□本報(bào)記者 葛春暉

　　周二，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)近期偏空震蕩走勢(shì)，期價(jià)全線下跌。市場(chǎng)人士表示，期債市場(chǎng)短期內(nèi)或難以出現(xiàn)趨勢(shì)性走勢(shì)，投資宜以多看少動(dòng)，可少量參與波段操作。

　　股債“蹺蹺板”再次發(fā)威

　　周二（5月19日），資本市場(chǎng)“股債蹺蹺板”行情再次上演。一方面，A股市場(chǎng)在券商股引領(lǐng)下全面開花，上證綜指在權(quán)重股集體發(fā)力帶動(dòng)下大漲134點(diǎn)至4417點(diǎn)。滬深兩市近八成個(gè)股上漲，賺錢效應(yīng)再次爆發(fā)。另一方面，債券期現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走弱，國(guó)債期貨各個(gè)合約全線下跌。

　　盤面情況顯示，周二國(guó)債期貨市場(chǎng)低開低走，盤中未出現(xiàn)像樣反彈，前期相對(duì)堅(jiān)挺的5年期合約跌幅超過(guò)10年期品種。具體來(lái)看，5年期主力合約TF1509收?qǐng)?bào)97.89元，較上日收盤結(jié)算價(jià)下跌0.36元或0.37%，10年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)96.56元，下跌0.28元或0.29%。

　　除了股債蹺蹺板效應(yīng)外，影響周二國(guó)債期貨市場(chǎng)的其他利空因素也不少。一是，新一輪IPO密集申購(gòu)迎來(lái)高峰，再加上季節(jié)性繳稅壓力，盡管貨幣市場(chǎng)整體流動(dòng)性仍堪稱充裕，但寬松程度較上一日則明顯不如。資金利率走勢(shì)上，主流質(zhì)押式隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率僅微跌不到1BP至1.03%；標(biāo)桿7天品種續(xù)升近1BP至1.97%；14天和21天品種分別上行4BP、9BP；二是，周一江蘇債開啟地方債發(fā)行序幕之后，盡管有機(jī)構(gòu)認(rèn)為江蘇債招標(biāo)結(jié)果好于預(yù)期將逐漸化解市場(chǎng)對(duì)于供給壓力的擔(dān)憂，但亦有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，地方債發(fā)行剛剛開始，若無(wú)央行進(jìn)一步寬松政策配套，供給沖擊將難言消退；三是，周二上午最新招標(biāo)的五期國(guó)開行新債中標(biāo)利率悉數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期，顯示債券配置機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎情緒有所升溫。

　　短期難覓趨勢(shì) 波段操作為主

　　市場(chǎng)人士表示，目前來(lái)看，隨著4月份重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布完畢，貨幣政策在最近一次降息后有望再次進(jìn)入空窗期，因此資金利率階段性觸底、供給壓力擔(dān)憂等負(fù)面因素在短期內(nèi)可能繼續(xù)發(fā)酵，從而使得債券市場(chǎng)繼續(xù)承受調(diào)整壓力。

　　而放眼中長(zhǎng)期，債券市場(chǎng)牛市格局則仍難言就此結(jié)束。首先，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，4月份投資全面滑坡，消費(fèi)穩(wěn)中趨降，出口延續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)跌至低谷，通縮風(fēng)險(xiǎn)未消，基本面對(duì)長(zhǎng)債仍具有支撐；其次，從資金面來(lái)看，鑒于投資增速和貨幣增速仍處于下滑通道，未來(lái)貨幣政策有望進(jìn)一步放松，貨幣市場(chǎng)利率維持低位將是大概率事件，從而刺激機(jī)構(gòu)杠桿套息需求；第三，從供需層面看，正如中金公司指出，雖然存款增長(zhǎng)乏力，但在資金泛濫、大行主動(dòng)融資量創(chuàng)歷史新高的情況下，銀行完全可以通過(guò)主動(dòng)負(fù)債來(lái)加大配債規(guī)模，從而消化地方債供給沖擊；最后，從股債蹺蹺板效應(yīng)看，在經(jīng)濟(jì)基本面變化不大的背景下，兩個(gè)市場(chǎng)此消彼漲主要源于存量流動(dòng)性的規(guī)模限制，而在流動(dòng)性極度充裕的情況下，股市分流不足以沖擊債市資金面，股債雙牛值得期待。

　　期債操作方面，市場(chǎng)人士表示，短期而言，在上有阻力、下有支撐的背景下，期價(jià)難覓趨勢(shì)、震蕩可能加大，投資者宜多看少動(dòng)，可少量參與波段操作；基于中長(zhǎng)期慢?；A(chǔ)猶存的角度而言，前期多單可繼續(xù)持有，同時(shí)關(guān)注逢低加倉(cāng)機(jī)會(huì)。