□興業(yè)證券研究所 任瞳 陳云帆

　　經(jīng)過(guò)前周滬深兩市出現(xiàn)調(diào)整后，隨著央行再度降息，上周前半段滬深兩市整體保持普漲反彈格局。下半周滬指高位震蕩，而中小板和創(chuàng)業(yè)板卻再創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)行情進(jìn)入又一輪高潮。兩市一周總成交72371億元，較前一周增逾兩成。截至2015年5月15日收盤，上證綜指收于4308.69點(diǎn)，一周上漲2.44%；深成指收于14694.95點(diǎn)，一周上漲1.48%；滬深300指數(shù)收于4617.47點(diǎn)，一周上漲1.30%；中小板指數(shù)收于9632.98點(diǎn)，一周大漲7.78%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于3145.34點(diǎn)，一周上漲5.78%。

　　分級(jí)A整體反彈

　　從分級(jí)基金跟蹤指數(shù)來(lái)看，上周表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)是中證國(guó)防、中證移動(dòng)互聯(lián)、中證傳媒、中證TMT和中證軍工，分別上漲10.28%、9.30%、9.22%、8.63%和8.43%，表現(xiàn)最好的寬基指數(shù)是中小板300、中小板綜指、中小板指、中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)和中證500，分別上漲8.82%、8.51%、7.78%、6.87%和6.60%。

　　從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額日均成交額為35.8億元，一周成交額超過(guò)179億元，相對(duì)前一周大幅上升。上周受外資機(jī)構(gòu)加大分級(jí)A配置消息的影響，分級(jí)A整體出現(xiàn)反彈的行情，在成交量放大的同時(shí)多數(shù)分級(jí)A的隱含收益率都有所下降。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來(lái)看，平均隱含收益率為6.58%，相對(duì)前一周的6.70%下降了12個(gè)基點(diǎn)，平均折價(jià)率為8.32%。相對(duì)于目前10年期AA級(jí)企業(yè)債平均收益率水平6.4%，永續(xù)分級(jí)A的隱含收益率仍然具有一定的吸引力。興業(yè)證券定量研究團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)推薦5只隱含收益率高于6.8%且成交活躍永續(xù)分級(jí)A，分別是H股A(150175)、中航軍A(150221)、房地產(chǎn)A(150117)、券商A(150200)和軍工A(150181)。

　　進(jìn)取份額的日均成交額達(dá)到160億元，一周成交額達(dá)800億元，相對(duì)前一周的590億元大幅上升。其中，創(chuàng)業(yè)板B（150153）上周出現(xiàn)過(guò)山車行情，連續(xù)漲停后呈大幅下跌勢(shì)態(tài)。而隨著深港通可能在6月推出消息的刺激，上周五兩只港股分級(jí)基金恒生B（150170）和H股B（150176）出現(xiàn)大幅拉升的行情。從基金份額凈流入來(lái)看，上周鵬華銀行分級(jí)和前海開源中航軍工分級(jí)基金分別凈流入約13億份和11億份，位居前列。

　　A股火熱致分級(jí)現(xiàn)上折潮

　　上周一和周二股市接連大漲，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高。5月12日當(dāng)天，有金鷹中證500分級(jí)、鵬華中證信息技術(shù)分級(jí)和諾德深證300指數(shù)分級(jí)三只分級(jí)基金同日觸發(fā)上折，其中金鷹中證500分級(jí)和諾德深證300指數(shù)分級(jí)上折條件均為母基金份額單位凈值達(dá)到或超過(guò)2元，而鵬華中證信息技術(shù)分級(jí)上折條件為母基金份額單位凈值達(dá)到或超過(guò)1.5元。

　　據(jù)各基金發(fā)布的上折公告統(tǒng)計(jì)顯示，自年初以來(lái)至5月12日，股票型分級(jí)基金累計(jì)上折達(dá)25次，創(chuàng)史上之最。特別是自3月份開始，伴隨創(chuàng)業(yè)板的大幅飆升和藍(lán)籌股的穩(wěn)步上揚(yáng)，不斷有分級(jí)基金觸發(fā)上折，3月份累計(jì)有10只分級(jí)基金觸發(fā)上折，僅3月24日一天便有4只實(shí)施上折。4月份再度有9只基金觸發(fā)上折。由于上折后，分級(jí)B恢復(fù)到初始的杠桿水平（一般為2倍），往往容易受到投資者的追捧。而對(duì)于A類份額約定收益率比較低的分級(jí)基金，上折后A類份額往往會(huì)出現(xiàn)較大跌幅而B類份額會(huì)出現(xiàn)極大漲幅甚至出現(xiàn)連續(xù)漲停。

　　我們提醒投資者關(guān)注分級(jí)基金特有的現(xiàn)象，并且上折后如果出現(xiàn)整體溢價(jià)的情況可以選擇進(jìn)行申購(gòu)套利交易。比如金鷹中證500分級(jí)上折后，截至上周五出現(xiàn)整體接近4%的溢價(jià)率，投資者可以關(guān)注其蘊(yùn)含的套利機(jī)會(huì)。