■ 談股論金

　　□曉旦

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況仍在持續(xù)惡化過程中。最新公布的4月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為49.2%，比上個(gè)月的50.7%下跌1.5個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)今年以來的最快下跌速度，再次跌入收縮區(qū)間。新訂單指數(shù)從上個(gè)月的49.8%跌至一年新低49.2%，顯示國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)疲軟，同時(shí)進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)也有加速下跌的趨勢(shì)，表明未來通貨緊縮的壓力持續(xù)加大。雖然出口訂單指數(shù)為3個(gè)月來首次出現(xiàn)上漲，預(yù)示著海外需求有所改善，但是其不能改變經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。

　　為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢(shì)，自去年以來，央行連續(xù)降息、降準(zhǔn)，并且最近的降低銀行存款準(zhǔn)備金率，更是少見地一次下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)。在降息、降準(zhǔn)的同時(shí)，國(guó)家重啟核電建設(shè)，并在交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障等領(lǐng)域發(fā)力。現(xiàn)在看來，盡管政府已經(jīng)開始放松貨幣、財(cái)政政策，但未能阻止經(jīng)濟(jì)周期性下滑?？梢灶A(yù)期，未來政策寬松還會(huì)在需求端尤其是穩(wěn)投資的刺激進(jìn)一步加碼。央行將有很大概率在近期再度降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至50個(gè)基點(diǎn)，仍有可能再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此外，財(cái)政支出也會(huì)有所增加，多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)的投資將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

　　再來看股票市場(chǎng)。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑，然而股票市場(chǎng)卻在4月走出快速上揚(yáng)的行情。4月以來上證指數(shù)已經(jīng)上漲超過17%，3月上證指數(shù)漲幅超過15%。許多人對(duì)此頗為迷惑，為什么衰退的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)應(yīng)一個(gè)大幅上漲的股票市場(chǎng)。從股市上漲的合理性因素看，雖然經(jīng)濟(jì)處在衰退過程中，但是在宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面出現(xiàn)了明顯變化，即是由一個(gè)較為謹(jǐn)慎的周期轉(zhuǎn)向了一個(gè)政策寬松的周期，寬松政策引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的憧憬。股票上漲改變了市場(chǎng)趨勢(shì)，在股票市場(chǎng)上，并不存在絕對(duì)理性的股票價(jià)格，在市場(chǎng)趨勢(shì)形成后，順勢(shì)而為的投資推動(dòng)了股票價(jià)格上漲。此外，大量股市新投資者不斷加入，也是股市上漲的新推動(dòng)力。最近，有兩個(gè)新的股指新品種上市，一個(gè)是代表大盤藍(lán)籌股指數(shù)的上證50股指期貨，另一個(gè)是代表中小盤股的中證500股指期貨?，F(xiàn)在，股指期貨的前20名持倉(cāng)，多單占據(jù)多數(shù)，這說明并未形成機(jī)構(gòu)集中看空的態(tài)勢(shì)；機(jī)構(gòu)投資者沒有在股市投資中占據(jù)主導(dǎo)力量，散戶還是推動(dòng)股市上漲的主角。

　　前幾周，我們都曾預(yù)期股市會(huì)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，但是現(xiàn)實(shí)的股市走勢(shì)證明我們的預(yù)期并不準(zhǔn)確。盡管如此，我們還是預(yù)期股市很快會(huì)進(jìn)入調(diào)整階段。現(xiàn)在股票的價(jià)格比較偏高，從價(jià)值角度看，已缺乏合理評(píng)判，僅僅是順勢(shì)而為而已。