□本報記者 張勤峰

　　29日，可轉(zhuǎn)債隨正股多數(shù)上漲，但整體漲幅仍較正股稍遜一籌。市場人士指出，當前存量轉(zhuǎn)債或面臨估值壓力，或存在贖回風險，限制了轉(zhuǎn)債跟漲的能力，不過縱向比較，轉(zhuǎn)債整體估值溢價較一季度有所降低，繼續(xù)殺估值空間不大，且在債券類資產(chǎn)中仍是獲取相對回報的有力工具，建議整體以持有為主，并根據(jù)轉(zhuǎn)債估值、贖回進度、正股彈性擇優(yōu)操作。

　　隨股起舞 漲勢略遜

　　A股市場29日繼續(xù)呈現(xiàn)高位震蕩格局，上證綜指先抑后揚，全天基本收平，但個股交投活絡(luò)，中小板、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)突出，個股出現(xiàn)大面積上漲。當日正常交易的14只可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股中，即有11只上漲，僅3只下跌。轉(zhuǎn)債方面同樣如此，不過轉(zhuǎn)債整體漲幅仍稍遜正股一籌。

　　具體看，29日，齊翔、通鼎、洛鉬轉(zhuǎn)債表現(xiàn)突出，漲幅分別達7.06%、6.44%、4.81%，對應(yīng)三只正股則全部漲停；格力、深燃、歌爾逆勢走弱，跌幅分別達2.76%、0.65%、0.30%，對應(yīng)正股分別為跌3.44%、漲1.10%、漲1.58%；其余品種漲幅有限，如大盤轉(zhuǎn)債民生僅微漲0.06%。整體上看，當日轉(zhuǎn)債平均上漲1.42%，低于2.28%的正股平均漲幅。

　　另據(jù)Wind統(tǒng)計，29日可轉(zhuǎn)債市場共計成交32.41億元，低于前一日的37.09億元，與去年四季度八九十億甚至上百億元的日成交規(guī)模相去甚遠，凸顯出存量規(guī)模萎縮對轉(zhuǎn)債市場流動性的影響。

　　持有為主 精選個券

　　年初以來，轉(zhuǎn)債市場跑輸正股的情況幾成常態(tài)。市場人士指出，主要有兩方面因素限制轉(zhuǎn)債跟漲正股的能力。

　　一方面，若轉(zhuǎn)債估值過高，等于提前反應(yīng)正股上漲利好，會限制轉(zhuǎn)債繼續(xù)跟漲的能力，這在幾只次新轉(zhuǎn)債身上表現(xiàn)得比較明顯，通鼎、格力、歌爾以及吉視就屬于這類轉(zhuǎn)債。截至29日收盤，這4只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率均高于20%，通鼎更高達52%，當天除格力外，均跑輸正股。另一方面，強贖條款的存在也限制了轉(zhuǎn)債跟漲的時間和空間，當轉(zhuǎn)債接近或觸發(fā)強贖條款，意味著期權(quán)價值下降或即將消失，價格將面臨向贖回價回歸的內(nèi)在需求。不難發(fā)現(xiàn)，盡管齊翔轉(zhuǎn)債估值不高，轉(zhuǎn)股溢價率甚至為負，但仍未能跑贏正股，原因就在于該期轉(zhuǎn)債已經(jīng)觸發(fā)贖回。

　　而目前轉(zhuǎn)債市場現(xiàn)狀是，估值低的普遍已經(jīng)或接近觸發(fā)贖回，而未觸發(fā)贖回或未到贖回期的轉(zhuǎn)債則估值偏高，因此除極個別如洛鉬、電氣等轉(zhuǎn)債外，轉(zhuǎn)債整體進攻性不及正股。不過，鑒于市場對正股走勢預期仍樂觀，且轉(zhuǎn)債供需嚴重失衡，暫無贖回壓力的個券估值高有一定合理性，在不過分追高的情況下，仍有持有價值，而低估值轉(zhuǎn)債在注意贖回時點的情況下，也可繼續(xù)持有，分享正股上漲收益。退一步看，目前純債市場囿于供給，陷入震蕩，轉(zhuǎn)債機會成本仍低，且在債券類資產(chǎn)中仍是獲取相對回報的有力工具。

　　需特別指出的是，對于接近贖回登記日的轉(zhuǎn)債，則需注意價格下行風險和條款風險。例如，深燃轉(zhuǎn)債4月30日為贖回登記日，自5月4日起該轉(zhuǎn)債將停止交易和轉(zhuǎn)股，目前仍持有轉(zhuǎn)債的投資者應(yīng)在最后交易日及時轉(zhuǎn)股，以避免造成損失。29日，深燃轉(zhuǎn)債全價收報142.52元，含稅贖回價則為105元，相差甚遠，且目前深燃轉(zhuǎn)股溢價率為負，只要正股不出現(xiàn)大幅下跌，轉(zhuǎn)股代價很低。