自2004年通過信托平臺發(fā)行的第一只陽光私募基金以來，中國私募基金行業(yè)走過11年的風(fēng)雨歷程。從發(fā)展的脈絡(luò)來看，2004年到2013年是中國私募基金的萌芽和開創(chuàng)階段，行業(yè)處于身份未明的自發(fā)狀態(tài)，私募管理人披荊斬棘、曲折前行；以2014年3月首批50家私募機(jī)構(gòu)獲得基金管理人登記證書為標(biāo)志，明確法律身份的中國私募基金步入快速發(fā)展階段，制度規(guī)范后吸引大量專業(yè)人士投身其中，成為中國資產(chǎn)管理領(lǐng)域的重要群體。

　　中國私募金牛獎（前身為“中國陽光私募金牛獎”）評選活動始于2009年，由中國證券報主辦、國信證券協(xié)辦，至今已經(jīng)舉辦六屆，已成為私募行業(yè)最具影響力的評選活動。私募金牛獎評選秉持獨(dú)立、客觀、公正的原則，由國內(nèi)多家專業(yè)基金研究機(jī)構(gòu)組成評審委員會，采取定量評價和定性評判相結(jié)合的方法，以時間為最重要的稱重機(jī)，評選出了一批值得投資者信賴、業(yè)績優(yōu)良和持續(xù)穩(wěn)健的私募管理人，并不斷擴(kuò)大他們的品牌認(rèn)知度。這些長跑冠軍在眾多投資者實(shí)現(xiàn)良好回報的同時，也為推動行業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮了重大的力量。

　　身經(jīng)百戰(zhàn) 時間稱重

　　羅馬不是一天建成的，用此評價投資經(jīng)理非常恰當(dāng)，獲選金牛私募的基金管理人大多是這個行業(yè)的初創(chuàng)者，市場耕耘多年。截至第6屆私募金牛獎評選，累計(jì)有36名私募管理人（包括私募公司和投資經(jīng)理）獲得股票策略方向的獎項(xiàng)，其中有24家私募管理人在2009年之前就創(chuàng)立了私募公司，占到全部獲獎私募管理人的2/3。也就是說，2/3的獲獎私募管理人至少在私募行業(yè)耕耘6個年頭。

　　私募管理人以業(yè)績提成作為主要的收入來源，因此為投資人帶來收益是其生存的基礎(chǔ)。那些在2009年之前成立的私募公司隨著A股走勢一起跌宕起伏，他們經(jīng)歷過2008年的超級熊市，經(jīng)歷過2009年的牛市小陽春，更經(jīng)歷過長達(dá)3年的股市持續(xù)低迷期（2010年—2012年），他們的探索和堅(jiān)持，他們的生存和發(fā)展既是一筆寶貴的事業(yè)經(jīng)歷，也是人生的巨大財(cái)富。

　　業(yè)績長度是基金評價需要考察的一個重要因素。中國私募金牛獎主辦伊始就采取“中長期業(yè)績”評價的思路，逐漸完善并將之融入必須具備的“參評條件”之一：最低三年的業(yè)績長度（三年期股票策略）和最低五年的業(yè)績長度（五年期股票策略）。從基金評價的角度來考慮，我們傾向于更長的業(yè)績期限，比如五年期；但是考慮到行業(yè)發(fā)展仍處于初創(chuàng)期，我們適當(dāng)做了一些權(quán)衡，比如債券策略和對沖策略，允許最低一年期的業(yè)績長度。但是在評價過程中，評委們更注重那些有較長業(yè)績歷史的私募管理人。

　　長期評價將是私募金牛獎堅(jiān)持的一項(xiàng)原則，這也是基金評價的一項(xiàng)基本原則。大家不必奇怪，私募金牛獎的參評條件將會逐年提高。我們希望能夠表彰那些中長期為投資者創(chuàng)造良好業(yè)績的私募管理人，而努力避開那些短期業(yè)績優(yōu)異的私募管理人。是金子總會發(fā)光，時間是業(yè)績的稱重機(jī)。

