□本報(bào)記者 朱茵

　　2015年4月16日，申萬(wàn)宏源在上海舉辦了2015年新三板投資研討會(huì)，指出新三板投資需要引入投行思維和PE/VC思維。此外，考慮到新三板投資鏈條長(zhǎng)，盈利模式多元化，需要根據(jù)資金性質(zhì)和資源稟賦進(jìn)行聚焦或傾斜。

　　新三板投資需要新思維

　　申萬(wàn)宏源在研討會(huì)上指出，新三板市場(chǎng)與A股市場(chǎng)存在顯著差異。則主要是由于新三板公司普遍規(guī)模遠(yuǎn)小于創(chuàng)業(yè)板，多數(shù)公司處于生命周期較早階段，有些甚至尚未實(shí)現(xiàn)盈利，有些公司甚至處于新的商業(yè)模式的驗(yàn)證期，因此不確定性很高，再加上新三板制度也處于不斷建設(shè)和完善中，因此高度分化可能是新三板的常態(tài)。

　　由此，新三板投資者需要注意兩點(diǎn)，一方面新三板投資介于股權(quán)投資和權(quán)益投資之間，不同于A股二級(jí)市場(chǎng)傳統(tǒng)的盈利模式和投資理念，新三板投資者需要引入投行思維和PE/VC思維；另一方面新三板投資鏈條長(zhǎng)，盈利模式多元化，需根據(jù)資金性質(zhì)和資源稟賦進(jìn)行聚焦或傾斜。

　　也正是由于新三板企業(yè)體量小，風(fēng)險(xiǎn)承受力弱，在二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)性差，殼價(jià)值低，因此純炒“A股映射”主題風(fēng)險(xiǎn)較大。但新三板市場(chǎng)中的新興行業(yè)通常是投資者比較認(rèn)可，未來(lái)有發(fā)展前景的行業(yè)，很多新三板的小公司與A股的公司處于同一行業(yè)，但卻能在產(chǎn)業(yè)鏈上形成互補(bǔ)，具備并購(gòu)價(jià)值，另外一些新三板小公司具有自身的優(yōu)勢(shì)，有可能顛覆主板的行業(yè)，也能給主板公司提供借鑒。因而申萬(wàn)宏源表示，新三板有一些特有的行業(yè)和標(biāo)的，行業(yè)的稀缺性代表了行業(yè)的高增長(zhǎng)以及公司的競(jìng)爭(zhēng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。這些行業(yè)有四大特點(diǎn)：行業(yè)未形成強(qiáng)勢(shì)品牌、發(fā)展速度快、資金對(duì)于企業(yè)發(fā)展的影響大和關(guān)注度高。

　　組合投資配置不同生命周期

　　在此背景下，申萬(wàn)宏源指出，首先，新三板需要組合投資，除行業(yè)配置外還要關(guān)注生命周期配置，進(jìn)行流動(dòng)性管理；其次，倉(cāng)位配置方面建議分交易倉(cāng)位、配置倉(cāng)位和核心倉(cāng)位；再次，針對(duì)不同倉(cāng)位和不同項(xiàng)目，選擇不同介入方式，投前一定要做好風(fēng)控；最后，投后管理是新三板投資的核心，是新三板不同于A股投資，也是未來(lái)最能考察投資者專(zhuān)業(yè)能力的關(guān)鍵。投后管理的核心是增強(qiáng)收益、控制風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)規(guī)范公司治理、助力業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作安排等三大塊工作，最終實(shí)現(xiàn)順利退出的目標(biāo)。

　　而新三板的投資收益來(lái)源于兩大塊，一是制度紅利不斷釋放帶來(lái)的估值提升，此類(lèi)收益來(lái)源主要是高Beta的公司；二是深度價(jià)值挖掘帶來(lái)的成長(zhǎng)性溢價(jià)，找到并創(chuàng)造那些Alpha。

　　除此之外，4月16日申萬(wàn)宏源還正式發(fā)布了申銀萬(wàn)國(guó)新三板做市股票股價(jià)指數(shù)，指數(shù)采用做市轉(zhuǎn)讓滿五個(gè)交易日的新三板股票作為其成分股，基日為2014年8月29日，基點(diǎn)1000點(diǎn)，代碼為806001，簡(jiǎn)稱申萬(wàn)三板做市，目的在于為了綜合反映新三板市場(chǎng)做市股票的整體表現(xiàn)。