■ 多空論劍

　　盡管本周市場一度大幅調(diào)整，但成長股集中的中小板、創(chuàng)業(yè)板再次創(chuàng)出新高。私募人士表示，資金的偏好使得創(chuàng)業(yè)板熱度不減，未來具有高成長性、處于政策風(fēng)口的個(gè)股仍有較大上漲空間。

　　□本報(bào)記者 黃瑩穎

　　無懼短期調(diào)整

　　中國證券報(bào)：本周市場出現(xiàn)調(diào)整，未來行情會(huì)如何演繹？

　　李云峰：對(duì)于本周市場的回調(diào)，首先要搞清楚本輪牛市的邏輯。本輪牛市是政策變革、社會(huì)變遷、資金驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。本輪改革牛市仍處于上半場，大家都希望牛市更慢、更長，故長期向上的邏輯不變。

　　短期而言，經(jīng)過前期快速上漲之后，多空分歧加大，特別是借題材爆炒的高估值偽成長股將面臨較大調(diào)整壓力。而對(duì)于那些低估值、有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股而言，市場調(diào)整反而是更好的買點(diǎn)。

　　目前券商兩融規(guī)模逼近上限，多家券商上調(diào)兩融保證金比例。新股批量發(fā)行成常態(tài)，一月兩批次，凍結(jié)了大量資金。前期上證指數(shù)上漲過快，監(jiān)管層多次發(fā)聲，降杠桿，控風(fēng)險(xiǎn)；不要瘋牛，要慢牛、長牛。

　　本輪牛市缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)支撐，更多依靠政策引導(dǎo)。之前的快牛行情難以持續(xù)，未來半年會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，然后向著慢牛、長牛的方向演繹。短期要謹(jǐn)防那些借題材炒作而無業(yè)績支撐的偽成長股，優(yōu)選低估值、有增長潛力的個(gè)股。

　　曾凡欣：從本周數(shù)據(jù)來看，上證指數(shù)5日、6日兩天跌幅超過5%，可以看出本周大盤調(diào)整的跡象明顯，而且這種震蕩調(diào)整可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但幅度不會(huì)太大，預(yù)計(jì)最低下探至4100點(diǎn)附近。導(dǎo)致此次調(diào)整的因素有很多：一是新股上市，二是監(jiān)管趨嚴(yán)，三是4月市場漲幅過大。但未來半年指數(shù)將再創(chuàng)新高。

　　中國證券報(bào)：市場關(guān)于小盤股估值泡沫的擔(dān)憂不斷增多，與此同時(shí)，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指在本周再創(chuàng)新高，如何看待創(chuàng)業(yè)板、中小板的投資？

　　李云峰：毋庸置疑，創(chuàng)業(yè)板存在投資機(jī)會(huì)，會(huì)產(chǎn)生一批偉大的公司，特別是那些具有高成長性、處于政策風(fēng)口的個(gè)股未來有較大發(fā)展空間。但是目前風(fēng)險(xiǎn)積聚，資金持續(xù)入場導(dǎo)致波動(dòng)加大，一些潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指造成壓力：估值過高，創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率超過90倍；市場上漲過快，管理層有可能出手調(diào)控。

　　曾凡欣：2015年以來創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲接近102%，雖然創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅的觀點(diǎn)一直都在，但創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)上漲，屢創(chuàng)新高。這主要是因?yàn)槭袌鲑Y金面承壓，大盤股利好出盡，市場資金偏向于以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股，不斷加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資力度，這或許是創(chuàng)業(yè)板熱度不減的重要原因。預(yù)計(jì)未來創(chuàng)業(yè)板和中小板可能會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間休整，然后繼續(xù)上行，直到注冊制出臺(tái)我們再進(jìn)行評(píng)估。

　　牛市不言頂

　　中國證券報(bào)：從行業(yè)或者主題上看，目前存在哪些投資機(jī)會(huì)？

　　李云峰：持續(xù)看好低估值的保險(xiǎn)、證券、環(huán)保、新能源，近期增加基建板塊的投資力度。

　　保險(xiǎn)、證券屬于牛市中的排頭兵，持續(xù)上漲的市場行情讓保險(xiǎn)、券商資管投資收益豐厚，活躍的交易行情使得券商利潤增加。2015年以來，保險(xiǎn)、證券板塊上漲幅度不大，后期具有較大補(bǔ)漲空間。

　　新能源板塊整體成長平穩(wěn)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化較大，代表未來發(fā)展方向的風(fēng)電、太陽能、核能等新能源增長迅猛。在這些細(xì)分行業(yè)里，經(jīng)過前幾年的市場競爭，一些優(yōu)秀公司逐漸顯露出強(qiáng)大競爭力，具備較好的投資價(jià)值。

　　在經(jīng)濟(jì)低迷、物價(jià)低企的背景下，未來“保增長”仍是頭等大事，而基建板塊是帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的中樞力量，處于政策風(fēng)口。

　　曾凡欣：我們看好兩類股票。一類是行業(yè)龍頭，龍頭股因?yàn)榇蠖嘤袑?shí)質(zhì)性題材或業(yè)績作為支撐，安全系數(shù)和可操作性高于板塊內(nèi)其他股票；另一類是成長股，相關(guān)企業(yè)通常處于高速成長期，具有良好的業(yè)績表現(xiàn)，在股市下跌時(shí)相對(duì)抗跌。

　　中國證券報(bào)：選股時(shí)應(yīng)看重哪些特質(zhì)？

　　李云峰：首先看行業(yè)地位。一般行業(yè)地位越高，市場占有率越大或者掌握壟斷資源的公司話語權(quán)越大，具備定價(jià)權(quán)，一般更加具有競爭優(yōu)勢。

　　其次看公司基本面。包括其盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、收益質(zhì)量等。價(jià)值決定價(jià)格，公司基本面好壞是決定股票價(jià)格長期走勢的基礎(chǔ)。

　　最后看成長性。股票價(jià)格是對(duì)未來發(fā)展的預(yù)期，公司的成長性，例如是否掌握核心技術(shù)、創(chuàng)新能力、研發(fā)能力等都是判斷公司成長性的重要依據(jù)。

　　中國證券報(bào)：若用牛市分段論解析，目前市場處于牛市哪個(gè)階段？

　　李云峰：牛市整體一般分三個(gè)階段展開，急速上漲——中期調(diào)整——緩慢上漲。目前尚處于第一階段中后期，快牛向慢牛轉(zhuǎn)變，多空分歧加大，在震蕩中前行是當(dāng)前的主題。

　　牛市不言頂，第一階段的頂部可能會(huì)在二季度緩慢形成，而本輪牛市的頂部主要取決于改革的預(yù)期是否實(shí)現(xiàn)。如果本輪改革如政府引導(dǎo)的那樣，能夠順利實(shí)現(xiàn)，那么本輪牛市將會(huì)是一個(gè)長牛；反之，2007年的斷崖式下跌可能會(huì)再次上演。

　　曾凡欣：近期A股市場出現(xiàn)兩方面催化因素，促使市場向新階段過渡。這是繼2014年“大反彈”、2015年一季度“大分化”后，本輪牛市的第三階段。至于牛市何時(shí)到達(dá)頂峰，有句話叫“牛市不言頂”，接下來是否會(huì)再創(chuàng)歷史新高誰也沒辦法作出準(zhǔn)確判斷，但可以確定的是，頂點(diǎn)絕不在當(dāng)下。