傳言終究成為事實(shí)，“涌金系”在多次否認(rèn)退出九芝堂(000989.SZ)之后，最終還是以賣殼化身小股東的舉措讓出了九芝堂大股東的位置。

　　不過“涌金系”交出九芝堂控制權(quán)，早在去年就已現(xiàn)端倪，反倒是國金證券(600109.SH)的中小投資者們無法再淡定。有投資者認(rèn)為，目前“涌金系”唯一控股的上市公司只剩下國金證券，“涌金系”重資本運(yùn)作輕實(shí)業(yè)經(jīng)營的投資風(fēng)格，或最終會(huì)讓其選擇交出國金證券的控制權(quán)而只專注財(cái)務(wù)投資。目前騰訊入主國金證券說甚囂塵上。今年以來，“涌金系”頻頻減持其所持的上市公司股份，并大有退出二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型PE之勢(shì)。

　　對(duì)于上述疑問，《中國經(jīng)營報(bào)》記者致電國金證券證券事務(wù)部，工作人員告訴記者目前尚未聽說國金證券實(shí)際控制人變更的消息，45億元定增方案已經(jīng)報(bào)批證監(jiān)會(huì)，目前正在等待批準(zhǔn)，近期將會(huì)公布進(jìn)一步情況。不過5月28日晚，經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批過后的國金證券最新的定增方案發(fā)布，參與定增的機(jī)構(gòu)中既無“涌金系”，也無騰訊的身影。

　　舍棄醫(yī)藥平臺(tái)

　　“涌金系”撤離九芝堂，或早已是板上釘釘?shù)氖?。這個(gè)由已故“涌金系”創(chuàng)始人魏東一手運(yùn)作下來的醫(yī)藥平臺(tái)，早已淪為“涌金系”的抽血機(jī)。

　　據(jù)券商人士估計(jì)，當(dāng)時(shí)湖南涌金大概只用1.5億元就完成了收購。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，“涌金系”控股下的九芝堂集團(tuán)12年間，僅分紅便已達(dá)4.8億元左右。即便在交出控股權(quán)之前，距今最近的2014年5月28日，九芝堂再次以每10股分配6元的方式，以總計(jì)2.98億股計(jì)算，全體股東們以分紅方式拿走了九芝堂1.8億元的凈利潤，而2013年度九芝堂的凈利潤不過2.25億元，大股東九芝堂集團(tuán)就獲得7200萬元的分紅。

　　過度抽血，讓九芝堂錯(cuò)過了大好的中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)光。業(yè)內(nèi)人士每每談起九芝堂都無比遺憾。北京鼎臣醫(yī)藥咨詢管理中心負(fù)責(zé)人史立臣認(rèn)為，九芝堂從品牌美譽(yù)度上來講不亞于同仁堂，從發(fā)展起點(diǎn)上來看，也不亞于云南白藥(云南白藥也曾經(jīng)歷過被各路資本控股的情況)，如果由一個(gè)懂得醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)業(yè)家來控制九芝堂，其狀況不應(yīng)該是如今這個(gè)模樣。

　　經(jīng)過十幾年來的發(fā)展，同仁堂如今已突破500億元市值，云南白藥也已經(jīng)突破800億元市值。反觀九芝堂，自“涌金系”接盤以來，股價(jià)最高的時(shí)刻反倒是今年1月20日的20.38元/股，這意味著九芝堂在“涌金系”控制期內(nèi)，市值最高不到61億元。如今這一市值在純正的醫(yī)藥企業(yè)里已數(shù)末流。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次賣殼于友博藥業(yè)，找一個(gè)更懂醫(yī)藥的人來經(jīng)營九芝堂，對(duì)投資者來說絕對(duì)是個(gè)利好。不過投資者們擔(dān)憂的是九芝堂這個(gè)百年老字號(hào)會(huì)不會(huì)從此從資本市場(chǎng)中消失。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)變化可以看出，此次借殼前，公司第一大股東九芝堂集團(tuán)持股比例為40.35%，九芝堂集團(tuán)擬向李振國轉(zhuǎn)讓8350萬股公司股份，占公司總股本的28.06%，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為18元/股。據(jù)此計(jì)算，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約15億元。借殼完成后，李振國將成為九芝堂的新任第一大股東和實(shí)際控制人，而九芝堂集團(tuán)的持股比例下降至僅剩4.84%股權(quán)，為第十大股東。而這一持股比例顯然是有意為之，由于沒有觸及5%這樣一個(gè)公告紅線，這意味著“涌金系”可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)一次性清倉所持的九芝堂股票。

　　對(duì)于友博藥業(yè)借殼九芝堂會(huì)不會(huì)更名，記者致電九芝堂證券事務(wù)部，九芝堂證代告訴記者，九芝堂的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)以及商標(biāo)都在上市公司之內(nèi)，友博藥業(yè)大股東入主之后，九芝堂名稱不會(huì)改變。

　　讓出九芝堂大股東的位置之后，“涌金系”進(jìn)一步加速撤離千金藥業(yè)(600479.SH).

