□上海天鷺投資管理有限公司董事長 徐東升

　　從4月16日起，中證500股指期貨和上證50股指期貨開始上市交易。對于資產管理和對沖基金的從業(yè)者來講，這不亞于2010年4月滬深300股指期貨上市。一些業(yè)內朋友跟我講，他們激動地一晚上沒有睡著。他們上一次睡不著覺，是4個月前：在去年12月份藍籌超級行情中，主要的市場中性策略都發(fā)生了巨幅的回撤，他們焦慮地睡不著覺。當時，業(yè)內都盼著中證500股指期貨的上市，可以改變對沖工具匱乏的困境。短短4個月，夢想成真，幸福似乎來得太突然。

　　《道德經》曰：道生一，一生二，二生三，三生萬物。在中國對沖基金發(fā)展史上，“道”在2010年4月16日生出了“一”，即滬深300股指期貨。這是一個偉大的開始，中國的資產管理公司可以設計出穩(wěn)健的市場中性產品，在熊市和震蕩市中也能為投資人獲得穩(wěn)健的收益。目前，這個主流的策略管理著約500億元的資金。但只有這個“一”，既不能組合，也不能變換，使得各個公司開發(fā)的中性產品多多少少是同質化的。因此也發(fā)生了2014年12月份市場中性產品的“黑天鵝”事件，很少有市場中性策略得以幸免。

　　而5年之后，2015年4月16日，“一”將要生出“二”和“三”了。這個不是簡單的線性增長。有了三個股指期貨，就可以有各種組合，對沖基金的產品線將獲得極大的豐富，這種增長是指數級的。

　　中證500指數的成分股是A股市場最具穩(wěn)健成長性的股票組合，具有向上和向下流動的特征。規(guī)模太大而成長性不足的公司，可能會列入滬深300，從而變成藍籌股；而業(yè)績不行，失去競爭力的公司，則會掉出中證500。這個指數本身就是很多看好中國經濟發(fā)展的投資人進行指數/被動投資的良好選擇。

　　利用滬深300進行市場風險的對沖，客觀上很難進行規(guī)模（或者說市值）因子的完全跟蹤，否則超額收益太少。而由于中證500是中盤股的集合，客觀上可以進行規(guī)模因子的完全跟蹤，這使得對沖基金可以設計出更加穩(wěn)健的市場中性策略。而且，有了三個股指期貨，私募公司可以利用不同的配比，開發(fā)出不同類型的市場中性產品，從而改善目前市場中性產品同質化的現狀。我們估計，今年4月份開始，市場中性策略將迎來一個新的春天。

　　資產管理的基本目標，是通過多樣化去分散風險，達到資產的穩(wěn)定增值。中證500股指期貨和上證50股指期貨的波動性和滬深300股指期貨的波動性是不一樣的，具有較低的相關性。因此各種金融期貨策略將受益于品種的豐富而更加穩(wěn)定。同時，滬深300股指期貨、中證500股指期貨和上證50股指期貨三個品種之間，還可以設計各種套利和對沖的策略，為宏觀對沖基金和CTA對沖基金提供有力的交易工具。

　　當前，A股市場的日均成交量在1萬億元左右，中國已經成為全球最具影響力的資本市場之一。這為中國的資產管理行業(yè)提供了極大的市場空間。今年兩會，政府高層和資本市場監(jiān)管層都釋放了非常積極的信號，支持資本市場的發(fā)展。我們認為：未來十年，由于中國的轉型升級需要，股權的投資將取代債權的投資，成為金融市場的主流；因此無論是一級市場還是二級市場，都將獲得巨大的發(fā)展。

　　中國對沖基金尋夢人：4個月前，他們還極度沮喪；僅僅4個月過去，他們已經信心滿滿。