郭夢(mèng)儀

　　前段時(shí)間股價(jià)猛漲賺足眼球的全通教育(300359.SZ)，在4月18日發(fā)布了2015年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，全通教育第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)569.67萬(wàn)元，同比降幅超過(guò)20%。受此影響，全通教育的股價(jià)也從3月24日的320.65元/股降至4月22日的275元/股。

　　凈利下滑，全通教育表示，是受到報(bào)告期內(nèi)人力成本、市場(chǎng)成本等上升。不過(guò)，中投顧問(wèn)文化行業(yè)研究員蔡靈在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，雖然轉(zhuǎn)型路徑正確，但全通教育目前轉(zhuǎn)型的效果還未有突出表現(xiàn)。

　　近期，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間合作的重要手段，從土豆優(yōu)酷、滴滴和快的，到近期的58同城與趕集，這與市場(chǎng)的成熟度不無(wú)關(guān)系。而在線教育市場(chǎng)發(fā)展之間，還沒(méi)有一個(gè)體量在行業(yè)中稱(chēng)霸的公司。在蔡靈看來(lái)，目前行業(yè)還需要經(jīng)過(guò)1~2年的時(shí)間進(jìn)入“洗牌期”，才能逐漸穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　大股東“換血”

　　根據(jù)全通教育一季度財(cái)報(bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，同比增長(zhǎng)11.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4487.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.87%?；久抗墒找鏋?.06元/股，同比下降25%。

　　對(duì)于凈利的減少，全通教育在財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)怯捎趫?bào)告期內(nèi)，公司加大了人力資源、業(yè)務(wù)推廣力度以及基礎(chǔ)建設(shè)的投入。

　　全通教育稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司加大了人力資源投入，積極吸納高端技術(shù)和業(yè)務(wù)人才，為公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┤瞬胖С趾蛢?chǔ)備，報(bào)告期內(nèi)公司人事費(fèi)用為2093.01 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)35.48%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的42.61%。

　　在去年8月，全通教育正式發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)——全課網(wǎng)。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至第一季度末，共有968所學(xué)校、1.77萬(wàn)名教師、127萬(wàn)學(xué)生、367萬(wàn)家長(zhǎng)使用全課網(wǎng)。不過(guò)，4月10日全通教育在致投資者的一封信中表示，希望全課網(wǎng)在三年內(nèi)為200個(gè)城市、20000所學(xué)校、40萬(wàn)個(gè)班級(jí)、1億多學(xué)生提供互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)。

　　與業(yè)績(jī)平平形成鮮明對(duì)比的，是公司股價(jià)的瘋狂飛漲。

　　3月24日，全通教育以漲停報(bào)收320.65元，一舉突破300元大關(guān)，不僅超越了新東方股價(jià)，更超越曾經(jīng)的中國(guó)船舶成為A股歷史上最貴的股票。緊接著，3月25日全通教育股價(jià)一度漲至348元，較該股一年多前上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)24.16元，累計(jì)漲幅高達(dá)1340.40%。因?yàn)樯蠞q勢(shì)頭過(guò)于猛烈而沒(méi)有強(qiáng)大的理由支撐，投資者都把全通教育稱(chēng)為“妖股”。

　　而更值得注意的是，在全通教育此次披露的一季報(bào)中，也顯示了前十大流通股東的變動(dòng)——機(jī)構(gòu)“三進(jìn)六出”，呈現(xiàn)“大換血”態(tài)勢(shì)。

　　其中，原本以212萬(wàn)股，位列全通教育前十大流通股股東首位的中國(guó)工商銀行—易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金，在一季報(bào)中已不在前十大流通股股東之列。除此之外，中國(guó)工商銀行—廣發(fā)聚瑞股票型證券投資基金等均退出了公司前十大流通股股東行列。

　　與此同時(shí)，中國(guó)工商銀行—匯添富美麗30型證券投資基金、中國(guó)工商銀行—中歐明睿新起點(diǎn)混合型證券投資基金、嘉實(shí)策略增長(zhǎng)混合型3家公募基金以新進(jìn)者的姿態(tài)，進(jìn)入了全通教育的前十大流通股股東當(dāng)中。

　　一直以來(lái)，全通教育營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自“校訊通”業(yè)務(wù)。曾有公司內(nèi)部人士在接受媒體采訪時(shí)表示，校訊通是移動(dòng)的平臺(tái)，公司是做平臺(tái)開(kāi)發(fā)商和渠道代理商的。如此可以得知，全通教育對(duì)中國(guó)移動(dòng)[微博]極度依賴(lài)，2014年中國(guó)移動(dòng)為其貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入1.82億元，占其總銷(xiāo)售收入的94.85%。

