□招商證券 宗樂

　　截至4月底，上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)、以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的單季漲幅依次為：37.31%、34.42%、34.54%、60.72%、和94.18%。其中，中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅更加凌厲，表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　在股市走強(qiáng)的大背景下，今年前四個(gè)月主動投資的股票型基金和混合型基金的收益回報(bào)均值分別為51.25%和36.33%。其中，富國低碳環(huán)保、匯添富社會責(zé)任、易方達(dá)科訊、匯添富民營活力、國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)和長信內(nèi)需成長等六只基金收益率超過100%，為持有人取得了豐厚的回報(bào)。今年以來，A股市場續(xù)寫牛市行情，特別是進(jìn)入3月份之后，轉(zhuǎn)型升級、“一帶一路”、亞投行、地產(chǎn)松綁等政策暖風(fēng)頻吹，相關(guān)概念股持續(xù)上漲。投資者情緒高漲，權(quán)益類基金百億首發(fā)規(guī)模重現(xiàn)。

　　債券市場方面，截至4月30日，中債總財(cái)富指數(shù)今年以來累計(jì)上漲了1.98%。在此期間純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為3.76%、5.10%、和9.31%，均取得了超額收益。

　　在經(jīng)歷了前期因資金和預(yù)期推動的快速上漲之后，由于缺乏來自經(jīng)濟(jì)基本面的足夠支持，市場短期波動加大應(yīng)屬正?，F(xiàn)象。加上監(jiān)管部門近期接二連三提示股市風(fēng)險(xiǎn)，也為投資者情緒以及市場下一階段的短期走勢帶來了一定的不確定性。勞動節(jié)之后上證指數(shù)在4500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近或現(xiàn)短暫調(diào)整，但牛市的總體趨勢不會發(fā)生改變。

　　債券投資方面，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)動力不足、利率水平下行以及通脹持續(xù)處于低位，仍然是債市繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)，但由于債券市場已經(jīng)歷了去年一整年的大牛市，2015年將呈現(xiàn)相對均衡的市場格局，未來的債券投資難度將會加大。利率債和信用債品種仍具有一定的投資空間，但同時(shí)也都存在著潛在波動風(fēng)險(xiǎn)，因此，在做投資時(shí)需要根據(jù)各類資產(chǎn)的相對表現(xiàn)進(jìn)行波段操作，獲取價(jià)差收益。

　　大類資產(chǎn)配置

　　基于長期牛市的基本判斷，建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者繼續(xù)維持較高的權(quán)益類資產(chǎn)配置，即以60%為偏股型基金配置中樞，將剩余資金平均分配于債券型基金和貨幣市場基金。對于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資來說，可以適當(dāng)降低權(quán)益類基金的配置，偏股型基金、債券型基金、和貨幣市場基金的資金分配可以依照3:3:4的比例為中樞，并根據(jù)個(gè)人偏好做適當(dāng)調(diào)整。

　　偏股型基金

　　就目前來看，不同的參與者對主板及創(chuàng)業(yè)板頂部的判斷存在較大分歧，未來市場風(fēng)格將如何演變?nèi)Q于各方的博弈，較難判斷。但可以肯定的是，各個(gè)板塊都將涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，甚至牛股。因此，建議基金投資者現(xiàn)階段采取均衡配置的策略，優(yōu)選那些選股能力出色的均衡配置型基金，或者將資金均衡分布在價(jià)值型基金和成長型基金當(dāng)中。在具體選擇單只基金時(shí)，投資者還可以根據(jù)自身的偏好，在組合中加入一些選股能力突出、具有廣闊想象空間的行業(yè)基金或主題類基金，如醫(yī)療行業(yè)基金、新興產(chǎn)業(yè)基金等。

　　債券型基金

　　由于今年債市的起點(diǎn)較高，加上股市回暖對資金有一定的分流作用，未來債市的波動將會加大，債券投資的難度也將隨之提升。擇時(shí)能力突出的投資者有望通過短期的波段操作，獲取資本利得收益，而選券能力出色的投資者則可以通過甄選性價(jià)比較高的信用債獲取由高票息帶來的超額收益。在選擇單只債券基金時(shí)，純債基金可以關(guān)注那些信用風(fēng)險(xiǎn)識別能力較強(qiáng)、信用債配置比例較高以及時(shí)機(jī)把握能力較強(qiáng)的基金，偏債基金則更應(yīng)關(guān)注基金經(jīng)理的選股能力，可轉(zhuǎn)債基金可結(jié)合最新的基金季報(bào)，選擇那些個(gè)券選擇能力突出的品種。

　　貨幣市場基金

　　貨幣基金方面，數(shù)據(jù)顯示，在2013年、2014年和2015年1月-4月這三個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)，貨幣基金的區(qū)間萬份基金單位收益均值分別為1.64元、1.51元、和1.49元，呈現(xiàn)出了逐漸下滑的趨勢，這是由于漸趨寬松的貨幣環(huán)境導(dǎo)致短期資金利率下滑，對貨幣基金的投資收益帶來負(fù)面影響。我們認(rèn)為，隨著資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續(xù)向下。投資者可以將貨幣市場基金作為現(xiàn)金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時(shí)要精選那些規(guī)模較大、流動性管理能力出色、靜態(tài)收益較高的貨幣基金產(chǎn)品。在新股密集發(fā)行期間，資金面趨緊有望推高貨幣基金的短期收益，投資者可適當(dāng)參與。