4月17日，中國證券報記者從北京趕到*ST二重位于四川德陽的廠區(qū)。首先映入眼簾的便是右側(cè)墻壁上的兩行紅色大字：“中國二重二零一五年方針目標(biāo)——落實經(jīng)營責(zé)任，健全體制機制，重抓運行質(zhì)量，夯實脫困基礎(chǔ)”。臨近下午上班時，廠區(qū)喇叭里傳來各個部門負(fù)責(zé)人對本單位“扭虧脫困”措施的講話。

　　“國機集團和二重重裝均希望能夠爭取實現(xiàn)主動終止上市，以避免進入退市整理期，盡可能地保護中小投資者利益?！?ST二重一直在強調(diào)主動退市的重要性。不過，投資者的質(zhì)疑依然紛至沓來，首當(dāng)其沖的問題就是：實力雄厚的大股東國機集團為何不幫助公司保殼？

　　熟悉*ST二重的行業(yè)分析人士劉剛告訴中國證券報記者，公司正通過深化改革、減輕負(fù)擔(dān)、多途徑分流人員、下調(diào)薪酬水平等措施，以幫助公司實現(xiàn)“扭虧脫困”。不過，*ST二重連續(xù)三年虧損，且2014年預(yù)虧78億，退市已經(jīng)變得不可避免。

　　“去年被暫停上市之后，公司內(nèi)部就一直在想辦法恢復(fù)上市，但一直沒有看到可行的方案出臺?！眲偢嬖V中國證券報記者。

　　2013年入主*ST二重的國機集團，一度被很多投資者看作是“救星”。其時，國機集團擁有近50家全資及控股子公司、9家上市公司、140多家海外服務(wù)機構(gòu)，全球員工總數(shù)近10萬人，并連續(xù)多年保持30％以上的高速增長，2012年營業(yè)收入達(dá)2134億元，“在這2000多億元的營業(yè)收入里，隨便給*ST二重一點訂單，就能把它救活了?！庇兄行⊥顿Y者這樣告訴中國證券報記者。

　　但在劉剛看來問題沒那么簡單，“由于公司虧損太大，短期的訂單無法幫助公司實現(xiàn)扭虧脫困。國機集團的訂單很多是工程項目，能跟公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同的還不是太多，而且，國機集團前期的很多訂單已經(jīng)承包出去，只有新訂單才能落到公司手里。但是，即使拿到新訂單，成套設(shè)備的生產(chǎn)周期也在12個月到14個月，遠(yuǎn)水解不了近渴?！?/p>

　　1958年建廠的*ST二重盡管歷史悠久，但在中國的資本市場上卻尚屬年輕。2010年年初，*ST二重以40.48倍的高市盈率、近200倍超額認(rèn)購在滬市成功發(fā)行上市，處于高度景氣的重型裝備制造業(yè)受到了市場的熱烈追捧。

　　但上市僅一年，公司便于2011年虧損了1.4億元。一方面，由于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、冶金行業(yè)投資增速放緩，公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)冶金成套設(shè)備銷售收入持續(xù)下滑；另一方面，受當(dāng)年日本福島核泄漏事故及國內(nèi)風(fēng)電項目審批速度減緩的影響，公司致力于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的新能源業(yè)務(wù)收入和盈利能力也同比大幅下滑。在新老業(yè)務(wù)都無法打開局面的情況下，公司2012年又虧損近29億元，2013年再次虧損32億元。2014年5月公司被暫停上市，并由此站到了退市還是保殼的十字路口。

　　中國證券報記者在*ST二重多個車間的實地調(diào)研中了解到，由于競爭激烈，訂單的價格已經(jīng)“一夜回到幾年前”。有車間負(fù)責(zé)人表示，“我們2014年下半年的價格已經(jīng)回到了2008年?！痹谶@種情況下，已經(jīng)是“薄利多銷”的*ST二重?zé)o法通過增加訂單來彌補虧損。

　　通過注入資產(chǎn)的方式來實現(xiàn)扭虧也存在很多障礙?！肮镜暮芏噘Y產(chǎn)質(zhì)量比較低效，甚至屬于無效資產(chǎn)，資產(chǎn)本身的質(zhì)量給公司帶來很大的負(fù)擔(dān)。而且，公司還有很多銀行貸款，帶息負(fù)債高達(dá)100多億元，給公司帶來非常沉重的財務(wù)壓力和現(xiàn)金流壓力?！眲偙硎?。

　　梳理公司歷年的財務(wù)報表也可以看出，2010-2013年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.89%、76.26%、76.785、90.87%，債務(wù)一直維持較高比例，且截至2013年末流動比率、速動比率分別為0.74、0.41，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于慣例上的70%，短期負(fù)債的償債能力已經(jīng)明顯不足。

　　最重要的是，*ST二重面對的是一個短期扭虧與長期脫困的選擇?！岸唐谂ぬ澆⒎菦]有可能，但如果本質(zhì)性的問題不解決，公司將不可避免地長期被‘保殼’的問題所困擾，反而干擾了長期的經(jīng)營發(fā)展?！眲偙硎?，“國機集團給公司制定了本質(zhì)扭虧的方針，也就是說并不是通過短期增加訂單和注入資產(chǎn)的方式暫時恢復(fù)上市，而是通過降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、處置不良資產(chǎn)、提高管理效率、降低人工成本這樣的深化改革、扭虧脫困措施，來實現(xiàn)實質(zhì)性扭虧?！?