　　2015年5月21日至5月25日期間，涌金投資通過上交所集中競(jìng)價(jià)方式減持千金藥業(yè)股份305.00萬股，占千金藥業(yè)股份總數(shù)的1.001%，即便按照這幾日最低價(jià)24元/股計(jì)算，涌金投資以套現(xiàn)7200萬元。

　　而就在3月9日，涌金投資通過大宗交易平臺(tái)減持公司股份1220萬股，占千金藥業(yè)股份總數(shù)的4.002%，減持價(jià)格為15.10元/股。早在1月28日至3月3日，涌金投資也分別通過上交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易平臺(tái)共減持公司股份1526.1600萬股，占公司總股本的5.007%。今年以來，涌金投資前述3筆減持金額合計(jì)已超過5.22億元以上。

　　去留國金證券？

　　舍棄醫(yī)藥平臺(tái)之后的“涌金系”，或更有精力回歸到其更為擅長的金融平臺(tái)。

　　國金證券無疑是“涌金系”手中重要的金融平臺(tái)，2014年以來國金證券憑借傭金寶成為證券行業(yè)的一匹黑馬。截至5月28日，國金證券總市值775.88億元，處于上市券商第15位。

　　國金證券也給“涌金系”帶來了最大化的財(cái)富效應(yīng)，以5月28日為終點(diǎn)，涌金投資和九芝堂持有國金證券28.07%股份，按總股本28.3686億股計(jì)算，“涌金系”持股市值高達(dá)218億元。

　　過去一年，國金證券的業(yè)績可謂十分靚麗，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.20億元，同比增長75.93%。進(jìn)入2015年，乘著牛市“東風(fēng)”，國金證券業(yè)績繼續(xù)飆漲，一季度營收10.94億，同比增長64.54%；凈利潤3.8億，同比增長78.29%。

　　國金證券其與騰訊開展的網(wǎng)絡(luò)券商、在線理財(cái)及線下高端投資者活動(dòng)在協(xié)議期內(nèi)均為獨(dú)家合作條款，由于國金與騰訊簽訂了兩年的排他性合作協(xié)議，國金在券商涉足互聯(lián)網(wǎng)+金融中的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已然鎖定。

　　不過兩年的排他性協(xié)議時(shí)間轉(zhuǎn)眼已過去了一多半，國金證券能否繼續(xù)獲得與騰訊的合作，也充滿了懸念。業(yè)內(nèi)人士分析稱，要想獲得騰訊網(wǎng)的穩(wěn)定戰(zhàn)略合作，吸引騰訊入股國金證券才能保證今后的業(yè)績不斷增長。一旦離開了騰訊平臺(tái)，在今后銀行也可能涉及證券業(yè)務(wù)的趨勢(shì)下，券商要面臨殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。

　　2014年9月30日，國金證券發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案。根據(jù)2014年年度利潤分配方案，本次非公開發(fā)行A股股票的數(shù)量調(diào)整為44422.5074萬股，發(fā)行價(jià)為10.13元/股，募集資金總額不超過45億元。2015年2月12日，國金證券發(fā)布的《關(guān)于非公開發(fā)行股票攤薄即期回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示及公司采取措施的公告》中表示，本次非公開發(fā)行股票方案于2015年6月底實(shí)施完畢。

　　5月28日晚，國金證券定增方案終于塵埃落定，本次發(fā)行的價(jià)格確定為 24.00 元/股，發(fā)行數(shù)量確定為 1.875億股，具體認(rèn)購的企業(yè)中既沒有騰訊，也沒有“涌金系”企業(yè)，這則公告的公開，也讓騰訊通過定增的方式入主國金證券并取代“涌金系”作為國金證券大股東的說法成為歷史。

　　不過即便如此，投資者對(duì)“涌金系”可能退出國金證券另有說法。市場(chǎng)對(duì)于國金證券高管人員變動(dòng)的興趣，不亞于其跟騰訊的合作。實(shí)際上，作為“涌金系”的重要成員，也是“涌金系”唯一控股的金融類上市公司，市場(chǎng)更熱衷于“涌金系”在國金證券的舉動(dòng)。

　　2013年初公司副董事長王晉勇的離職就讓“涌金系”退出國金證券的說法不絕于耳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國金證券上市以來，公司董事長雷波、副董事長王晉勇、馮立新、總經(jīng)理張崢、董事廖軍先后離開公司。這些人員是“涌金系”控股成都證券后來到公司，魏東離世后相繼因各自原因離開，增加了外界對(duì)“涌金系”謝幕的猜測(cè)。

