□本報(bào)記者 徐文擎

　　控制跟蹤誤差是指基靈魂

　　楊宇稱，作為一款非常同質(zhì)化的產(chǎn)品，能否控制好跟蹤誤差是區(qū)分指數(shù)基金好壞最天然的標(biāo)準(zhǔn)。“指數(shù)基金就像一只表，除去奢侈品的因素，衡量手表好壞最重要的因素是看它走得準(zhǔn)不準(zhǔn)；同樣的，精準(zhǔn)復(fù)制指數(shù)也是指數(shù)基金最天然的使命?！彼f(shuō)。

　　因此，在過(guò)去十余年管理指數(shù)基金的生涯中，楊宇一直將控制好跟蹤誤差放在自我要求的首位，不愿意主動(dòng)承擔(dān)行業(yè)配置、個(gè)股選擇和增減倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)去獲取超額收益，“這是指數(shù)基金和主動(dòng)管理基金最大的區(qū)別。如果說(shuō)嘉實(shí)滬深300ETF的跟蹤效果好，我認(rèn)為很大程度上是因?yàn)樽⒅刎?cái)經(jīng)紀(jì)律，不愿意為了獲取收益去背離被動(dòng)投資的本質(zhì)?！?/p>

　　在此基礎(chǔ)上，他愿意去獲取一些市場(chǎng)上近似的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。“指數(shù)基金對(duì)大部分股票長(zhǎng)期持有，如果這其中有股票做定增，我又可以比較優(yōu)惠的折扣拿到一定的份額，那我可以賣掉手上已有的這只股票，再以七折的價(jià)格買進(jìn)相同股數(shù)的股票，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是定增的鎖定期內(nèi)（一般為一年）不能賣這只股票，但如果我能合理地預(yù)計(jì)和控制倉(cāng)位，比如我知道這一年內(nèi)大約申贖量有多大，在比較安全的范圍內(nèi)去做置換，比如本來(lái)持有1000萬(wàn)股，換掉其中的500萬(wàn)股，這樣就可以既賺取其中的差價(jià)，又不影響跟蹤誤差，是一個(gè)近似的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。”他舉例說(shuō)。也正是因?yàn)檫@樣的理念，嘉實(shí)指數(shù)基金在精準(zhǔn)復(fù)制指數(shù)上一直處于行業(yè)領(lǐng)跑地位。

　　指數(shù)化投資迎歷史機(jī)遇

　　近幾年，隨著國(guó)外被動(dòng)投資的市場(chǎng)占有率不斷上升和國(guó)內(nèi)多重因素的影響，中國(guó)的指數(shù)化投資有了長(zhǎng)足發(fā)展。

　　“特別是最近一兩年來(lái)，大量公募明星基金經(jīng)理奔私，去年6月統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，44%的基金經(jīng)理任職年限不到一年。在這種情況下，公募在調(diào)整戰(zhàn)略布局，發(fā)展工具化、大眾化的指數(shù)產(chǎn)品成為主要路徑之一，而不是單純依靠明星基金經(jīng)理來(lái)吸引客戶。比如看好市場(chǎng)，我就提供一只指數(shù)基金；看好某個(gè)行業(yè)，我就提供一只行業(yè)基金。在這種趨勢(shì)下，指數(shù)基金未來(lái)十年會(huì)處于一個(gè)高速增長(zhǎng)期?！睏钣罱榻B。

　　他認(rèn)為，隨著MSCI等海外指數(shù)將A股納入全球指數(shù)體系的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，將為中國(guó)帶來(lái)大量需要配置A股的海外資金，而境外投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)全球資本市場(chǎng)的配置通常是自上而下，比如A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中占多少比重，機(jī)構(gòu)投資者也可以將相應(yīng)比例的資金配置到A股，而自上而下最好的辦法是配置指數(shù)ETF，這將大大促進(jìn)中國(guó)指數(shù)基金發(fā)展。隨著中國(guó)居民資產(chǎn)配置的全球化，未來(lái)以境外指數(shù)為標(biāo)的的投資會(huì)有很好的發(fā)展。

　　“指數(shù)基金從去年12月以來(lái)有了很大進(jìn)步，這體現(xiàn)了中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者的特點(diǎn)。中國(guó)投資者分為兩類，一類在銀行端，不愿承受風(fēng)險(xiǎn)；另一類天天在股市，具有典型的風(fēng)險(xiǎn)偏好，分級(jí)基金B(yǎng)端正好滿足了這類客戶的需求，順應(yīng)了牛市中高杠桿帶給投資者的吸引力。今年，嘉實(shí)在分級(jí)基金上會(huì)有相應(yīng)布局，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更加注重用戶友好性，抓住投資者需求，提供滿足市場(chǎng)熱點(diǎn)的標(biāo)的產(chǎn)品?！?/p>

　　他提到，2015年是中國(guó)衍生品市場(chǎng)快速發(fā)展的一年，中證500和上證50股指期貨的上市交易以及上證50ETF期權(quán)上市交易，促進(jìn)了衍生品市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，而衍生品的發(fā)展會(huì)給基礎(chǔ)市場(chǎng)產(chǎn)品帶來(lái)活水和動(dòng)力，“市場(chǎng)對(duì)于指數(shù)標(biāo)的和ETF的需求會(huì)明顯增加，比如2010年滬深300ETF上市后，滬深300成了市場(chǎng)主流和核心的指數(shù)之一，但2010年前大家對(duì)滬深300的關(guān)注可能并沒(méi)有那么高。未來(lái)中證500和上證50指數(shù)也會(huì)一樣得到市場(chǎng)更加廣泛的關(guān)注?！彼f(shuō)。同時(shí)，在他看來(lái)，中證500股指期貨推出的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上證50股指期貨的意義，無(wú)論對(duì)于指數(shù)化投資還是市場(chǎng)中性產(chǎn)品、絕對(duì)收益產(chǎn)品，都帶來(lái)了非常大的發(fā)展機(jī)會(huì)，“我們肯定會(huì)抓住這樣的機(jī)會(huì)，為投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益組合的產(chǎn)品，根據(jù)客戶需求進(jìn)行量身定制，而只有當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)各種各樣需求的時(shí)候，指數(shù)化產(chǎn)品才會(huì)有更加穩(wěn)定的發(fā)展?！睏钣钫f(shuō)。