□本報(bào)記者 葉斯琦

　　“分久必合，合久必分。”不僅是天下大勢(shì)，目前期指的基差，似乎也在演繹著這一古老法則。

　　在6月8日創(chuàng)下中證500期指（IC）上市以來(lái)當(dāng)月合約最大貼水428.32點(diǎn)之后，6月9日，IC1506合約的貼水幅度收窄至313.34點(diǎn)，不過依然處于歷史次高位。就在不久前的6月1日，IC1506合約的基差剛剛創(chuàng)下最高的升水幅度——537.29點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前貼水由歷史高點(diǎn)開始回歸，這一過程或伴隨較好的做多IC機(jī)會(huì)。

　　大貼水望回歸

　　其實(shí)，自從4月16日上市以來(lái)，中證500期指的基差就因?yàn)轭l繁大幅波動(dòng)而吸引了資金關(guān)注。

　　以近期市場(chǎng)表現(xiàn)為例，5月26日，IC當(dāng)月合約由此前一天的貼水73.49點(diǎn)快速轉(zhuǎn)為升水158.62點(diǎn)，之后便連續(xù)升水，6月1日更是達(dá)到升水的歷史最高值537.29點(diǎn)，在5個(gè)交易日里，IC1506大漲10.63%。

　　不過，達(dá)到高位之后，基差又出現(xiàn)快速回歸。6月2日，明顯超理論值的升水縮窄至364點(diǎn)，6月3日更是回歸至123.21點(diǎn)。期指隨即結(jié)束大漲，在6月3日開啟連續(xù)下跌，6月4日盤中更是出現(xiàn)11.04%的罕見振幅。

　　隨著IC走弱，基差也在6月4日轉(zhuǎn)為貼水，貼水幅度又迅速擴(kuò)大至6月8日428.32點(diǎn)的極值。

　　方正中期期貨研究員彭博表示，目前IC基差呈大幅貼水狀態(tài)，特別是遠(yuǎn)月居然出現(xiàn)近800點(diǎn)貼水。市場(chǎng)一邊倒做空，反而使IC跌不下去，此時(shí)正是做期現(xiàn)套利的良機(jī)。目前情況跟4月下旬類似，都是IC大幅貼水，但越是如此，IC越難以下跌，最后的結(jié)局肯定是基差再次回歸至0附近。

　　國(guó)泰君安期貨研究員胡江來(lái)指出，上一波大幅貼水后行情上行，不排除與市場(chǎng)即將沖破1萬(wàn)點(diǎn)的背景有關(guān)，部分參與者預(yù)期行情上行或較為堅(jiān)決，于是選擇高貼水時(shí)機(jī)進(jìn)場(chǎng)做多。近期貼水原因在于部分參與者預(yù)期IC調(diào)整壓力較大，此種情況下選擇IC遠(yuǎn)端合約進(jìn)行套?；蛘呖疹^交易的力量必將增多。

　　“從以收盤價(jià)與持倉(cāng)量計(jì)算的合約價(jià)值來(lái)看，6月5日，IC1512合約的持倉(cāng)額為67億元，已經(jīng)高于IF1512、IH1512，而5月28日IC1512的持倉(cāng)額為51億元，尚低于IF1512。這說明6月份基差高企的時(shí)段，選擇介入空頭的套保資金或較多，基差從大幅升水至大幅貼水一定程度反饋出市場(chǎng)的進(jìn)場(chǎng)意愿。目前融券較為困難，反向套利介入規(guī)模有限，定價(jià)偏差并未消失，所以基差暫時(shí)處于大幅貼水狀態(tài)?！焙瓉?lái)說。

　　為什么IC基差波動(dòng)如此劇烈？彭博認(rèn)為，核心原因還是市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板何時(shí)到頂?shù)呐袛喑霈F(xiàn)很大分歧。“對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和中證500，市場(chǎng)上的分歧不斷，目前創(chuàng)業(yè)板一路暴漲也伴隨著不少人做空。很多人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板到了估值高點(diǎn)，但從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，可能并非如此，市場(chǎng)的巨大分歧也導(dǎo)致了中證500基差變動(dòng)巨大?！?/p>

　　中證500期指主力增多減空

　　昨日盤面，三大期指均以綠盤報(bào)收。其中，IC跌幅最小，主力合約IC1506僅下跌0.01%；上證50期指IH1506合約表現(xiàn)較弱，下跌2.9%；滬深300期指IF1506合約下跌1.79%。

　　持倉(cāng)方面，截至收盤，滬深300期指總持倉(cāng)量再度大幅縮減，減少11487手至156370手；上證50期指總持倉(cāng)量則小幅減少145手，仍維持在94847手的高位；中證500期指持倉(cāng)量則微增53手至50537手。

　　具體席位來(lái)看，不同期指的多空分化明顯。其中，中證500期指多頭明顯強(qiáng)于空頭，在IC1506合約中，多頭前20席位累計(jì)增持1445手買單，空頭前20席位則累計(jì)減持5手賣單。

　　上證50期指則恰恰相反，IH1506合約出現(xiàn)主力減多增空，多頭前20席位累計(jì)減持3679手買單，空前20席位則是累計(jì)增持了1306手賣單。滬深300期指多空變動(dòng)總體相當(dāng)，前20席位分別減持了7556手和8219手。

　　展望后市，東證期貨研究員章順表示，周一滬指高點(diǎn)在5147.45點(diǎn)，短期內(nèi)滬指有調(diào)整需要，相應(yīng)IH走勢(shì)可能偏弱。另有分析人士指出，相比之下，綜合基差特征，IC可能出現(xiàn)較好的做多機(jī)會(huì)。