前景，加之“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下機(jī)會涌現(xiàn)，因而地產(chǎn)行業(yè)高管紛紛離職，到其他領(lǐng)域“另謀高就”。

　　解讀

　　房子還有吸引力嗎？

　　過去30年中國居民的財富管理先后經(jīng)歷了存款時代和地產(chǎn)時代，也就是銀行和房地產(chǎn)幫助大家管理財富，增值資產(chǎn)。但從2014年開始，居民來自于房地產(chǎn)的財富占比首次降至40%以下，而金融資產(chǎn)首次成為居民財富增量的主要來源，這意味著我們可能正在進(jìn)入一個新的時代——金融時代。

　　以前居民去銀行，通常只是存錢，或者找銀行貸款買房。但是現(xiàn)在去銀行，可以發(fā)現(xiàn)銀行什么都在賣，除了賣存款，還賣理財、賣保險、賣信托、賣基金等等不一而足。海通證券表示，2014年居民新增財富的17%來自于銀行理財、16%來自于存款，12%來自于股票，其他還包括信托、基金、保險等，這意味著居民財富配置多元化的時代已經(jīng)來臨，對金融資產(chǎn)的需求正在急劇上升。

　　而從資產(chǎn)收益率的比較來看，目前由于房價從來沒跌過，北京、上海等城市的租金回報率最多只有2%。而如果把錢放在銀行，目前一年期存款基準(zhǔn)利率是2.25%，但由于存款上浮封頂50%，而實(shí)際上上浮比例多在30%左右，所以存一年最高也就是3%左右回報。

　　在金融市場中，目前代表性的5年期 AA 級企業(yè)債收益率仍在5%以上，很多藍(lán)籌的PE就在20倍左右，倒過來算就是5%的隱含回報率，也就是無論股市還是債市的潛在回報率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房地產(chǎn)和存款，金融資產(chǎn)仍是未來居民財富配置首選。

　　預(yù)期

　　未來金融資產(chǎn)比例仍將提升

　　根據(jù)海通證券的研究，目前中國居民總資產(chǎn)約 300萬億，其中居民儲蓄約60萬億、占比20%，而居民房產(chǎn)總值約200萬億、占比70%，而居民各類金融資產(chǎn)的總額只有40萬億左右，占比僅約10%、嚴(yán)重偏低。

　　在股市60萬億市值只有25%左右屬于居民。而在美國的家庭財富配置中，房地產(chǎn)占比僅為30%左右，存款占比大約10%，各類金融資產(chǎn)占比接近60%。從體量的角度比較，中國居民的金融資產(chǎn)配置比例存在著極大的提升空間，家庭財富配置從存款、房產(chǎn)向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移才剛剛開始。本版文/本報記者 范輝