□招商證券 宗樂

　　今年以來A股市場指數(shù)一路飆升，截至4月24日收盤，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅依次為35.8%、33.1%、32.5%、62.8%和85.8%。 股指上漲如此之快，而且在上漲過程中幾乎沒有經(jīng)歷過像樣的調(diào)整，使得那些收益頗豐的投資者獲利了結(jié)的意愿越來越強，而那些空倉或輕倉的投資者此時更傾向于持幣觀望，在短期震蕩的中后期逐漸加倉。

　　在上證指數(shù)4400點附近，多空雙方分歧加劇。在新公布的基金一季報中，基金經(jīng)理們對后市的看法就出現(xiàn)了分化，其中樂觀派仍然堅定看多，認(rèn)為牛市行情仍將繼續(xù)，而審慎派則“對A股市場當(dāng)前的熱度比較擔(dān)憂，對下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀”。

　　股票指數(shù)屢創(chuàng)近年新高無疑加大了未來市場走勢的不確定性，而此時該如何選基金、是加倉還是減倉，成為令很多基民困惑的問題。投資者不妨換個角度，將目光移至全球商品市場，配置一些大宗商品QDII，優(yōu)化投資組合。截至目前，我國已經(jīng)發(fā)行了包括華安標(biāo)普全球石油(160416)、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣(162411)、工銀標(biāo)普全球資源(164815)、信誠全球商品主題(165513)、諾安油氣能源（163208），以及國泰大宗商品（160216）在內(nèi)的多只大宗商品QDII基金。

　　具體來說，大宗商品QDII基金有三方面的優(yōu)勢：首先，這些品種可以實現(xiàn)當(dāng)日“T+0”回轉(zhuǎn)交易?！癟+0”回轉(zhuǎn)，是指交易時間內(nèi)，當(dāng)天買入后可隨時賣出，當(dāng)天賣出后可隨時買入，可反復(fù)無限次買賣。開通“T+0”回轉(zhuǎn)交易，對普通投資者而言，意味著當(dāng)日交易時間內(nèi)買入某基金份額后，一旦實現(xiàn)一定浮盈，就可以迅速賣出兌現(xiàn)，鎖定盈利。而對于機構(gòu)投資者、大額資金而言，“T+0”回轉(zhuǎn)則意味著可以無限制地反復(fù)做日內(nèi)價差交易，在不占用過夜資金的前提下，也能博取可觀的套利收益。

　　其次，大宗商品價格預(yù)期回暖。在經(jīng)歷了前期的持續(xù)疲弱之后，受全球經(jīng)濟復(fù)蘇推動，投資者對大宗商品價格的預(yù)期逐漸回暖。數(shù)據(jù)顯示，追蹤24種大宗商品價格的標(biāo)普GSCI指數(shù)過去一個月累計漲幅超過11%，國內(nèi)煤炭、玻璃和鋼材等相關(guān)期貨品種價格4月中旬以來逐步企穩(wěn)?，F(xiàn)階段投資大宗商品背后的邏輯是，金融危機以來多國股市已經(jīng)歷了大幅上漲，歐洲和亞洲的債券收益率接近零，逐利資金將會大概率流向商品市場。而對包括中國在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策的預(yù)期，撥快了美林投資時鐘，大宗商品投資機會進一步顯現(xiàn)。對于國內(nèi)普通投資者來說，參與大宗商品投資最簡單的渠道就是借道大宗商品QDII基金。

　　最后，美元升值有利于大宗商品QDII基金。大多數(shù)QDII基金是以人民幣為計價單位的，但其所投資的資產(chǎn)及來自該等資產(chǎn)的收入將會以當(dāng)?shù)刎泿艦閱挝唬虼巳绻鈳畔鄬τ谌嗣駧刨H值（即人民幣走強），QDII基金的投資收益將會被侵蝕。前幾年，人民幣大幅升值引起的匯率波動拉低了QDII基金的收益率，甚至導(dǎo)致虧損，也使得很多投資者對QDII基金避而遠之。隨著美國加息預(yù)期的增強，美元升值的預(yù)期愈發(fā)升溫。今年以來，人民幣對美元小幅貶值，此趨勢仍有可能在未來一段時間持續(xù)。大宗商品大多以美元計價，美元升值有助于提升相關(guān)QDII以人民幣計價的投資收益。

　　在選擇具體基金時，投資者需要注意分辨各QDII的投資策略、投資標(biāo)的和范圍?，F(xiàn)有的大宗商品QDII基金分為被動型和主動型兩種，前者是通過買入大宗商品指數(shù)的成分股來跟蹤大宗商品指數(shù)，如華安標(biāo)普全球石油（160416）、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣（162411）等，這些基金的表現(xiàn)取決于其跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)，而指數(shù)的表現(xiàn)并非直接與大宗商品價格相關(guān)，而是由相關(guān)成分股的價格漲跌決定的。后者是主動投資產(chǎn)品，投資標(biāo)的包括跟蹤能源行業(yè)指數(shù)的ETF、主動管理的能源行業(yè)股票基金、以跟蹤商品指數(shù)或商品價格為投資目標(biāo)的商品類基金（即商品ETF）、以及與大宗商品相關(guān)的上市公司股票。這些基金的表現(xiàn)取決于基金經(jīng)理的投資管理能力、大宗商品價格走勢、以及大宗商品相關(guān)的上市公司股票價格漲跌等。由于股票價格漲跌還會受到公司管理層能力、股票估值水平變動等因素的干擾，不能完全反映大宗商品價格的漲跌，因此那些主要投資于商品ETF的基金應(yīng)為首選。具體操作時，投資者還應(yīng)留意基金的折溢價幅度，避免在場內(nèi)買入那些溢價過高的基金。