□本報(bào)記者 常仙鶴

　　上證50和中證500股指期貨于2015年4月16日推出，中證500指數(shù)由于囊括諸多中小市值成長(zhǎng)股而備受市場(chǎng)關(guān)注。上市首日，中證500股指期貨IC1505合約全天成交1793億元，市場(chǎng)參與度較高，滿足了投資者做空中小盤(pán)的需求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股指期貨是用來(lái)滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并不影響整體市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。中證500股指期貨有利于市場(chǎng)對(duì)于中小盤(pán)的定價(jià)估值，有益于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)，隨著中證500股指期貨掛牌，利用市場(chǎng)上的中證500ETF基金，可以實(shí)現(xiàn)多種套利。

　　資料顯示，中證500指數(shù)成分股是滬深兩市中500只中小市值上市公司，總市值5.4萬(wàn)億元，約占滬深A(yù)股市值14.42%。該板塊公司數(shù)量多、單個(gè)公司市值小、行業(yè)覆蓋面廣，不會(huì)受到單一板塊階段性表現(xiàn)的過(guò)度影響，更適合作為量化對(duì)沖工具。國(guó)泰君安認(rèn)為，該指數(shù)成分股包含中小板、創(chuàng)業(yè)板股票不多，基于股指期貨T+0、流動(dòng)性好、可做空、高杠桿等特點(diǎn)，可當(dāng)作小盤(pán)股投資標(biāo)的。

　　由于基差的不同，4月16日當(dāng)日中證500股指期貨的表現(xiàn)完全不同于滬深300股指期貨和上證50股指期貨。據(jù)廣發(fā)基金數(shù)量投資部介紹，這是因?yàn)闇?00基差很小，基本上等同于現(xiàn)貨，而中證500和上證50的基差分別為-204.29點(diǎn)和100點(diǎn)，即折價(jià)2.58%和溢價(jià)3.14%，反映市場(chǎng)對(duì)于中小板塊及大盤(pán)藍(lán)籌股的兩種態(tài)度。今年以來(lái)，中小板塊明顯跑贏大盤(pán)藍(lán)籌股?，F(xiàn)階段投資者普遍認(rèn)為，以創(chuàng)業(yè)板為首的中小板塊估值較高，風(fēng)險(xiǎn)較大。未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)更看好大盤(pán)藍(lán)籌股。

　　基于此種邏輯的考慮，廣發(fā)基金認(rèn)為，短期內(nèi)中證500期貨折價(jià)情況可能會(huì)延續(xù)，相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)一些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

　　具體方法為，投資者對(duì)市場(chǎng)上的中證500ETF進(jìn)行融券操作，同時(shí)針對(duì)中證500期貨IC1505合約進(jìn)行開(kāi)倉(cāng)做多。以4月16日收市時(shí)基差為評(píng)估。在杠桿為1的情況下，融券1個(gè)月，則融券成本不到1%，收益約為1.58%，待基差收斂時(shí)，進(jìn)行期貨合約平倉(cāng)。同時(shí)，進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)買入相應(yīng)的中證500ETF進(jìn)行還券，最終投資者可完成收益的實(shí)現(xiàn)。若投資者融券或期貨的杠桿進(jìn)行適當(dāng)放大，最終收益也會(huì)同比放大。

　　中證500股指期貨上市之后，中證500ETF“如虎添翼”，投資者不僅有了做空中小盤(pán)的工具。對(duì)于專業(yè)對(duì)沖機(jī)構(gòu)而言，更是提供更合適的套期保值工具。隨著中證500股指期貨的推出，對(duì)股指期貨操作較熟悉的投資者來(lái)說(shuō)，還可通過(guò)中證500ETF基金實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。具體來(lái)看，當(dāng)期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格也就是期現(xiàn)升水時(shí)，買入或申購(gòu)ETF份額的同時(shí)沽空期指，待期現(xiàn)價(jià)差收斂后賣出或贖回基金并平倉(cāng)期指；當(dāng)期貨價(jià)格小于現(xiàn)貨價(jià)格也就是期現(xiàn)貼水時(shí)，融券借入ETF份額并賣出同時(shí)買入期指，待期現(xiàn)價(jià)差收斂后買入ETF份額償還券商并平倉(cāng)期指。而想賺取Alpha收益的投資者也可以從中套利，比如如果預(yù)判未來(lái)中證500指數(shù)收益率高于滬深300指數(shù)，則可以買入本基金并沽空滬深300股指期貨，反之亦然。