□本報記者 張怡

　　在經(jīng)歷了大幅回落之后，本周隨著行情的好轉(zhuǎn)，兩融余額重拾升勢，11日兩融余額達(dá)到18898.91億元，不過僅環(huán)比上漲77.83億元，增幅較小未能創(chuàng)出歷史新高。由于市場不確定性較大、熱點變化頻繁，融資客的操作手法也從不斷加倉變?yōu)榱硕叹€“游擊戰(zhàn)”。盡管降息對市場形成提振，但波動料仍是短期市場主旋律。

　　兩融余額小幅回升

　　上周五起A股市場結(jié)束急跌態(tài)勢整體小幅回暖，但兩融市場卻出現(xiàn)大幅凈償還，其中融資余額大幅縮減了242.74億元，融券余額小幅上升逾2億元，但兩融余額依舊從5月7日的1.9萬億元歷史高點跌落至了1.88萬億元。

　　不過，上周末的降息利好顯然重新燃起了融資客的熱情。5月11日A股市場乘降息政策暖風(fēng)普漲，融資融券余額也重拾升勢，達(dá)到18898.91億元，不過增幅較此前明顯減弱，且依舊未能超過5月7日的1.9萬億元歷史新高點。

　　行業(yè)來看，28個申萬一級行業(yè)中有17個行業(yè)獲得了融資凈買入。其中，銀行和傳媒行業(yè)的凈買入額居前兩位，分別為23.70億元和22.92億元，計算機、非銀金融和醫(yī)藥生物行業(yè)融資凈買入額均超過了10億元。相反，建筑裝飾、國防軍工和化工等行業(yè)凈償還額均超過了7億元。

　　實際上，近期融資客操作的短線特征較為明顯。從行情來看，11日凈償還額居前的國防軍工在12日領(lǐng)漲，料是兩融資金重新回流推升。

　　而此前，上周五，僅有商業(yè)貿(mào)易、綜合和電子行業(yè)獲得融資客小額布局，凈買入額均不超過3億元，而其余25個行業(yè)則均遭遇不同程度的凈償還，非銀金融、銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾、交通運輸?shù)劝鍓K的凈償還額均超過了10億元。

　　游擊戰(zhàn)應(yīng)對震蕩局

　　盡管周日降息對A股市場情緒形成極大提振，兩融市場也升溫，但是機構(gòu)多認(rèn)為，此次降息暫難改變5月震蕩市主要特征，而經(jīng)過連續(xù)三日的大反彈后，市場再度逼近了敏感點位。在這種不確定的市場中，融資客選擇游擊戰(zhàn)也是規(guī)避風(fēng)險需求所致。

　　實際上，從兩融環(huán)比增幅的顯著縮小就可見，資金對于市場的謹(jǐn)慎情緒明顯升溫。而在資金推動的市場中，這種變化顯然難以支撐起指數(shù)強牛格局。華泰證券指出，隨著監(jiān)管層對杠桿資金的監(jiān)管加強，市場波動顯著加大，市場風(fēng)險偏好顯著下降，增量資金流入減少。

　　值得注意的是，當(dāng)前資金降杠桿和新股發(fā)行提速兩大制約因素仍然對市場形成壓制。作為杠桿資金的一大代表，兩融市場顯然首當(dāng)其沖。中銀國際證券指出，繼之前多家券商上調(diào)融資融券保證金比例后，部分銀行也將傘形信托最高杠桿降為1:2。而上周五晚證監(jiān)會核發(fā)了20家企業(yè)的首發(fā)申請，5月第二批IPO企業(yè)正式出爐。降低杠桿交易與增加新股供應(yīng)是當(dāng)前管理層為市場降溫的兩個主要方式，目前這一趨勢仍在延續(xù)。綜合來看，在上周市場出現(xiàn)明顯調(diào)整的背景下，管理層控制股市上行節(jié)奏的政策邏輯并未發(fā)生明顯變化。

　　在這種情況下，各大券商均發(fā)布了報告表示“降息不改調(diào)整格局”等類似觀點，短期來看，市場波動或許意味著投資者應(yīng)向融資客學(xué)習(xí)，提高風(fēng)險意識，不宜過于貪心。但由于仍可期待貨幣放松，所以市場是“下有底”。