□好買基金研究中心 王夢麗

　　好買基金研究中心統(tǒng)計了2007年到2014年間弱勢行情下的私募冠軍在本輪牛市行情中的業(yè)績情況。而關(guān)于熊市的界定，主要依據(jù)上證指數(shù)的走勢，將2008年、2011年定義為熊市行情，將2010年、2012年定義為震蕩市行情。根據(jù)這些年度冠軍的后續(xù)走勢及其歷史最大回撤值來看，弱勢行情脫穎而出的冠軍在本輪牛市行情中表現(xiàn)并不亮眼。

　　熊市奪冠靠防御

　　2008年，上證指數(shù)從年初的6000點以上一路跌至年末的1800點附近，如此跌幅可謂是A股市場不折不扣的熊市。當年滬深300指數(shù)下跌65.95%，同類私募平均下跌35.80%，而金中和西鼎以20.02%的收益率奪得2008年私募冠軍。2011年的市場更是一直維持下跌趨勢，被不少私募稱之為最難做的一年，當年滬深300跌幅為25.01%，呈瑞1期以31.31%的業(yè)績收益率登上冠軍寶座。另外，2008年大熊市行情下的冠軍私募金中和西鼎，從近年來的業(yè)績走勢看，其進攻能力相對更強，但是回撤相對較大。事實上，金中和西鼎之所以后期風格較為激進，主要是因其投研團隊有所變更所致。但是2008年大熊市下排名第二、第三的星石系列產(chǎn)品則屬于典型的防御型私募。根據(jù)好買基金的調(diào)研，星石之所以能在熊市排名如此靠前，主要得益于其一直保持的低倉位操作。

　　震蕩市奪冠靠進攻

　　2010年私募冠軍世通1期收益率高達96.16%，超越滬深300指數(shù)108個百分點。震蕩行情下要取得如此優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)必然進攻能力較強。值得注意的是，世通1期雖然在2010年的震蕩市場中奪冠，但在隨后的2011年3月初業(yè)績走勢直線下滑，防御能力較差，-59.40%的歷史最大回撤也是發(fā)生在這一年，2012年私募冠軍為銀帆3期，2012年全年取得54.44%的業(yè)績收益率。隨后，銀帆3期在2013年前三季度一直保持較為亮眼的業(yè)績走勢，進攻能力較強。但是相較于2010年的冠軍私募世通而言，該基金的防御能力較為優(yōu)異，自2011年7月成立至今，歷史最大回撤為-12.21%。

　　本輪行情表現(xiàn)各有千秋

　　以往的弱勢行情冠軍，在本輪牛市行情中表現(xiàn)各有千秋?？傮w來說，本輪牛市行情中表現(xiàn)最好的要數(shù)2008年私募冠軍金中和西鼎，2014年取得36.61%的業(yè)績收益率，排名前1/3行列。進入2015年以來，金中和西鼎業(yè)績收益非常亮眼，3個多月取得56.53%的收益率，在具有今年以來業(yè)績數(shù)據(jù)的3001只股票私募中排名第135名，進攻能力較強。

　　2010年的冠軍世通1期，2014年業(yè)績收益為40.12%，同類排名前1/3，不過2015年以來收益率僅為10.21%，同類排名位于1/3左右行列。綜合其2011年-59.40%的歷史最大回撤來看，該基金表現(xiàn)并不穩(wěn)定。另外，2011年私募冠軍呈瑞1期當年收益率為31.31%，歷史最大回撤僅-15.66%，其2014年全年收益率為29.91%，2015年以來的收益率為18.34%，同期同類排名均在前1/3行列，屬于業(yè)績走勢較為穩(wěn)健的一類私募。

　　進入2015年以來，TMT板塊、醫(yī)藥、環(huán)保等板塊輪番上演強勢行情，不少私募收益率屢創(chuàng)新高，但是2012年的冠軍銀帆3期今年以來業(yè)績收益僅為3.70%，排名靠后，而其2014年全年28.70%的收益率表現(xiàn)排名也較為靠后。

　　事實上，每年排名前列的私募受投資者追捧實屬正常，事實證明，私募冠軍很有可能在短期內(nèi)有良好表現(xiàn)，但長期來看私募冠軍魔咒仍然存在。尤其是不同行情下的私募冠軍擅長的市場行情、投資風格各不相同，弱市行情出來的冠軍一般進攻能力相對于牛市冠軍較弱。所以，對于每年的私募冠軍要謹慎看待。