□博時(shí)絲路主題基金擬任基金經(jīng)理

　　沙煒

　　近期市場(chǎng)震蕩加劇，熱點(diǎn)輪換，牛市之爭(zhēng)再起?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129625" target="_blank" title="一帶一路 400129625">一帶一路”是目前最大的風(fēng)口之一，其順應(yīng)了中國(guó)資本輸出的時(shí)代需要，由國(guó)家自上而下推動(dòng)，對(duì)外輸出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，從外部尋找新的增長(zhǎng)紅利，重塑全球金融貿(mào)易格局；對(duì)內(nèi)推動(dòng)改革深化和轉(zhuǎn)型升級(jí)；推動(dòng)中國(guó)從商品輸出國(guó)蛻變?yōu)橘Y本/標(biāo)準(zhǔn)/金融以及文化輸出國(guó)，推動(dòng)中國(guó)進(jìn)入大國(guó)崛起2.0版。

　　我們認(rèn)為，此輪牛市有兩個(gè)基礎(chǔ)——貨幣寬松周期與改革預(yù)期強(qiáng)化，而改革是最根本的邏輯。過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)的增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，雖經(jīng)濟(jì)體量快速增長(zhǎng)但供需矛盾加劇企業(yè)盈利下滑，股市持續(xù)低迷。新一屆政府通過(guò)反腐和全方位改革，執(zhí)政能力和執(zhí)政理念得到全社會(huì)認(rèn)同，改革開(kāi)始深入人心。而龐大的經(jīng)濟(jì)體量使得改革空間和紅利巨大，如龐大的銀行系統(tǒng)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了無(wú)限土壤，舉世無(wú)雙的工業(yè)能力為“一帶一路”戰(zhàn)略提供了可能性。而股市的上漲又可以反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加快企業(yè)和全社會(huì)的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型?？梢哉f(shuō)，本次牛市是過(guò)去30年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的一次集中釋放，也是社會(huì)改革與轉(zhuǎn)型的需要。

　　因此，我們認(rèn)為全面的改革催生了全面的牛市，而2014年中以來(lái)的A股也體現(xiàn)出明顯的輪動(dòng)特征，“一帶一路”為代表的大盤藍(lán)籌和互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興成長(zhǎng)股有明顯的蹺蹺板效應(yīng)。進(jìn)入今年二季度，由于較高的累積漲幅、監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)過(guò)快上漲的憂慮、股市對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反哺尚未兌現(xiàn)等因素，使得市場(chǎng)輪動(dòng)加快，震蕩加大。我們認(rèn)為，只要改革預(yù)期不變、貨幣寬松趨勢(shì)不變，牛市的演繹邏輯不變，那么牛市的方向也不會(huì)變。

　　牛市的風(fēng)口：由于改革是牛市的主邏輯，因此改革空間最大、改革確定性最高的領(lǐng)域，一定是牛市的風(fēng)口，包括“一帶一路”、互聯(lián)網(wǎng)+、PPP、國(guó)企改革等。而“一帶一路”是其中最大的風(fēng)口之一，其順應(yīng)了中國(guó)資本輸出的時(shí)代需要，由國(guó)家自上而下推動(dòng)，對(duì)外輸出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，從外部尋找新的增長(zhǎng)紅利，重塑全球金融貿(mào)易格局；對(duì)內(nèi)推動(dòng)改革深化和轉(zhuǎn)型升級(jí)；推動(dòng)中國(guó)從商品輸出國(guó)蛻變?yōu)橘Y本/標(biāo)準(zhǔn)/金融以及文化輸出國(guó)，推動(dòng)中國(guó)進(jìn)入大國(guó)崛起2.0版。

　　“一帶一路”的國(guó)家實(shí)力：國(guó)際上對(duì)“一帶一路”有不少雜音，墨西哥高鐵、斯里蘭卡港口、泰國(guó)高鐵等項(xiàng)目都幾經(jīng)波折。我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)幾十年的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，中國(guó)已具備全球最完善的工業(yè)能力，按購(gòu)買力評(píng)價(jià)計(jì)算的中國(guó)GDP已超過(guò)美國(guó)，并超過(guò)了日德法英意這五個(gè)老牌工業(yè)國(guó)家的總和。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織測(cè)算，2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增量對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增量的貢獻(xiàn)率是27.8％，居世界首位。

　　另一方面，過(guò)去二十年，不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活發(fā)展水平停滯不前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)契合許多國(guó)家真實(shí)迫切的需要。同時(shí)中國(guó)有幾千年的歷史傳承，當(dāng)我們通過(guò)模仿和學(xué)習(xí)西方實(shí)現(xiàn)趕超之后，歷史經(jīng)驗(yàn)會(huì)幫助中國(guó)在最大限度內(nèi)通過(guò)合作、妥協(xié)與斗爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。亞投行的廣受歡迎極好地印證了中國(guó)的吸引力和智慧，我們相信“一帶一路”戰(zhàn)略能夠成功。

　　“一帶一路”的受益行業(yè)：按照政府的行動(dòng)路線圖，在解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的互聯(lián)互通問(wèn)題后，便是促進(jìn)貿(mào)易和投資的暢通，資金的融通，以及最終的民心相通。初期基建相關(guān)和配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)會(huì)是中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的主要載體，而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)輻射力的增強(qiáng)和軟實(shí)力的提升，中國(guó)制造、中國(guó)創(chuàng)造等所有具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和中國(guó)特色的產(chǎn)業(yè)都將長(zhǎng)期受益。我們持續(xù)關(guān)注“一帶一路”戰(zhàn)略，會(huì)重點(diǎn)跟蹤建筑工程、軌交能源和通訊設(shè)備、物流運(yùn)輸、商貿(mào)旅游、國(guó)防軍工、以及文化傳媒等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　“一帶一路”的投資含義：“一帶一路”是未來(lái)幾十年的大戰(zhàn)略，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其實(shí)施必然是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。初期兩方面會(huì)兌現(xiàn)較快，一是中國(guó)最擅長(zhǎng)的基建領(lǐng)域，包括交通、能源、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目落地會(huì)最快，企業(yè)直接獲得海外訂單；二是中國(guó)為適應(yīng)對(duì)外輸出的新形勢(shì)而做出的一系列改革舉措，包括推動(dòng)央企重組、國(guó)企改革、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、軍工資產(chǎn)證券化、對(duì)外簽署自貿(mào)協(xié)定等，這些政策極大地影響了相關(guān)行業(yè)的供需環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)格局和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去一年相關(guān)股票也取得了很好的收益。

　　過(guò)去一年來(lái)，A股整體大幅上漲，“一帶一路”相關(guān)股票也漲幅顯著，但從時(shí)間來(lái)看只是剛剛起步，絲路基金首個(gè)項(xiàng)目剛剛落地，央企重組只落地一家，而中國(guó)的資本輸出是未來(lái)幾十年的大方向，未來(lái)空間仍巨大。我們會(huì)積極擁抱，與投資人共享“一帶一路”的偉大征程。