　　不過(guò)，從2014年年初開(kāi)始，深圳市、陜西省教育廳、保定市、樂(lè)山市、北京市先后下發(fā)通知，要求整頓校訊通。

　　校訊通受到限制，全通教育也在謀求轉(zhuǎn)型，走向了并購(gòu)道路。4月10日，全通教育在致投資者的一封信中指出，去年是并購(gòu)元年，未來(lái)繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。全通教育已并購(gòu)一家公司，尚有兩家在并購(gòu)過(guò)程中。

　　蔡靈在接受記者采訪時(shí)指出，全通教育轉(zhuǎn)型路徑問(wèn)題不到，但目前轉(zhuǎn)型的效果還未有突出表現(xiàn)。全通教育的轉(zhuǎn)型主要依靠并購(gòu)，其欲并購(gòu)北京繼教網(wǎng)技術(shù)有限公司，達(dá)到發(fā)展教師繼續(xù)教育培訓(xùn)市場(chǎng)，打造核心業(yè)務(wù)學(xué)校入口的目的，同時(shí)欲收購(gòu)西安習(xí)悅，以提升公司在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)方面的研發(fā)實(shí)力。如果全通教育對(duì)這兩個(gè)公司收購(gòu)成功，并且在整合階段進(jìn)展順利，未來(lái)發(fā)展前景較為光明。

　　雖然轉(zhuǎn)型路徑對(duì)，但能否走得通也是問(wèn)題。其實(shí)全通教育并購(gòu)的背后，直指的是教師入口，希望借此推進(jìn)其直播課等業(yè)務(wù)。不過(guò)，這場(chǎng)并購(gòu)轉(zhuǎn)型的背后，卻存在制度障礙。因?yàn)榻逃棵魑慕乖谛＠蠋熃M織、參與校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)對(duì)學(xué)生有償補(bǔ)課。

　　針對(duì)諸多疑問(wèn)，至截稿前，對(duì)于記者的采訪，全通教育未給予回復(fù)。

　　在線教育寡頭暫難現(xiàn)

　　全通教育已經(jīng)超過(guò)新東方，成為資本市場(chǎng)在線教育第一股。

　　新東方也面臨著模式轉(zhuǎn)型的困境。其公布的2015年第二財(cái)季財(cái)報(bào)顯示：新東方第二財(cái)季凈利潤(rùn)同比下降44%，至240萬(wàn)美元。

　　業(yè)績(jī)下降的主要原因是線下教育的“不景氣”，更具體地說(shuō)，是線下K12業(yè)務(wù)(K12是kindergarten through twelfth grade的簡(jiǎn)寫(xiě)，是指從幼兒園到十二年級(jí)，通常17~18歲)的業(yè)務(wù)。

　　21世紀(jì)教育研究院副院長(zhǎng)熊丙奇曾認(rèn)為，包括新東方在內(nèi)，很多K12業(yè)務(wù)都是圍繞學(xué)科培訓(xùn)來(lái)做的，而進(jìn)軍這一塊市場(chǎng)的企業(yè)越來(lái)越多，單個(gè)企業(yè)營(yíng)收的下降也在情理之中。

　　另一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本繼續(xù)向在線教育領(lǐng)域瘋狂涌入，近期可謂達(dá)到“巔峰”。尤其近一周的時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)各知名的教育企業(yè)都在“搶頭條”般地發(fā)布各種融資消息。

　　不知是有意還是巧合，三家涉足K12在線教育的創(chuàng)業(yè)公司在3月30日和31日“搶頭條”式地扎堆宣布獲得融資，讓這個(gè)行業(yè)一下火熱起來(lái)。

　　專(zhuān)注做初高中在線做題和測(cè)評(píng)的猿題庫(kù)宣布獲得6000萬(wàn)元D輪融資，估值3.6億美元；專(zhuān)攻基礎(chǔ)教育階段的一起作業(yè)網(wǎng)宣布獲得D輪1億美元融資，估值6億美元；致力于打造涵蓋中小學(xué)教育、大學(xué)留學(xué)教育和藝術(shù)體育生活類(lèi)培訓(xùn)三大板塊的教師O2O平臺(tái)跟誰(shuí)學(xué)宣布獲得5000萬(wàn)美元A輪融資，估值2.5億美元。

　　而在線教育的洗牌期在即。蔡靈在接受記者采訪時(shí)指出，目前在線教育市場(chǎng)沒(méi)有形成一到兩家主導(dǎo)者的局面主要是由于在線教育尚處于初級(jí)發(fā)展階段，資金正不斷涌入，還未經(jīng)過(guò)“洗牌期”。隨著在線教育行業(yè)優(yōu)勝劣汰速度的增快，以及企業(yè)成熟度的提高，未來(lái)勢(shì)必也會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)主導(dǎo)行業(yè)的巨頭公司。按照當(dāng)前在線教育的發(fā)展速度，1~2年后市場(chǎng)集中度將出現(xiàn)大幅提高，市場(chǎng)格局逐漸穩(wěn)定。