　　一分耕耘，一分收獲。那些在私募行業(yè)耕耘多年的私募管理人在2014年的A股大牛市中大多迎來豐厚的收獲。一方面，他們身經(jīng)百戰(zhàn)，多次經(jīng)歷牛熊，豐富的經(jīng)驗(yàn)讓他們能夠敏銳地覺察到這次牛市的到來；另一方面，多年的團(tuán)隊(duì)打磨使他們已經(jīng)具備扎實(shí)的作戰(zhàn)能力。最直接的體現(xiàn)是他們的資產(chǎn)管理規(guī)模在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

　　截至2015年第1季度末，在12家管理資產(chǎn)規(guī)模過百億的私募管理人中，景林資產(chǎn)、重陽投資、樂瑞資產(chǎn)、朱雀投資、淡水泉、星石投資、佑瑞持等7家私募管理人均是私募金牛獎的大贏家。其中，重陽投資、星石投資蟬聯(lián)6屆私募金牛獎，朱雀投資在6屆中均有獲獎（5屆獲得公司獎，1屆獲得投資經(jīng)理獎），景林投資在5屆中均有獲獎（僅缺席1屆私募金牛獎），淡水泉在3屆中均有獲獎，而佑瑞持、樂瑞資產(chǎn)均是債券策略獎項(xiàng)設(shè)立以來的大贏家，債券策略獎項(xiàng)自第4屆開始設(shè)立，佑瑞持蟬聯(lián)3屆私募金牛獎，樂瑞資產(chǎn)連續(xù)在2屆中獲獎。

　　業(yè)績穩(wěn)健 美而不炫

　　對于投資業(yè)績，很多人可能存在一些誤區(qū)。誤區(qū)之一是他們往往過度追求那些當(dāng)年表現(xiàn)耀眼的“明星”，誤區(qū)之二是他們往往過度冷落那些過去多年表現(xiàn)良好但是當(dāng)年表現(xiàn)平淡的基金經(jīng)理。這些誤區(qū)的背后是對長期業(yè)績的短視和對風(fēng)險控制的漠視。不可否認(rèn)，這些短期“明星”有可能成為“明日之星”，但是這個概率并不高，嚴(yán)格來說，這個概率很低。相反，那些過往表現(xiàn)優(yōu)秀而單一年份表現(xiàn)平淡的基金經(jīng)理在未來創(chuàng)造優(yōu)良業(yè)績的概率較高，或者說，從長期來看，他們更有可能為投資人帶來優(yōu)秀的業(yè)績。

　　投資是一場長跑賽，要想最終贏得這場比賽，耐力非常重要。從投資的角度來講，耐力相當(dāng)于持續(xù)性，而要獲得業(yè)績的持續(xù)性，風(fēng)險控制顯得尤為重要。一個被大家經(jīng)常引用的例子是：今年收益100%，明年收益下跌50%，每年平均收益看似有25%，但是兩年下來實(shí)則收益為0；但是如果今年收益25%，明年收益25%，兩年下來就有56%。簡單來講，這就是復(fù)利的魅力。從專業(yè)的角度來看，這就是風(fēng)險控制和業(yè)績穩(wěn)健的重要性。

　　私募金牛獎的評選基本上遵循這一原則：業(yè)績與風(fēng)控并重。在考察私募管理人的幾個定量指標(biāo)中，風(fēng)險類指標(biāo)占到一半；在定性評判中，風(fēng)控因素的考察也同樣占有重要的地位。金牛私募管理人在當(dāng)年的表現(xiàn)可能并不是特別靠前（從表1中可以看出），但是他們在多數(shù)年份都能表現(xiàn)得相對較好，表現(xiàn)出較強(qiáng)的“耐力”。