　　“相比之下，國金證券更擅長財(cái)務(wù)投資，比如說充當(dāng)PE的角色，或者二級(jí)市場(chǎng)參與定向增發(fā)，管理一家企業(yè)實(shí)在不是他的強(qiáng)項(xiàng)，更何況‘涌金系’中堅(jiān)力量在國金證券已遠(yuǎn)走高飛?！拷鹣怠雽?shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益的最大化，最好的辦法就是引入騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)+巨頭來擴(kuò)張國金證券的實(shí)力。錯(cuò)過了這次定增，類似于騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭還可以以控股九芝堂集團(tuán)的方式獲得國金證券的控股權(quán)?！币晃蝗倘耸糠治稣f。

　　事實(shí)上2014年第三季度，“涌金系”旗下上海鵬欣建筑安裝工程有限公司減持國金證券2276.63萬股，上海鵬欣作為“涌金系”重要的資本平臺(tái)之一，持有國金證券已長達(dá)9年時(shí)間，去年第三季度在券商股還未啟動(dòng)之際退出著實(shí)讓人費(fèi)解，涌金系這一做法也讓“退出說”變得撲朔迷離。

　　300億市值等待變現(xiàn)

　　不管是否交出國金證券的控股權(quán)，不會(huì)變的是 “涌金系”繼續(xù)運(yùn)作其擅長的PE投資。退出九芝堂的控股地位后，“涌金系”或?qū)?huì)進(jìn)一步加大PE投資的資本運(yùn)作。

　　一位熟悉“涌金系”的資本人士告訴記者，注冊(cè)制的出臺(tái)大大增加了PE投資IPO的退出機(jī)會(huì)，這讓擅長財(cái)務(wù)投資的“涌金系”如沐春風(fēng)，如今在牛市行情背景下，“涌金系”可能會(huì)加速撤離二級(jí)市場(chǎng)。

　　公開資料表明，近年來，“涌金系”成立了眾多股權(quán)投資平臺(tái)，包括涌金投資控股、祥禾投資、祥禾泓安、上海泓成投資、涌金中富、上海涌鏵投資、北京知金科技投資等。這些股權(quán)投資公司出現(xiàn)在大量IPO、重組和定增中。

　　其中，涌金投資控股的實(shí)際控制人為陳金霞，占比66.5%。祥禾泓安合伙人中，涌金投資控股出資比例為15.38%，陳金霞出資比例為12.77%，魏鋒出資比例7.69%。祥禾投資為有限合伙企業(yè)，涌金投資出資2.1億元，占出資總額的30%。上海泓成股權(quán)結(jié)構(gòu)中，陳金霞持股65.73%、魏鋒持股8.9%。

　　早在2012年之時(shí)，“涌金系”持股的上市公司曾最多達(dá)13家。會(huì)稽山、東華測(cè)試、碧水源、泰勝風(fēng)能、康得新、大華股份、凱利泰、中際裝備、賽輪股份、新筑股份等公司也曾經(jīng)在IPO之前被涌金相中，重金入股，但在公司上市后，“涌金系”對(duì)其中大多數(shù)進(jìn)行了減持。此外陳金霞以1700萬持股列名堅(jiān)守的賽輪股份也于2014年第四季度退出，其減持市值至少在2億元以上。

　　其中，東華測(cè)試2012年底上市，祥禾投資持有339.25萬股，曾為第三大股東。2013年四季度，鎖定期滿后，祥禾投資完成退出，按照當(dāng)季度平均30元/股的價(jià)格(復(fù)權(quán)前價(jià)格)，這部分資金退出的市值也在1億元左右。

　　截至5月29日，“涌金系”尚持有的或即將持有的上市公司有國金證券、九芝堂、千金藥業(yè)、軟控股份、會(huì)稽山、東方通、華懋科技、西南藥業(yè)、西安飲食、藍(lán)盾股份、東土科技。

　　除去已經(jīng)減持的，截至5月29日，涌金系持有國金證券市值218億元，而轉(zhuǎn)讓給友博藥業(yè)控制人李振國8350萬股之后，“涌金系”控股的九芝堂集團(tuán)尚持有九芝堂3659.08萬股股份，按照九芝堂29.57元的收盤價(jià)，其市值也在10.8億元左右，此外隨著九芝堂的股票陸續(xù)漲停，“涌金系”持有九芝堂的市值還將不斷擴(kuò)大。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，涌金系除去近幾年來不斷減持獲得的豐厚利潤之外，截至5月29日，通過Pre-IPO前的PE投資或者收購“過橋”，以及定增的方式，“涌金系”所持股票的市值已達(dá)到310億元。其中除了國金證券、九芝堂和千金藥業(yè)等早期投資，近幾年來，涌金系的投資市值也在80億元左右。