■ 訪談

　　□本報(bào)記者 常仙鶴

　　“市場(chǎng)以自殺的方式避免了他殺。”這是6月4日滬指盤中震蕩300點(diǎn)后投資者的詼諧評(píng)價(jià)，而這種暴跌后快速拉升的情況近期已發(fā)生多次。對(duì)于市場(chǎng)的劇烈震蕩，到底是“假動(dòng)作”還是大調(diào)整的前兆？金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合型基金擬任基金經(jīng)理于利強(qiáng)認(rèn)為，由于杠桿效應(yīng)的存在，使得股市上漲凌厲的同時(shí)，也放大了下跌幅度。雖然市場(chǎng)短期波動(dòng)劇烈，但于利強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前牛市行情尚未結(jié)束。

　　于利強(qiáng)認(rèn)為，本輪牛市上漲的邏輯是在流動(dòng)性寬松背景下，對(duì)政府改革信心的提升和對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型前景的看好，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。目前這兩大前提并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未有效好轉(zhuǎn)，但大家對(duì)未來的預(yù)期比較一致，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須依靠新的引擎。中國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，過去通過高資源消耗和產(chǎn)能擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已支撐不下去了，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需資本市場(chǎng)發(fā)揮資源再配置重要作用。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩背景下，倒逼著企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率，包括并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)鏈，也包括使用現(xiàn)代技術(shù)手段，改造傳統(tǒng)商業(yè)模式和生產(chǎn)流程。而這方面的提升也是大家切實(shí)可見的。因此，這也是“互聯(lián)網(wǎng)+”和高端裝備等行業(yè)受到資本熱捧的原因。

　　相對(duì)于純互聯(lián)網(wǎng)概念的公司，在目前市場(chǎng)點(diǎn)位下，于利強(qiáng)更看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中能成功運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術(shù)實(shí)現(xiàn)升級(jí)改造的企業(yè)?！盎ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)是典型的二八結(jié)構(gòu)，贏家通吃，未來肯定有公司能走出來，但數(shù)量很少。目前很難判斷真正哪一家公司能走出來，從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度看，傳統(tǒng)公司互聯(lián)網(wǎng)改造可能具備更好性價(jià)比，具備更扎實(shí)市場(chǎng)、渠道和客戶等基礎(chǔ)，通過互聯(lián)網(wǎng)改造，提升經(jīng)營(yíng)效率，創(chuàng)新盈利模式。”于利強(qiáng)總結(jié)了篩選此類企業(yè)的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即估值合理、現(xiàn)金流較好、存在轉(zhuǎn)型升級(jí)意愿、引入優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

　　然而，多數(shù)投資者認(rèn)為，市場(chǎng)已泡沫化，特別是被稱為“神創(chuàng)板”的創(chuàng)業(yè)板。于利強(qiáng)認(rèn)為，泡沫肯定是存在，但泡沫中不排除一部分企業(yè)利用募集到的資金，增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，開拓市場(chǎng)或通過整合并購(gòu)，打通產(chǎn)業(yè)鏈，從而實(shí)現(xiàn)真正做大做強(qiáng)。

　　此外，于利強(qiáng)還表示，長(zhǎng)期看好產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和整合的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)整合將會(huì)貫穿整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，無論是新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展都離不開產(chǎn)業(yè)鏈的水平和垂直整合，所以這個(gè)主題會(huì)持續(xù)下去，投資機(jī)會(huì)也是持續(xù)存在的。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月19日，過去一年中，完成并購(gòu)的229家上市企業(yè)，上漲比例為100%，平均漲幅達(dá)187.08%。

　　此外，在選股方面，于利強(qiáng)更偏重逆向投資，強(qiáng)調(diào)選股的安全邊際?！霸谝欢ò踩呺H下尋找‘預(yù)期差’，因?yàn)槲蚁嘈藕霉靖霉善笔莾蓚€(gè)事情，關(guān)鍵還是要看預(yù)期差有多大。具體而言，就是從基本面、財(cái)務(wù)報(bào)表上尋找安全邊際，然后再逐步去驗(yàn)證它的業(yè)務(wù)能不能實(shí)現(xiàn)。其實(shí)邏輯很簡(jiǎn)單，能找到安全邊際，向下空間是有限的，風(fēng)險(xiǎn)收益比也是合適的?！?/p>

　　對(duì)于如何尋找預(yù)期差，于利強(qiáng)有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)維度上，在市場(chǎng)長(zhǎng)期不看好的行業(yè)中找機(jī)會(huì)，一般股價(jià)已充分反應(yīng)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，這時(shí)就可以去挖掘預(yù)期差；二是個(gè)股維度上，處于長(zhǎng)期底部的股票，挖掘其基本面未來是否能改善，同時(shí)分析估值是否有足夠安全邊際。

　　同時(shí)，對(duì)于股票何時(shí)止損，于利強(qiáng)指出，如果股票下跌的原因能找出來，比如基本面原因、市場(chǎng)傳言或行業(yè)性波動(dòng)等，就能分析該因素是否持續(xù)，從而判斷是否止損。如果完全找不到下跌理由，這是很可怕的，在這種情況下一定要做止損。