　　據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，在24家有著至少6年業(yè)績長度的金牛私募管理人中，在過去的6年間，有4年業(yè)績排名占前1/4的私募管理人有2家，有3年業(yè)績排名占前1/4的私募管理人有7家，兩者合計(jì)占比37.5%，比例并不算高，說明金牛私募管理人并不是年年都能取得好業(yè)績。但是，有5年業(yè)績排名占前1/2的私募管理人有6家，有4年業(yè)績排名占前1/2的私募管理人有14家，兩者合計(jì)占比83.3%，這個比例相當(dāng)高，說明金牛私募管理人在多數(shù)年份中均能取得超越市場平均水平的業(yè)績。

　　我們認(rèn)為，業(yè)績穩(wěn)健，持續(xù)，長期業(yè)績優(yōu)良，追求較好的業(yè)績同時善于控制風(fēng)險等等都是金牛私募管理人最好的形容詞。他們并不會漠視風(fēng)險去追求“極致”的業(yè)績，他們懂得在業(yè)績和風(fēng)險之間進(jìn)行平衡。他們可能并不會在當(dāng)年表現(xiàn)很“炫”，但是長期下來表現(xiàn)大多很“美”。

　　回撤率小 收益性強(qiáng)

　　公募基金“金牛獎”評選活動今年已步入第12個年頭，私募“金牛獎”評選活動已步入第6個年頭。作為“金牛獎”在私募基金行業(yè)的誕生，私募“金牛獎”品牌影響迅速擴(kuò)大，已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)最為權(quán)威的獎項(xiàng)，也成為私募管理人最為珍惜的獎項(xiàng)。從國內(nèi)私募發(fā)行最大的渠道銀行和信托來看，金牛私募管理人是他們最為看重的管理人，這從各渠道對“白名單”的篩選流程可見一斑；從實(shí)際的效果來看，金牛私募管理人也是最受投資者歡迎的管理人，這從各金牛私募管理人的資產(chǎn)管理規(guī)?？梢娨话?。

　　為了衡量私募金牛獎評價的效果，我們在2014年10月份推出金牛私募股票指數(shù)。該指數(shù)跟蹤最近三年獲獎的金牛股票私募管理人（金牛股票私募管理公司和金牛股票私募投資經(jīng)理所在的私募管理公司）的業(yè)績表現(xiàn)，每年3月底根據(jù)新的獲獎名單調(diào)整成分私募公司。該指數(shù)包括全樣指數(shù)和旗艦指數(shù)，前者包含成分私募公司旗下所有產(chǎn)品，后者僅包含成分私募公司旗下的旗艦產(chǎn)品（首只產(chǎn)品或代表性產(chǎn)品）?；跒?012年3月底。

　　從基期以來，截至2015年2月底，金牛私募股票全樣指數(shù)和旗艦指數(shù)分別上漲66.47%和74.44%，大幅優(yōu)于同期滬深300指數(shù)39.86%的收益。更為可貴的是，全樣指數(shù)和旗艦指數(shù)近3年的月度最大回撤僅為-6.9%和-6.74%，大幅低于同期滬深300指數(shù)的月度最大回撤-20.13%。

　　私募“金牛獎”能贏得今天這樣的榮譽(yù)，與我們一貫堅(jiān)持的客觀與公正原則、一貫堅(jiān)持的集體決策智慧原則、一貫堅(jiān)持的長期評價原則、一貫堅(jiān)持的業(yè)績與風(fēng)控并重原則、一貫堅(jiān)持的定量與定性相結(jié)合原則等等是分不開的，同時與我們不斷完善評選規(guī)則與時俱進(jìn)的精神是分不開的。私募“金牛獎”將一如既往地堅(jiān)持這些原則和精神，不斷發(fā)揚(yáng)光大。我們相信，經(jīng)歷時間考驗(yàn)的私募“金牛獎”一定是一壇“陳釀”，時間愈久，香味愈“醇”。（本報告由私募金牛獎評委會撰寫）